国泰君安国际：以美债息差来预判美国经济衰退及港股美股走势

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　　摘要

　　近期美国股市持续走高，但是美国国债市场却出现较为不寻常的现象。长端国债收益率下滑，10年期国债收益率下跌5%至2.28%，而短端2年期国债收益率上升近7%至1.32%，美国国债市场长短期国债息差降至0.96%。

　　回顾历史，我们发现利用美国10年期与2年期国债息差作为先行指标，来预判美国经济衰退和股市崩盘，在近30年的经济周期中得到反复验证。过去30年中，美国10年期与2年期国债息差90%以上的时间段都在0-250个基点区间里徘徊。每当出现负值的时候，便意味着经济将进入下行周期，股市也随之见顶。

　　其背后逻辑是，短期国债收益率通常与美联储利率政策相关性较高，而长期国债收益率则与市场对未来经济预期相关。正常经济环境下，长端国债收益率要高于短端国债收益率。原因是经济高速增长通常将推升国内通胀，而市场对未来通胀的预期将推升长端债券的收益率。代表投资者对未来长期经济的走势抱有乐观态度。反之，长短期国债收益率倒挂则代表投资者不看好未来两年内的美国经济，所以市场期望得到更高的短期收益率来对冲信用风险。

　　本文将用历史数据来具体论述以上观点。

　　投资策略

　　如果投资者认为未来美国经济风险加大，而需要对冲美股风险的话。策略上可以做涨美国20年以上长期国债指数基金（TLT），基金平均债券久期（Bond Duration）为17.35年，息率为2.56%；做空美国1-3年国债指数基金（SHY），基金平均债券久期为1.89年，息率为0.89%。