中海海盛：受益干散货行业景气

　　兴业证券

　　●公司主要受益干散货行业景气与投资收益。受散货运输价格上升、新增一艘散货船和四艘化学品船的投入运营、贸易收入增长的影响，公司营业收入较去年同期增长32.82%；受一级市场短期投资收益增长、对广州海电船务公司投资收益的增长以及招商证券股份有限公司的分红的影响，公司投资收益比去年同期增长180.87%；公司处置报废的“兴安岭”轮船获得了3274 万元营业外收入，上述原因造成公司净利润比去年同期

　　增长66.37%。公司07 年完成货运周转量98 亿吨海公里，完成货运量718 万吨。

　　●提价提升公司08 年业绩。由于干散货运输景气度的持续上升，国内沿海干散货运力仍然处在偏紧的状态，公司对08 年各干散货货种的运价进行了大幅的提升，整体运价水平提升约79%，公司08 年业绩将会在08 年出现大幅度的提升，预计每股收益约为1.00 元。公司从事的干散货运输主要包括沿海煤炭运输以及铁矿石运输。干散货运输目前仍然维持较高的景气度，BDI 指数运行在高位。目前，单艘干散货轮船的毛利率在60%以上， 而单艘油轮的毛利率在25-30%之间， 随着新船的不断投入， 单壳油轮拆解的加速， 运力向干散货转移加速， 干散货运价有下行的风险。但我们认为， 08-10 年干散货运输市场仍然会维持较高的景气度， 我们看好干散货行业。

　　●扩大融资渠道，加大运力投入。公司目前直接控制运力为25 万吨，通过控股、参股其他公司控制的运力为22 万吨。公司目前在建6 艘5.73 万吨散货船和已签订造船合同的6 艘3.3 万吨散货船预计在08-12 年陆续投入运营，公司实际控制的运力出现大幅上升。同时公司存在较大的资金缺口，公司将积极拓宽融资渠道，通过可行的直接融资、间接融资等渠道解决资金的需求问题。

　　●公司目标价20，评级为“推荐”。预估公司2008-10 年EPS 分别为1.00 元、1.16 元、1.28 元 。给予“推荐”的评级。