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　　东兴证券 刘斐

　　事件：

    公司近期发布2014年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入17.82亿元，比上年同期增长2.00%，归属于上市公司股东的净利润8134.79万元，比上年同期增长8.31%。

    观点：

    业绩稳增长，完成全年50亿的收入目标难度不大。上半年，公司实现营业收入17.82亿元，同比增长2.00%，归属于上市公司股东的净利润8134.79万元，比上年同期增长8.31%。主要收入来源是航天军品，占比93%左右。按照以往规律，上半年是公司航天军品交付的淡季，在全年中的收入占比较低，公司上半年科研生产任务饱满，呈平稳增长态势，业绩符合预期。

    技术创新进入加速阶段。在报告期内，公司承担的一批“核高基”、“载人航天”等国家重大科技专项研发项目进展顺利；重大预研项目“海洋探测新型载荷”飞行试验取得了圆满成功；完成国内首款宇航级高分辨率抗辐照图像传感器的正样研制，可完全替代国外对标产品。航天产业是技术高度密集型产业，技术的发展和创新体现了公司的核心竞争力，巩固了在航天电子领域的龙头地位。

    无人机业务成为业绩新增量。公司已组织开展多次具有针对性的市场推介活动，其中以近程无人机为代表的专业产品市场稳步增长。公司无人机产品主要是LY系列近程小型无人机，已在海洋环境监测和武警安防方面获得成功应用，并在新疆莎车县反恐中发挥了重要作用。我们预计，未来公司无人机业务在民用方面的订单将进一步增加，成为公司业绩新的增长点。

    募投项目进展顺利，增收空间可观。公司2013年募投8个项目当前进展顺利，计划将于2015年6月至12月陆续建成。全部达产后，预计为公司带来的收入增量为19.1亿元，相当于2013年的46.3%，将进一步支撑公司未来业绩的增长空间。

    结论：

    公司上半年业绩稳增长，航天军品业务维持高占比，技术的不断创新和发展，巩固了公司在航天电子领域的龙头地位。小型近程无人机业务成为公司业绩的新增量，募投项目计划于2015年底陆续建成，将进一步打开公司业绩的增长空间。我们预计公司2014~2016年的EPS分别为0.33元、0.40元、0.52元，对应的PE为32、27和21倍。我们看好公司未来发展前景，维持“强烈推荐”的评级。

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