汇源果汁：估值具吸引

　　由于担心原材料价格急升，引发汇源果汁(1886)的股价于过去两个月录得颇大跌幅，但市场反应明显过敏。由于美国橙子的产量预计会按年升29%，橙汁浓缩汁价格的上涨压力应有所放缓。汇源果汁主导内地纯果汁市场，市场占有率达40%。内地纯果汁蒥场复合年增长率预计达43%。于2007年上半年，公司纯果汁的销售额按年增长50.5%。

　　公司刚刚超越农夫山泉在果蔬汁的领先地位，最新市场占有率为37%，反映公司能利用它在果汁市场的品牌开拓新市场。

　　至于果汁饮料，内地市场现由康师傅控股(0322)及统一(0220) 主导。汇源果汁的市场占有率只有6%，2007年上半年销售也只按年增长5.3%。然而，下半年汇源果汁推出多款新产品，显示公司正复制果蔬汁市场成功模式的策略。本行相信下半年果汁饮料的销售将大幅上扬。

　　夏季与国庆节假期期间消费增长强劲，这将提升2007年下半年业绩，业绩将会超出市场预期。

　　本行预计未来两年的纯利复合年增长率将超过35% ，现价相当于2008年市盈率为24倍。考虑到汇源果汁的市场领导地位与产品组合的升级，现时估值吸引。本行给予12.79元的目标价(周一收8.16元)，相当于2008年市盈率为38倍。(道亨证券)