全通教育：全课网V1.0正式发布

　　基础和高附加值后项增值服务实现用户流量变现。公司前项通过“全课网”V1.0七款优质产品、免费推广模式、强效地面推广执行力迅速实现传统校讯通用户向互联网用户转换；后项依靠大数据和基础普及服务、高附加值服务实现转化用户流量变现。例如，智阅卷的基础普及服务为学习力评估报告，高附加值服务为知识点练习、知识点微视频、一对多小班课、一对一在线学习；智校园基础普及服务为一卡通信息服务，高附加值服务为个性化物联网应用及校园支付平台；慧作文基础普及服务为写作能力评估及个性化学习包，高附加值服务为专业作文指导课程、作文发表、图书出版等。我们认为，用户转化后存在丰富的变现方式，预判2015年将开始兑现用户转化后的流量变现。

    产品及用户转化超出预期，重申“买入”。公司正式推出K12在线教育平台“全课网”V1.0，涵盖7款优质产品，高效提升传统教育效率；同时以免费推广模式迅速获得用户转化率提升，前期用户转化超出预期；未来通过基础和高附加值后项增值服务进行流量变现。公司先进模式得到中山市政府高度认可(中山市东区连续三年年均投入1000万购买在线教育产品，优先选择全通为长期合作伙伴)，未来有望立足中山，面向广东，辐射全国。

　　(申银万国[微博] 刘章明)

　　视觉中国：募集资金 2C业务模式延展可期

　　看好公司进一步向其他互联网模式业务延伸的能力。随着公司逐步明确了打造三大业务板块：视觉内容与服务、视觉数字娱乐及视觉社交的未来三年战略规划。我们认为，本次募集资金对该战略规划的有效实施意义重大。不论是打造微利图片库，还是以外延的方式嫁接2C基因向视觉社交板块延伸，都需要更多的资金支持。

    公司作为A股稀缺的互联网公司、图片库行业的领袖企业、进一步向微利图片库和2C商业模式延展的能力较强，我们看好公司长期发展。我们认为公司承诺业绩是一个适中的目标,随着再融资放开逐渐解决公司资金瓶颈，辅以上市公司外延整合的资源优势，我们维持公司“增持”评级。

　　(齐鲁证券 丁婉贝)

　　鸿路钢构：财务质量好转 转型继续推进

　　公司加大产业转型升级力度，今年重点推广绿色智能建筑。公司在传统钢结构业务的基础上向系统化产品集成商转型，发展住宅工业化市场。公司上半年已获得房屋建筑工程施工总承包试点企业，年底多个钢结构住宅样板项目将完工。目前国内钢结构住宅比例很低，未来市场空间很大，该业务将成为公司新的利润增长点。

    新业务形态将逐步形成。公司6月份公告与浙江天堂硅谷合作，为公司提供产业整固、转型、升级方面的研究与战略、策略优化服务，并购整合顾问服务。公司将在传统主业的基础上，培育发展新兴产业，实现转型。公司正处在战略转型期，维持“买入”评级。

　　(国海证券 韩庆)

　　航天电子：业绩稳增 无人机业务增量显现

　　 技术创新进入加速阶段。公司承担的一批“核高基”、“载人航天”等国家重大科技专项研发项目进展顺利；重大预研项目“海洋探测新型载荷”飞行试验取得了圆满成功；完成国内首款宇航级高分辨率抗辐照图像传感器的正样研制，可完全替代国外对标产品。航天产业是技术高度密集型产业，技术的发展和创新体现了公司的核心竞争力，巩固了在航天电子领域的龙头地位。

    无人机业务成为业绩新增量。公司已组织开展多次具有针对性的市场推介活动，其中以近程无人机为代表的专业产品市场稳步增长。公司无人机产品主要是LY系列近程小型无人机，已在海洋环境监测和武警安防方面获得成功应用，并在新疆莎车县反恐中发挥了重要作用。我们预计，未来公司无人机业务在民用方面的订单将进一步增加，成为公司业绩新的增长点。我们看好公司未来发展前景，维持“强烈推荐”的评级。

　　(东兴证券 刘斐)

　　三维通信：信息化建设拓展成长空间

　　4G建设愈向深入，拉动网络优化行业景气度持续回升：我们预计，2014年下半年中国4G建设力度将会进一步加大，随着4G建设愈向深入，网络优化行业景气度将持续回升，主要逻辑在于：1、中国移动[微博]下半年仍将维持较高的无线资本开支力度，随着室外宏基站建设任务的逐步完成，中国移动4G室分系统建设将规模展开；2、受竞争驱动，中国电信[微博]和中国联通明显加大4G建设力度，拉动网络优化设备及服务市场需求持续提升。公司作为无线网优领域产品线及业务布局最完善的龙头企业，无疑将会成为网络优化行业回暖的明显受益者。

    拓展行业信息化应用，打造公司长期可持续发展能力：公司在立足无线网络优化业务的基础上，积极拓展移动通信网络及其解决方案在垂直行业信息化建设中的应用，以此开辟公司全新发展空间。2014年4月，公司拟以全资子公司三维技术为主体，投资4.5亿元建设无线通信与移动互联网应用基地，为客户提供移动通信信息化解决方案业务。我们认为，公司加大对于行业信息化应用市场拓展力度，有助于打造公司长期成长能力。重申“谨慎推荐”评级。

　　(长江证券 胡路 陈志坚)

　　加加食品：沉寂已久即将迎来春天

　　竞争优势助力公司突破平台期：1)全国性酱油品牌，消费者认可度高，有助于公司渠道拓展及新品推广；2)全国性渠道布局；3)销售团队激励充分，有利于公司战略的有效执行，且保证了管理与销售团队与股东利益一致；4)地缘优势，茶籽油业务有望为公司带来戴维斯双升新发展。

    上市沉寂三年，即将迎来新突破：1)战略和产品聚焦：坚定不移的实施“淡酱油”、“茶籽油”战略；并依托在“大单品”战略之上，聚焦“原酿造”酱油。“原酿造”价格定位12元-16元，凭借较高的产品品质，计划打造成为酱油行业“10元”新时代的市场主流产品，力图成为消费者指牌购买的单品，打造成为10亿元大单品。2)产能瓶颈突破，14年底公司募投的酱油和茶籽油项目将先后投产，14年上半年针对“原酿造”公司以在改造老厂的基础上小批量生产为年底产能释放做市场铺垫。3)资本化运作加快规模发展，投资合兴股权投资基金，计划通过并购重组的方式进行调味品市场的整合。维持“买入-A”投资评级。

　　(安信证券 苏青青)

　　华闻传媒：全牌照全媒介布股局完成

　　总局整顿互联网电视利好牌照商，移动视频受益于4G和智能手机普及：(1)6-7月，广电总局4次出手严厉整顿互联网电视，利好牌照商；(2)4G时代到来，智能手机普及给移动视频带来利好，前付费运营商视频和后付费在线视频短期将共存，前者平稳，后者迎来高增长。首次评级“增持”，公司全牌照全媒介已布局完成，后续将进行资源整合，短期总局严整互联网电视而公司积极引入战略投资者优酷借力发展有望带来股价催化，建议在创业板调整过程中进行布局。

    牌照在手，补齐短板是当务之急，长期看整合协同效应：(1)通过国广东方和国视通讯进行内容资源整合输出是公司战略制高点，OTT需牌照、内容、资金和渠道，影视内容引入战略投资者优酷，通过电信运营商解决资金来源和产品推广渠道，有望在OTT领域占据一席之地；国视通讯以25.6%的份额成为中国移动视频基地最大内容运营商，和掌亿视通发展后付费视频为未来方向。(2)除牌照、媒介资源外，其收购的漫友文化、太傻留学网等也相当优质，有效整合带来协同效应将决定未来成长空间。

　　(国金证券 张燕)

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