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　　业绩符合预期，索道客流增长，印象丽江接待量趋近饱和，费用控制见效；新开业项目将成新增长点。①收入微降，利润较大幅度上升主要系玉龙雪山索道接客量迅速增长，印象丽江接待预计略下滑，成本及费用有效控制；②英迪格、5596 商业街等继续培育，有望助力2015 年业绩增长；③项目进展顺利，储备项目丰富，为长期成长提供坚实基础；④国企改革大背景下存在改革可能，以完善产业链布局。维持盈利预测，预计2015/16 年EPS 为0.80/0.95 元，给予2015年行业平均38xPE，上调目标价至30.40 元，维持增持评级。

　　业绩简述：1Q 收入1.47 亿/-1.83%，归母净利润4209 万/+41.24%，EPS0.15 元，符合预期。印象丽江成本控制出现成效，毛利率同升2.15pct 至74.4%；内部管理效率提升致销售管理费用率同降1.97pct，定增资金增加利息收入致财务费用大幅减少89%。

　　收入微降，利润较大幅度上升，主要系玉龙雪山索道接客量迅速增长，印象丽江接客量趋近饱和，成本费用有效控制，财务费用大幅减少。①玉龙雪山索道接待客流增加，有力提升盈利水平；②印象丽江接客量整体趋于饱和，预计Q1 收入略下降，但成本控制驱动毛利率提升；③内部管理效率提升，期间费用得到有效控制，销售管理费用下降，其中销售费用率降0.06pct，管理费用率降1.9pct。

　　新项目推进中，储备项目依然丰富，存在国企改革预期。①奔子栏精品酒店、香巴拉月光城进展顺利；②泸沽湖、大理剑川和大香格里拉地区均有项目储备；③国企改革大背景下存在改革预期。

　　风险提示：新项目进展和客流增长不及预期(双双)

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