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　　慧聪网(8292,买入)：业绩超预期，慧付宝+小额贷款业务含苞待放

　　业绩亮丽，超越我们预期

　　自我们去年11 月首发买入报告以来，公司股价上涨了148%。我们认为，公司现有B2B 业务的增长动力充沛以及市场对新兴业务的良好预期是股价上升的驱动力所在。纵观2013 年全年，公司收入为8.38 亿元人民币，同比增长52.7%，毛利率上升至91.9%，同比增长4.4 个百分点，净利润为1.51 亿元人民币，同比增长131.6%，EPS 为0.25 元，同比升120%。

　　互联网经济持续繁荣，公司增长动力充沛我们对公司增长动力的源头持乐观的态度：网络经济的蓬勃发展让中小企管理层更有动力拥抱互联网；慧聪在线下开展的采购会、建设中的顺德家电城以及慧付宝在线支付系统等服务为客户提供了全套的O2O 解决方案，搭建了从线下到线上的桥梁；基于以上原因，我们对公司买卖通用户在未来两年保持40%+增长有信心，付费用户的增长将直接为公司带来可观的收入增长。

　　慧付宝+小额贷款将升华公司现有业务

　　公司在去年10 月末上线了慧付宝，该业务目前处于培养用户在线交易习惯的阶段，短期不会收取交易费。假设慧付宝3 年后线上交易总额达到800-1000 亿人民币，按费率0.5%计算，则可为公司带来每年4-5 亿元的稳定收入。小额贷款方面，与民生合作期间已放出过42 亿元贷款，相信该业务将会为公司未来利润带来正面的影响。我们认为，一旦公司得以升华现有的信息平台，使之成为交易+融资+信息平台，相信将会大幅提高现有客户的数量、人均消费和黏性。

　　上调目标价至27.00 港元，重申买入评级我们预计公司盈利在14~17 年的增长CAGR 为58%，目标价相对应2014 年PEG 值为0.97，估值体现了我们对慧聪未来几年在B2B 市场持续取得高增长的信心。

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