一周强势股回眸(2)

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　　★★★★★獐子岛：出台股权激励方案

　　獐子岛(002069)周三涨停，换手率超过2.5%，公司股价近30个交易日大涨超过66%。公司是目前国内最大的海珍品底播增养殖企业，独立开发海域养殖面积居全国同行业之首，其中虾夷扇贝底播养殖面积、产量居全国首位。公司19日公告了股权激励方案，激励对象在满足行权条件时有权以特定的价格购买212万股公司股票。该方案与其它公司的最大不同在于激励股票的来源是由个人股东(兼董事长)吴厚刚一人提供。今日投资《在线分析师》显示，公司07-09年综合每股盈利预测分别为1.58、2.08、2.56元，对应动态市盈率为80、61和49倍。当前共有10位分析师跟踪，其中1位建议“强力买入”，6位建议“买入”，3位给出“观望”评级，综合评级系数2.20。

　　公司于2008年1月19日推出管理团队激励计划。计划的股票来源为公司自然人股东吴厚刚无限售条件的流通股股票212万股，计划涉及股票占獐子岛渔业股本总额11310万股的1.87%。通过有条件定向转让方式，用于上市公司管理团队的长期性股权激励。授予激励对象212万份A股股票受让权，每份股票受让权拥有在授权日后第4年(2010年)以行权价格和行权条件受让一股獐子岛渔业股票的权利。行权时业绩实现情况不同，行权价格不同。满足条件时，股票受让权的行权价格为不高于60元，不低于股票提供者与激励对象签署计划前30个交易日交易均价算术平均数的50%，即46.54元。

　　本次激励计划的业绩考核的最低标准低于市场预期。海通证券分析师丁频认为，2010年度营业总收入比2007年度增长超过40%，2010年度加权平均净资产收益率不低于15%。这样的目标应该较容易实现。尽管净利润的增长幅度会影响最终的行权的价格，但因为行权价格的最低和最高价格已经率先确定，两者相差13.46元。即使按照最多的授予股份8万股计算，也就相差107.68万元。因此，本次方案的激励动力低于市场的预期，维持对公司“中性”的投资评级。

　　市场普遍认可獐子岛的价值在其资源，这一资源不仅是可再生的，而且在农产品涨价的大背景下，这一资源的价值不断得到市场的重新认识。獐子岛的主要竞争优势。一是公司目前拥有已确权海域资源约63万亩，公司的海域、产量和潜在产能都不成问题，而且也是公司长期立于不败之地的根本。二是公司的主要产品都具有较好的市场地位和形象。公司底播虾夷扇贝在国内市场的占有率已达到40%以上，某种意义上具有一定的定价权。公司目前已是全国最大的鲍鱼生产商。公司的海参虽然产能较小，但獐子岛的海参以其优越的品质在市场上处于极品的地位。

　　广发证券分析师熊峰则认为市场的不确定性影响公司的成长性：一是公司的主要产品虾夷扇贝在市场价格走势上存在很大的不确定性，07年由于市场上浮筏虾夷扇贝养殖量过大，价格下跌约30%，对底播虾夷扇贝的销售价格就带来较大冲击，公司不得不采取“限销保价”的策略。二是日本的扇贝丰收、较为紧张的中美贸易关系、人民币升值、原料涨价等因素综合在一起，导致公司的冻品出口业务已经接近亏损，而且未来改善的可能性不大。三是公司业绩对自然因素的敏感性较大，虾夷扇贝属于喜冷性动物，所以越来越普遍的暖冬现象对虾夷扇贝的品质、产量都会带来挑战，风暴潮等也容易对育苗、产量、活品运输等造成影响。四是香港“贝毒”事件的负面影响，獐子岛的虾夷扇贝很大部分是销往粤港地区，香港“贝毒”事件对市场的影响有待于进一步观察。五是公司大幅增加海参养殖海域存在一定难度，由于公司拥有的海域主要是底播海域，而用底播海域来养殖海参，在产量、技术等方面明显不如围堰海域。六是公司的销售团队、销售策略存在较大的不确定性，公司的销售负责人几经变动，且在销售组织架构上也未完全成型，所以某种程度上公司的销售环节已成为公司进一步发展的短板。考虑到市场的不确定性有可能影响到公司的成长性，暂时给予“持有”的投资评级。

　　风险揭示：自然灾害和公司营销能力制约资源价值兑现的风险。目前A股市场估值水平明显高于国际主要股票市场，系统性风险不可不防，投资者宜谨慎控制投资风险。