海马股份：业绩反转 新能源乘用车放量

　　公司的新能源乘用车产品有望一鸣惊人，率先在市场上放量。中国的新能源乘用车市场在各级政府巨额补贴、公务用车强制采购新能源乘用车等行业扶持政策的驱动下快速成长。由于各级政府都非常将新能源汽车行业发展成为当地的支柱性产业，所以，新能源汽车行业的成长不可避免的呈现出很强的地域性。公司已经开发出多款新能源乘用车产品，其中纯电动的普利马已经获得节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐目录，由于该款车的动力总成供应商的属地、自身工厂的地理位置和普利马此前的市场影响力等多方面因素，公司的普利马纯电动车有望同时受益于海口、郑州和杭州三个城市的新能源乘用车产品的示范应用进程，此前在新能源汽车产品方面并不高调的海马，反而有望先于其他企业最先实现批量销售。

　　投资评级与目标价。预计公司2010-2012年每股收益分别为0.28元、0.51元、0.62元。我们预期，公司传统乘用车业务2010年扭亏为盈，未来三年的盈利水平处在快速上升的通道；新能源乘用车有望在行业内率先实现大批量销售。基于上述两点，我们认为，公司可享受一定的估值溢价，给予公司20倍的估值水平，对应目标价10.2元，首次给予“买入”的投资评级。

　　(东方证券 秦绪文 王轶)

　　交通银行：基础较好 改善可期

　　交行在对公业务、零售业务方面优势、特点都不明显，主要原因是机制较僵硬，创新能力较弱，同时客户定位不清晰。交行同工农中建大型国有银行一样归属于银监会监管一部，薪酬制定同大型国有银行同归劳工部管理，薪酬吸引力较弱，没有股份制银行灵活的经营机制，同时又没有大型国有银行较明显的的规模优势和垄断优势，这导致了导致了交行特色不足，中庸经营。

　　我们用极端的假设做DDM模型得出的合理价位仅较目前股价折价13.7%，认为当前股价已经接近长期底部，具有一定的安全边际。首次给予“增持”的投资评级。

　　(华泰联合 周俊)

　　酒鬼酒：复兴空间很大 产品结构在调整

　　酒鬼品牌基础犹在，大股东全力支持复兴。公司生产独创的馥郁香型白酒，在80年代末，借名人之口将洒脱飘逸的酒鬼文化概念从文化名人圈向沿海发达城市推广，售价曾高达300元，远超茅五剑，奠定了公司的品牌基础，直到现在公司仍以高品质、高端酒的形象立足于市场。但因后来多元化投资失误、控股权转让失误等因素，使公司错过了黄金发展阶段。07年糖酒零售界大佬中糖集团入主后，全心全意复兴上市公司这唯一的生产平台。

　　我们预测未来三年公司复合增长率达到36%，10年、11年、12年EPS分别为0.26、0.46、0.61元，如果从市值上看，仅50亿元的市值相对于其它已经复兴的白酒企业仍有较大空间，我们给予“推荐”评级。未来人事变动、增发进展、销售放量等因素是股价催化剂，建议投资者密切关注。

　　(中投证券 张镭 柯海东)

　　金发科技：新产能 新产品双增长的龙头

　　金发科技是国内改性塑料行业无可争议的龙头。虽然国内改性塑料企业众多，但金发科技以产能60万吨，占据国内市场份额10%而成为其中的佼佼者。作为市场领导者，金发科技在规模、研发、品牌、品质和服务等方面的领先地位将保证公司业务的稳步发展。

　　给予“推荐”评级。我们计算出金发科技2010年至2012年的每股收益分别为0.48元、0.63元及0.74元，复合增长率达到24.2%。考虑到公司未来增长的确定性以及同业公司的市场定位，我们给予金发科技“推荐”评级，目标价15.8元，相对于2011年每股收益25倍PE。

　　(爱建证券 万炜 张欣)

　　中国人寿：保险业务平稳发展 股价超跌

　　公司2009年末的偿付能力充足率是304%，到2010年6月底已经下降至217%。股市下跌造成公司净资产缩水应该是最主要的原因。尽管217%的偿付能力充足率，还远远高于管理层规定的充足II类的150%的水平，但短期偿付能力这么快速的下降值得警惕。

　　我们认为，近期股价的大幅回调已经消化上述保费增速较慢、投资浮亏较大，偿付能力充足率下降较快等利空。目前股价仅隐含16倍新业务乘数，公司已具有明显投资价值，我们维持“推荐”评级。

　　(华泰证券  刘鹏)

　　山煤国际：产量增速高 资产注入预期强

　　煤炭权益产量三年复合增速42%：随着新建煤矿的逐步投产和在产煤矿的技改，未来公司的煤炭产量将保持较高的增长。我们预计公司10-12年煤炭产量分别为640万吨、940万吨和1230万吨，同比分别增长40%、47%和31%，三年复合增速39%。10-12年权益煤炭产量分别为446万吨、691万吨和813万吨，同比分别增长57%、55%和18%，三年复合增速42%。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级：我们预计，公司10-12年每股收益为1.15元、1.66元和2.03元，同比增长40%、45%和20%。维持公司“强烈推荐-A”的投资评级，主要理由是：本身业务具有较好的成长性，10-13年权益产量复合增速36%，EPS复合增速23%；资产注入预期强，集团承诺注入资产，年底或明年初就有部分整合的资产可能满足注入条件。煤炭贸易业务或具有较高的业绩弹性。

　　(招商证券 卢平 王培培)

　　兴蓉投资：打造供排水一体化水务集团

　　地域优势明显，供水区域仍有扩大空间。自来水公司是成都地区目前规模最大的供水企业，供水面积超过300平方公里，用水人口约400万人，是成都市中心城区、郫县的独家自来水供应商。按照成都市供水规划，自来水公司供水区域不仅负责城市供水，还向中小城镇供水，未来业务将向温江、青白江、双流等区县辐射和渗透，以进一步扩大供水区域和供水量。

　　看好公司长期发展，首次给予“强烈推荐”评级。公司2010、2011年经重述后的每股收益为0.8元、0.88元，由于公司产业链完善后盈利能力会有所提升，而且对外扩张空间较大，给予30倍市盈率，目标价24～26.4元。

　　(招商证券  彭全刚 侯鹏)

　　丽江旅游：资产注入方案大幅提升价值

　　此次资产注入方案的核心内容是向管委会另一子公司景区公司增发收购印象旅游51%股权，其经营玉龙雪山3100米处的《印象丽江》大型实景演出，是管委会控制下最优质的资产，2009年净利润达到7500万，并具有进一步增长的潜力。印象旅游51%股权评估价值2.1亿，对应PE仅为5.5倍，相对于旅游股二级市场30-40倍的平均PE，显得十分便宜。增发后，管委会实际控制人的地位得到进一步夯实。而增发交易对2010-2012年EPS增厚均在0.3元以上，幅度较大，有利于公司价值的明显提升。

　　基于我们对增发交易以及索道、酒店等原有业务的理解，我们预计2010-12年丽江旅游EPS分别为0.53、0.95、1.28元，停牌前23.35元的股价对应2011年PE仅为25倍，在景区类上市公司中处于底端，若大索道于技改之后即提价30%，则2011年EPS可达1.11元。公司在短、中、长期内均有增长亮点，维持“推荐”评级，目标价30元。

　　(国信证券 廖绪发)