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　　爱建证券 万炜 张欣

　　我国改性塑料需求量未来几年将保持较快的增长速度。目前，我国的塑料消费还处在较不发达的阶段，从塑钢比较低就可以看出来。而且我国的改性塑料消费量仅约占塑料总消费量的10%，世界平均水平为20%左右，我国改性塑料行业仍有较大的发展空间。在消费升级和技术进步的推动下，“以塑代钢”、“以塑代木”必将成为我国新材料发展的趋势。

　　金发科技是国内改性塑料行业无可争议的龙头。虽然国内改性塑料企业众多，但金发科技以产能60万吨，占据国内市场份额10%而成为其中的佼佼者。作为市场领导者，金发科技在规模、研发、品牌、品质和服务等方面的领先地位将保证公司业务的稳步发展。

　　公司未来3年产能急速扩张。公司为了解决产能瓶颈，先后设立了天津金发、江苏金发，并投资了珠海万通。我们预计，2013年所有项目达产后公司将拥有近110万吨权益产能，较目前增长近一倍，年均复合增长率达到22.4%。

　　新产品，未来增长的另一个引擎。经过技术改造，目前金发科技已有新产品改性聚苯醚和完全生物降解塑料投产，而且正在研发碳纤维材料等新产品。这些产品技术含量高，市场前景好，而且国内竞争还不激烈，有着不错的盈利能力。如果金发科技能够很好的利用自身的技术力量和先发优势将这些产品做大做强，这无疑将是公司未来增长的另一个引擎。

　　给予“推荐”评级。我们计算出金发科技2010年至2012年的每股收益分别为0.48元、0.63元及0.74元，复合增长率达到24.2%。考虑到公司未来增长的确定性以及同业公司的市场定位，我们给予金发科技“推荐”评级，目标价15.8元，相对于2011年每股收益25倍PE。