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太安堂:康爱多申请挂牌新三板,夯实领军地位,目标22.67元
公司再为康爱多加码,助力快速发展,增持评级。公司自2014 年10 月收购康爱多100%股权以来,不断加大对康爱多的支持力度,股权激励、资金投入、线下资源对接等,此次申请挂牌新三板,有望在融资渠道和品牌建设上助力康爱多维持领军地位。维持2015-2017 年EPS 0.34/0.42/0.50 元,维持目标价22.67 元,我们看好公司与康爱多的共赢模式,认为公司未来有望通过“大数据挖掘”和“专业化服务”向“互联网++医药+医疗”多功能平台转型,维持增持评级。
康爱多作为医药电商龙头,会员超1000 万,app 下载量近1000 万。康爱多作为医药电商领军企业,2014 年至今几乎每月排名天猫[微博]医药馆第一,2015 年5 月销售突破4000 万(第二名2935 万),预计有望继续突破单月销售5000 万。目前,康爱多PC 端累计用户超1000 万,app 端下载量近1000 万,具庞大用户群体,近期开始打通PC 端和移动端间信息,对各平台资源进行整合,不断加强领先地位。
布局O2O 体验店,向“PC 端+移动端+线下体验店”全面整合。康爱多线下体验店于5月底正式营业,集“低价+体验+服务”三者于一身:1)价格:线上线下同价,促销活动全线打通;2)体验:wifi 全覆盖,对接app,支持移动支付;3)服务:线下配送,针对病种设臵专业药师服务,开通网络医院布局远程诊疗。康爱多除打造O2O 线下体验店外,未来有望试水连接药厂、医生和患者的DTP 模式,设立专业药房,抓住处方药网售放开的巨大机遇,同时也有望完善慢病会员管理服务,向“互联网++医药+医疗”多功能平台转型。
风险提示:电商竞争激烈;扩张影响盈利水平;业务拓展不顺利。(国泰君安)
大洋电机(002249):调整即是介入良机,有近50%空间
受大盘影响,大洋电机股价出现调整,我们认为,目前价位远未充分反映其合理价格,估值对应2016 年仅约40X,短期价格仍有近50%空间,强烈推荐。
(1)电动车动力总成:公司收购国内龙头-上海电驱动,电驱动产业深耕近十载,技术、市场无人比肩,预计未来数年业绩维持40%以上增长。此番收购,双方市占率合计逾30%,将在技术研发、供应链、客户资源等方面产生显著协同效应。
(2)汽车旋转电器:公司完成美国佩特来收购,着手人员精简、生产外包降低成本。目前经营状况好转。我们预计,2015年,美国佩特来收入(北美+英国)约6-7 亿元,2016 年,梳理效果显著体现,收入或将达9-10 亿元,重拾辉煌可期。
(3)电动车租赁:公司先期在中山推广电动车租赁,同时积极拓展惠州、江门等珠三角城市,下一步将推广至全国其他区域的中大城市。短期意义在于推动动力总成销售。中长期将与电动车动力总成、汽车旋转电器、家电电机一起,四轮驱动公司发展。
不确定因素:收购进度不达预期,市场竞争风险。(海通证券)
■携手打造合资公司,定位清晰助力公司发展。6 月 23 日,公司公告与北京王府井百货(集团)股份有限公司、利丰贸易(中国)控股有限公司拟进行战略合作,设立合资公司——上海百府利经营有限公司,注册资本 4800 万元,公司出资 1920 万元,持股比例 40%。董事会成员共五名,百联股份和王府井百货各委派二名,利丰公司委派一名。合资公司是三方优势的结合,强调三方的利益兼顾。
■联合利丰供应链优势,强强联手建立差异化业务模式平台。利丰集团是专为世界各地的零售商和品牌提供消费品设计、开发、采购及物流服务的知名企业,通过遍布超过 40 个国家的 15000 余家供应商所组成的全球采购网络,为付货期短且大量生产的消费品提供可持续供应链管理。合资公司将利用利丰集团在产品设计、开发、采购及物流四个领域的强大背景和全球视野,结合百联和王府井的本土化优势,开展具有差异性的业务模: 第一,通过自主开发、取得授权或收购的方式推进自有或授权品牌开发;第二,根据合作方各自渠道特点,寻找适合的外部品牌,开展总代理/总经销业务迅速拓展市场;第三,通过合作三方的业务网络来确定和引荐适合的零售商/品牌商建立战略联盟进入三方零售点经营,发挥规模优势;第四,创新营销手段,制定品牌文化理念规划、品牌视觉规划、品牌服务规划、品牌通路策略规划,实施品牌传播、公关及营销等进行旗下品牌推广与营销;第五,制定业务模式、商贸流程和相关标准提高效率;最后,以合资公司作为平台友好协商、解决三方团队在运作中可能发生的纠纷和任何问题。
■结合多方资源,供应链及自营业务蓄力待发!此前永辉超市战投入股联华,公司借助永辉供应链管理能力优化联华超市经营,提升竞争力,预计公司在未来几年将借助永辉模式重点整合优化供应链,在供应商、物流、门店终端三方面进行全方位改造。此次公司联合利丰贸易和王府井百货建立全新合资公司,将进一步拓展公司供应链的管理优化和自营业务的发展。供应链方面,利丰集团在供应链上下游具有显著的优势,未来公司可以通过平台进行市场需求的挖掘来进一步推进自营产品的建设,打通上游到下游产业链,实现从单纯零售商到供应链整合者的转变; 自营方面,现运营成熟的奥特莱斯共 4 家,未来有望通过合资公司深化自营式业态、强化自营能力,同时为公司带来更多授权品牌、自有品牌和独家代理品牌的优秀产品,增厚公司未来发展动力并形成差异化优势;此外,公司也将借助合资平台掌握商品资源形成规模优势来提高议价能力,降低甚至避免对品牌商和代理商的依赖,有效控制公司的采购成本等,改善公司利润率,提高门店自主经营的实力。
■维持盈利预测,给予买入-A 评级。公司欲打造“传统百货+购物中心+奥特莱斯”的全业态百货经营模式,价值将逐步体现和提升,此次联手王府井和利丰组建合资公司,将进一步提升商品经营和供应链管理能力,长期经营能力显著提升。我们预测公司 15-17 年 EPS分别为 0.67 元、0.73 元、0.78 元,对应 PE 分别为 35 倍、32 倍、30 倍,维持买入-A 评级,6 个月目标价 32.26 元。 (安信证券)
东方网力:发起创新工场基金,生态布局再落一子,目标135元
事件:2015年 6月 23日,公司发布公告,拟与北京互联创新工场投资管理有限公司等共同投资设立北京创新工场创业投资中心(有限合伙)(以下简称“创新工场基金”),认缴基金份额 3,000 万元人民币。创新工场基金将对具有崭新商业创意及良好发展前景的互联网企业进行直接或间接股权投资。
点评:产融合作,视频互联生态布局再落一子。本基金管理人为创新工场,由李开复[微博]博士创办。作为国内顶级创业平台,先后投资并孵化豌豆荚、知乎、墨迹天气、乐视 TV、小鱼在家等一系列知名互联网企业。公司借助同创新工场的合作,无疑是构建视频互联新生态的又一重要举措,必将加速公司“终端+平台+内容”V+战略的落地执行。在此之前,公司作为国内视频大数据龙头,凭借“开放、协作、分享”的互联网思维,已先后同常春藤资本合作设立智能产业策略投资基金、晨晖创鼎资本合作设立新经济并购基金、奇虎 360 设立合资公司发力智能摄像机。我们认为,公司在视频互联领域的格局已经打开,生态构建已初见成效。下半年,随着产融合作的持续深化,公司的战略全景将逐步浮出水面,值得期待。
因此,我们坚定看好公司发展,再次重申核心逻辑:
安全边界(ToB):“内生+外延”,主营业务强势增长,未来五年平均增速不低于 40%。2014年公司视频管理平台市场占有率全球第三、中国第一。公司凭借卡位及规模优势,并借助外延收购华启智能、嘉崎智能横纵双向渗透,持续夯实中国视频大数据龙头地位; 二次创业(ToC):凭借视频大数据的领先优势,产融结合打造“视频互联新生态”。公司先后布局智能摄像机、智能眼镜、行车记录仪、智能汽车等大众消费领域,其中智能摄像机“小水滴”日活用户已超 50万。借助“小水滴”对家居市场容量的测试及用户购买、使用行为分析,公司即将发力功能更为强大的家庭机器人,以抢占家居“新入口”。
盈利预测与投资建议:我们预计公司 2015-2017 年实现营业收入 11.11、17.30、24.32 亿元;归属于母公司净利润 2.31、3.92、5.61 亿元;对应 EPS 分别为 0.72、1.22、1.75 元。鉴于视频监控管理平台市场空间持续高速增长及公司在此领域的卡位、规模优势,结合公司在大众消费领域的布局已初见成效,我们给予公司一定的估值溢价,6个月目标市值 350-400亿元,目标价为 120-135元,给予“买入”评级。
风险提示:1)行业景气度风险;2)技术创新的风险;3)经验管理的风险。 (齐鲁证券)
和而泰:中标国际大单提升行业影响力,目标60元
中标博世西门子国际大单大幅提升行业影响力。公司发布公告,中标项目博世西门子的重大单一项目。项目中标总金额约为 1.89 亿欧元(189,377,012 欧元,折合人民币约为 13.18 亿元), 自产品投产开始分四年履行完成。我们认为此次中标国际大单将大幅提升公司国际影响力,可以从两个方面来解读,第一,最直接的提供业绩,四年13 亿元大单支撑公司业绩增长。第二,此次大单更重要的意义是公司全球智能控制器份额将大幅增长,为转型物联网龙头夯实了国际合作基础。此次国际大单落地将在支撑公司业绩的基础上加速公司物联网服务龙头转型。
成长路径:向内围绕云平台打造智慧生活生态圈,向外谋求互联网资源补强物联网服务基础能力。我们认为公司的发展战略清晰,与传统行业细分龙头合作共赢的模式可以快速跨行业复制,未来成长将沿着内生和外延两个方向野蛮生长,对内将逐步完善云物联生态圈,对外谋求互联网资源补强物联网服务能力。商业合作模式可跨行业复制以及通过绑定龙头企业锁定潜在物联网市场份额是公司中长期核心竞争力之所在。
维持“买入”评级!我们认为公司是具备业绩支撑的物联网细分龙头,预估 2015~2017年 EPS为 0.24、0.43、0.75元,维持买入评级,未来有望覆盖更多传统细分行业,整体看 200亿元市值,目标价 60元!(申万宏源)
银邦股份:3D 打印,创造未来,目标45.00元
银邦股份,以金属复合材料为基础,积极向 3D 打印等先进制造业进军的新材料企业。公司的传统业务为金属复合材料(含钎焊用铝合金复合板带箔、铝多金属复合带材、钎焊用铝合金板带箔等产品)的研发、生产、销售。公司是国内规模最大的钎焊用铝合金复合板带箔生产企业之一,也是国内领先的电站空冷系统用铝钢复合带材的批量生产企业。公司于 2012 年进入了 3D打印业务,正积极做大 3D 打印业务。目前,公司的营业收入与利润基本上都来自于传统的金属复合材料业务,特别是以铝合金复合材料为主。
公司 3D 打印业务布局最早,技术、装备最好:公司自 2012 年就合资进入了 3D 打印行业,进入时间最早,目前持有合资公司飞而康 45%股权,并持有银邦精密 90%股权,构建了 3D 打印业务完整的产业链;合资公司飞而康核心技术团队领导人吴鑫华,系澳大利亚工程院院士、国家轻合金研究中心主任、系国家教育部第八批“长江学者奖励计划讲座教授”,有几十年 3D 打印及其材料的研发经验;在技术团队原有技术积累的基础上,公司做了大量的技术参数研发与客户试用工作,累积了丰富的生产与产品应用数据。目前,公司已经拥有 5 台 3D 打印机及 1 台制粉设备,设备全自海外进口,装备水平已居国内领先。
公司 3D 打印业务布局最广,客户质量最高。公司 3D 打印产品已经布局了三个最具潜力的业务领域:航空、医疗与模具,每个业务板块的市场空间都很巨大。目前,公司在这三个领域的市场开拓上都取得了积极进展。其中,在航空领域,公司在军用、民用两个市场中均实现了突破,已经通过中航商飞的认证,实现批量供应,为国内首家 3D 打印企业,并有望借此通过全球适航认证;在医疗领域,公司已经与杰冠医疗进行 3D 打印义齿业务的合作,并与多家医院合作开发医用订制化医疗器材;在模具领域,公司 3D 打印制造的模仁具有高效、低综合成本的特点,目前已经在强生等知名快消品企业试用,未来市场空间巨大。在 3D 打印原料环节,公司引进了国际先进的制粉设备,生产的钛粉性能优异,完善了 3D 打印业务链条,既可满足公司 3D 打印业务的需求,对外销售也可创造丰厚了利润。
3D 打印业务利润贡献将逐步显现。目前,公司 3D 打印业务尚处起步阶段,2014 年,飞而康实现销售收入 412 万元,净利润亏损 136 万元,银邦精密的营收为 160 万元,净利润也亏损了 85 万元。我们预计,随着公司下游客户开拓不断取得进展,产能的释放,3D 业务的销售收入有望进一步走高,并逐步实现盈亏平衡。
金属复合材料,含钎焊用铝合金复合板带箔、铝多金属复合带材、钎焊用铝合金板带箔等产品,相互搭配,主要用于汽车、工程机械热交换系统,电站空冷系统,及交运、家用器具等领域。其中,汽车和电站是主要的销售领域,2014 年,公司在汽车领域的销量为 3.37 万吨,电站空冷系统的销量为2.08 万吨。
汽车用金属复合材料增速约 10%,电站空冷用复合材料需求稳定,其他多金属复合材料需求有望上量。目前,汽车热交换系统对金属复合材料的需求稳步增长,年需求增速在 10%左右。电站空冷系统对铝多金属复合带材的需求在前两年有所下滑,今年已经趋于稳定。公司着力开发军工、汽车轻量化等市场,例如公司正与相关研究机构进行叠层装甲铝合金板材的研究,未来料还可推广到其他军工产品;多种铝多金属复合材料也在试用推广,如家用电器用铝不锈钢产品、重卡用铝不锈钢复合材料等,若顺利,其盈利能力与产销量也将逐步体现。
公司金属复合材料业务:产能投放在即。从上市至今,公司一直只有 7.5 万金属复合材料产能,近年公司产量也维持在 7、8 万吨,产能一直是制约公司发展的瓶颈。公司 IPO 募投项目“年产 20 万吨层压式金属复合材料扩建项目”即将投产,2014 年底,募投项目累计已投入 6.58 亿元,项目进度52.63%,去年,募投项目中的热轧生产线已经投产,冷轧生产线也即将于今年年中投产。相关设备达产时,公司金属复合材料的产能将达到 20 万吨,其中铝板带箔材的产能约 15 万吨,铝多金属复合材料 5 万吨。随着募投项目的投产,公司的产能瓶颈有望得到突破。我们预计,在汽车轻量化趋势下,铝复合材料料将逐步放量。
公司中期拟推出高送转分配方案。公司预披露,2015 年中期拟使用资本公积金转增股本,向全体股东每 10 股转增 12 股。
投资建议
我们预计,公司 2015 年、2016 年的业绩分别为 0.16 和 0.22 元,我们看好3D 打印业务的无限发展空间,而公司凭借多年的技术积累与研发经验,先进的生产设备,广泛的业务布局,及在航空、模具等领域的优质客户,具备成为行业龙头的潜质。此外,公司金属复合材料业务产能瓶颈突破在即,盈利能力将有所恢复。为此,我们给予公司增持评级,目标价格(人民币):40.00-45.00 元。
风险提示:3D 打印客户开拓不及预期,国内外铝价倒挂,铝价下跌等。(国金证券)
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