中金给予张裕A“审慎推荐”评级

　　中证网讯 中金研究所3月25日报告给予张裕A(000869)“审慎推荐”评级。预计07-09年间公司每股收益年均复合增长率有望达到近40%.

　　07年张裕A业绩略超预期。公司实现酒类销量90500 吨，同比增长11.7%，其中葡萄酒、白兰地和香槟酒销量同比分别增长14%、10%和8.3%，保健酒销量同比下滑3.4%。葡萄酒销售收入同比大幅增长27%，是因为中高档酒销量增幅较快所致，其中解百纳和庄园酒销量同比分别增加45.5%和69.1%，普通干酒销量同比增长13.2%，甜酒销量则继续萎缩36.8%至4800 吨。

　　同时，由于葡萄酒销售占比进一步攀升至78%，其中中高档葡萄酒销售贡献率猛增至60%以上，因此公司总体毛利率水平同比继续大幅提高3.1个百分点，由此拉动盈利同比增长43.2%至6.36 亿元，销售与盈利增幅均略高于早先预期。

　　报告认为，产品提价将助推08年公司业绩持续高速增长。公司自2月2日起上调中高档葡萄酒（具体包括解百纳全系列以及各类酒庄酒）出厂价格10-15%，解百纳系列酒的产能瓶颈已经打破，辽宁冰酒酒庄与北京爱斐堡酒庄07年销售贡献率不到1.5%，因此相信在消费总量稳定增长（预计每年10-15%），产品销售结构稳步提升，以及原先主要竞争对手王朝酒业的止步不前，未来几年公司业绩仍将保持持续快速趋势。特别是在2008年，由于加价因素与所得税率下调因素的叠加，使得当年盈利同比继续大增50%的可能性极大。