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　　长城汽车 - 有机会在下一个资金换马操作中跑赢大市

　　长城汽车[微博]在4日内大跌7.2%，并于今轮从3月27日开始的升市中分别跑输恒生指数及国企指数5.2%和9.0%。这是因爲其股票之前在第一季度大幅跑赢大市。其股价今年迄今为止大涨25.7%，比恒生指数和国企指数分别为17.1%和16.8%的升幅为大。

　　作爲回顾，长城汽车2015年第一季度的收入及盈利为193.4亿元和25.4亿元，分别按年上升31.2%和26.5%。其2015年第一季度13.1%的净利润率比2014年全年12.8%的全年度净利润率为高，反映出其第一季度优秀的成本控制。前四个月的销售量按年升21.1%达299,111辆(79%为越野车，13%为皮卡车，8%为轿车)，比其2015全年销售增长目标的16.0%为高。长城汽车计划在今年推出新的越野车，其H6和H8越野车将于今年上半年推出，并于今年下半年推出H7越野车。其新产品将会是2015年销售量中关键的驱动因素。

　　基于彭博数据，公司的每股盈利预期在2015年升44%，而2016年则会增长20%，此相当于2015年及2016年的市盈率分别为11.6倍及9.7倍。 在过去5年，长城汽车的预测市盈率于5.4倍至13.8倍之间上落，平均水平为9.7倍，现时的估值以历史水平计并不算特别便宜。然而本行预期在现时牛市周期，公司的股价可接近以往估值的上限水平。本行因此建议买入长城汽车，目标价61.5元，相当于13倍2015年市盈率。市场共识目标价为59.1元。(双双)

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