吉恩镍业：回报丰厚经营业绩持续超预期

　　中投证券

　　●吉恩镍业08 年净利润同比增长184.32％。公司08年实现主营业务收入26.69 亿元，同比增长68..72％；实现净利润8.59 亿元，同比增长184.32％，EPS 为3.70元，如果加上通化吉恩出售吉恩镍业股票收益7987 万元，EPS 将达到4.04 元，按目前的股本计算，EPS 也将达到3.69元，是有色金属行业为数不多业绩超预期的公司；同时，公司将以10 送4 转6 派2 元的利润分配回报投资者。

　　●公司治理结构完善、管理层激励到位，保障了公司盈利的持续超预期。由于控股股东昊融集团是省国资委、管理层、国内外战略投资者共同持股的，因此吉恩镍业公司治理结构完善，管理层激励到位，从而保障了公司盈利的持续超预期增长，这在有色金属行业内为数不多。

　　●公司镍精矿产量随着对通化吉恩的收购、和龙铜镍矿的建设、瑞末镍钴矿的投资回报以及本部富家和大岭矿的平稳产出将保持持续增长。这将成为公司未来重要的利润增长点。

　　●公司未来可能会有超过10 倍的资源注入。公司在07年定向增发时明确表示，未来控股股东昊融集团有关镍的资产将通过适当方式注入上市公司，据了解，目前集团公司在内蒙可能会发现数百万吨的镍矿资源，这将极大提升公司的投资价值，我们会持续跟踪勘探的进展情况。

　　●维持对公司强烈推荐的投资评级。我们维持公司08-10 年的EPS为4.65、5.25、5.75元，基于公司治理结构完善，管理层激励到位，产能持续扩张阶段，未来可能有储量近10倍的镍矿的注入，维持对公司强烈推荐的投资评级，未来6-12 月的目标价格为165.00--185.00 元。