中国中铁：订单增速创新高 行业趋势获验证 目标价10.4元

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　　2017-01-26 11：13：56 来源：国泰君安

　　本次评级：增持

　　目标价：10.40元

　　现价：8.88元

　　总市值：202857百万

　　投资建议。维持2016/17年净利14亿/16亿元（增速16%/16%）的预测，对应EPS0.62/0.72元，考虑到订单增速佳/叠加三主题，提高目标价至10.7元（9%），空间20%，对应17年15倍PE，维持增持。

　　公司2016年订单呈现四大边际变化：①新签订单增速创新高，规模1.2万亿，2015/16年订单增速分别为2%/29%；高增主要受益于基建新签订单增速快（28%）、占比高（80%）；基建/勘察设计/工程设备零部件/房地产/其他订单分别占比80%/1%/2%/2%/15%，增速分别为28%/1%/7%/8%/49%。②城轨新签订单增速创新高，2014/15/16增速分别为14%/9%/79%，行业向上的预判再获验证。③公路订单增速扭负向好，2014/15/16增速分别为-12%/-5%/+40%。④海外新签订单增速佳，海内/外新签订单增速分别为28%/50%，分别占比8%/92%。

　　混改/PPP/一带一路多主题叠加，站稳风口。①铁路国改迎风口：铁路被划作混改7大领域之一；1月铁总工作会议上提出开展混改。②PPP空间大：公司公告新签PPP订单454亿元（15年公告无），未来增长可期；轨交PPP入库项目1万亿，落地率低仅14%，未来潜力大。③一带一路推进可期：公司新签海外订单1025亿/同增50%；顶层再次推进，一带一路峰会的时间点获习主席确定；海外订单落地加速，商务部披露16年前11月新签海外订单1003亿元/同增40%。