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士兰微:制造学习曲线开始“起飞”

http://www.sina.com.cn 2008年03月27日 11:01 中国证券网

  联合证券

  ●作为一个集成器件制造商(IDM),士兰微有芯片设计和芯片/器件制造两条学习曲线。

  ●芯片设计业务包括中低端消费电子芯片、CD/DVD 系统芯片和BiCMOS/BCD特殊工艺的模拟电路产品。量大面广的芯片市场竞争激烈,成长性不乐观,公司采取有保有压的策略。公司收缩对系统芯片的投入。特殊工艺模拟电路产品是未来发展方向,我们认为设计业务有可能在08/09年出现突破。

  ;●士兰集成从事分立器件和芯片制造,士兰明芯制造LED 芯片。LED业务的收入快速增长,盈利能力稳定。分立器件产品线逐渐完备,国内外大厂开始接受公司的产品。LED 和分立器件在公司收入和利润中占的比重越来越大,08年前两项业务的收入将超过集成电路。制造学习曲线将会“起飞”。

  ●预计08 和09 年的营业收入分别为14.1和19.7 亿元,归属于母公司的净利润分别为1.6 和3.0 亿元。每股收益分别为0.39 和0.75 元。DCF估值模型显示,士兰微的内在价值为每股14.28 元。

  ●主要风险是对设计和工艺的掌握落后于预期。

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