华锐铸钢：09年产能大扩张+长景气周期

　　兴业证券

　　●国内市场需求“十一五”期间仍很旺盛，风电铸锻件呈爆发性增长态势。“十一五”期间随着电力、冶金、石化、造船行业的发展，对大型铸锻件的需求将保持快速增长态势，产品需求结构走向大型高端。风电铸锻件的需求将呈现爆发性增长的态势。

　　●海外电站设备需求也处于上升周期。目前OECD 国家的发电设备中近30%使用年限超过30年，加上环保要求和产品升级，旧设备更新需求旺盛。而新兴市场如印度也处于电力投资高峰期。

　　●公司09年产能大幅扩张，业绩将快速增长。公司07 年产能为3.5 万吨，公司08 年计划实现募资项目和瓦房店热加工基地一期工程的建成投产，09 年产能将达到8.3万吨，是07 年的2.37 倍，业绩将快速增长。

　　●风电铸锻件和全球市场大大延伸了公司的景气周期。公司实施国际国内统一的大市场战略，客户涵盖了全球主要的电力设备制造商;未来风电轮毂将会成为公司发展的重点，公司计划到2012年将其产能扩充到12 万吨。借助于风电和全球市场，公司的景气周期将大大延伸。

　　●公司合理价值为22元，给予“推荐”评级。预计公司的08-10 年EPS为0.47 元、0.73 元、0.97元。公司成长性佳，由风电市场和全球市场带动，其景气周期大大延伸。我们给予公司09 年30 倍PE，公司合理价值22 元，给予“推荐”评级。