林天程：业绩检阅华宝国际
新浪财经讯 6月26日消息，据信报报道，下周三是公众假期，《信报》实体版暂停一天，本栏亦休息一日。但华宝国际(00336)周二公布业绩，周三股价大跌超过17%，周四再挫7%，两日跌了24%。笔者自去年曾数次分析该公司，所以写篇bonus 文章，和读者分享看法。
先看集团截至2015年3月31日的业绩：
营运收入：43.26亿 (2014: 42.37亿，+2.1%)
营运利润：23.20亿 (2014: 23.77亿， -2.3%)
净利润： 19.95亿 (2014: 19.97亿，-0.0%)
净现金： 28.76亿 (2014: 26.51亿，+8.5%)
单看上述数字，公司营业额与去年大概持平，没有显著增长，利润亦是同一水平。净现金水平则有显著提升，而公告表示经营活动产生的净现金达21.4亿，较去年增加17.4%。所以，集团业务增长微，但经营活动现金流强劲。而贷款仅7.5亿元，财务稳健，可是不派末期股息。
难道因为中期股息率高(接近派足100%)，现在没有末期息令小股东大失所望，所以大幅抛售？
若细看早前的中期业绩，就会发现全年业绩和投资者的期望有落差。
截至去年9月30日的六个月中期业绩：
营运收入：+10.8%
营运利润：+13.2%
净利润：+9.8%
以此估算，投资者期望全年业绩有10%或以上增长。怎料全年营运收入才增长2%，净利润则持平。为了确切知道下半年的业务状况，笔者以全年业绩扣去中期业绩。
比较2015H2和 2014H2的下半年业绩
营运收入：-5.23%
营运利润：-14.60%
净利润：-3.41%
可见2015财政年度的下半年，业务较稍为倒退，没有增长。但若与2015H1比较，2015H2的业务状况：
营运收入： +1.13%
营运利润： -3.47%
营运收入较上半年轻微增加1.13%，而营运利润则下降3.47%，跌幅不大。只是相较2014H2 较2014H1 的营运收入和营运利润有18% 和28% 增长，集团主营业务的增长动力似乎消失了。
周三股价单日下挫超过17%至约5.58元，市盈率8.7倍。周四再挫7%，市盈率仅8.15倍。
集团的营运利润率和净利润率分别超过52%和46%，加上现金流稳健，现金水平高又负债率低，这个价钱绝对不贵。笔者去年分析此股时，价格接近这水平。当日看到高增长和强劲现金流，认为抵买。未知读者早前于股价升至约9元有否赚少少钱部分套现呢？
周三单日大幅波动，周四再挫，两日成交额超过3亿。周三的沽空率正常没异动，只占总成交额约7%。周四的14天RSI技术指标跌至22.05，显示股票超卖。
读者请自行考虑是否离场
重点是遵守早已订下的风险管理规矩。由于每个人甚至每个交易承受波动的能力都不一样，需要对比整个投资组合，所以难有划一的规矩。
有云走势下行时不估底，到底华宝国际的行业前景如何？
业绩公告有8页的“业务回顾及未来发展规划”，值得投资者细阅，现紧要部分重点：
食用香精香料 (占总收入74.2%)
－已拓展了亿滋和百事等大型客户
－为娃哈哈开发的样本得到肯定并综合后续合作洽谈
－未来会针对本土食品饮料企业扩大直销渠道
烟用香料 (占总收入21.8%)
－市场：中国烟民人数年均增长速度由1.1% 下降至0.5%， 而且高忠诚度的烟民老龄化。
－烟草薄片的销售下跌了11.6%，主要是过去一年有大批新产能，行业竞争激烈，而且库存高企
日用香精香料 (占总收入2%)
－营运盈利大幅增加37%
－厦门琥珀(非全资子公司) 已申请在全国股份转让系统挂牌，以便有独立集资的平台发展业务
食用香精香料贡献绝大部分的收入，而且销售收入录得增长，可是被烟用香料的下滑销售量抵销。估计未来的食用香精香料，以及日用香精香料业务会录得增长，烟用香料业务则未明朗。
到底市盈率8倍属贵属便宜？笔者未知本港有否同类公司，找来在深交所[微博]上市的百润股份(SHE: 002568)。百润股份 2014全年营运收入约1.2亿元人民币，净利润率约3成，市盈率超过340倍。相比华宝国际(336) 于2015年营运收入43亿港元，净利润率超过46%，而周四收市价的市盈率仅约8倍，深交所上市的百润股份，就似天价般夸张。
当然，笔者明白港交所不同于深交所。两个市场的同类股份价格，难以直接比较，但8倍和340倍市盈率，距离确实太远。
由于每个人的买入价和离场策略不同，投资者应跟足自定规矩。上述的基础分析，仅供参考。(自然)
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