达芙妮国际再度公布令人失望的销售业绩,其中1Q15 同店销售录得更显著下跌,跌幅自4Q14 的7.5%扩大至15.9%,为4Q13 以来(或与3Q/2Q/1Q14/4Q13 的+6.3%/-2.4%/-9.5%/-5.4%相比)最差的季度表现。鉴于集团早已大幅折价,表现教人非常失望,显示尽管达芙妮国际的管理层采取强劲的宣传攻势提升销售,其营运环境日益艰难。
由于达芙妮的主要业绩倒退属结构性(受激烈的网上市场竞争所打击),公司将继续流失市场份额,我们认为公司进取的名人效应营销策略帮助不大。随着高固定成本基数和持续去库存风险加大其持续的销售去杠杆化力度,我们认为达芙妮的利润率和盈利压力依然沉重。达芙妮于15 年首季恢复削减店铺的举措(继FY14 增加83 家店铺后),关闭14 家网店(包括2 个核心品牌Daphne 和Shoebox)至6,388 家,符合我们的预期,我们FY15E 预测削减100家网店(2%的跌幅)。
我们重申“沽出”评级(目标价:从1.9 港元上调至2.1港元,以反映行业估值上升,相当于市账率0.7 倍,FY15 市盈率23.8 倍,继续较业务困难的零售同业折让20%)。(双双)
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