上海建工：综合毛利率有待提高

　　投资评级：增持

　　评级机构：天相投资

　　公司公布2007年年报：全年实现营业收入250.1亿元，同比增长19.0%；实现归属于母公司所有者的净利润3.0亿元，同比增长17.3%；实现每股收益0.42元，分配预案为每10股派现金1.50元（含税）。

　　天相投资认为，报告期内，公司新签合同额为413亿元，同比增长42%，公司新签合同额的快速增长保障了公司未来营业收入的稳步增长。但公司综合毛利率的下降限制了公司内涵式增长。公司的综合毛利率为5.36%，同比下降0.62个百分点，近几年也出现了持续下降的趋势，这主要有两个原因：（1）建筑行业竞争加剧导致公司低价中标；（2）原材料成本上涨较快。公司的主要合同为闭口合同，成本转嫁能力较弱。投资收益对净利润贡献较大。报告期内，公司实现投资收益1.0亿元，占净利润的比重为33.6%，1.0亿元的投资收益主要是公司在虹桥路收费口收费6415万元以及抛售了部分上市流通股实现的3106万元的收入。公司将在08年～09年明显受益于世博会的建设，预计公司的营业收入仍将保持稳步快速的增长，预计公司08年、09年的每股收益分别为0.52元和0.61元，维持公司“增持”评级。(庄睿弘 整理)