国内领先的供水企业，业绩稳健增长
公司是中国领先的供水运营商。截止 2017 年 9 月，公司的水处理项目覆盖中国 13 个省和 3 个直辖市，超过 50 座城市，已投运水处理能力约为 796万吨/日，设计增加处理能力超过 471 万吨/日。过去 5 年，公司营业收入、EBITDA 年均复合增速超过 20%，保持较快增长。
我国水资源问题突出，政策助力行业市场化改革
我国水资源严重短缺，水污染加剧短缺矛盾。然而，目前我国的水价仍然处于较低水平，水资源利用效率较低，跑冒滴漏等问题突出。我国供水行业市场化程度较低、行业格局高度分散。深化水价改革、提高自来水普及率、引入社会资本等利好政策为行业发展提供有力支持。
以TOO模式为主，内生外延齐发力
公司的供水项目主要为 TOO 模式，与政府共同拥有供水资产。
2012/13-2016/17， 售水量的年均复合增速为 12.4%，主要由于现有城市的有机成长以及并购项目带来的处理能力的增加和水量的爬坡。由于扩容需求带来的资本开支和水价改革的不断深化，公司的供水价格预计会保持小幅稳定增长。受益于城乡一体化的影响，公司供水接驳业务预计较为稳定。
盈利预测与投资评级
2017 年 9 月 21 日，中国水务（0855.HK）收盘价为港币 5.22 元。受益于水务行业市场化改革的推进以及公司售水量稳健增长、水价提升的长期预期，不考虑处置非核心资产对公司净利润的影响，我们预测公司 2018 财年-2020 财年 EPS 分别为人民币 0.626 元、 0.739 元和 0.893 元，对应市盈率 8.3X、 7.1X 和 5.8X。维持“买入”评级。
风险提示：公司并购速度放缓，供水能力增长不及预期。
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责任编辑：李双双
