小商品城:加速完善义乌购B2R闭环生态系统
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公司公告:1、下属浙江义乌购电子商务有限公司于2015年4月11日举办了“义品牌”上线新闻发布会，正式推出“义品牌”战略;2、截至2015年4月10日，义乌市市场监督管理局对“义乌购”平台网商颁发网上营业执照数量已达2000家;3、2015年4月10日义乌购在线交易额为900万元，同比2014年(2014年4月10日在线交易额85万元)增长约959%，环比2015年1月1日(在线交易额235万元)增长约283%。
简评和投资建议。
1.“义品牌”战略:打造小商品城电商生态圈的重要环节
“义品牌”是义乌购打造的--中国制造的“品牌孵化器”，是打造小商品城绿色生态圈的重要环节，其整合、精选义乌中国小商品城覆盖的数万家线上线下商户，有效对接合计划的全球专业市场，为商户品牌提升、渠道拓展、金融需求提供一站式服务。
“义品牌”以“前店后厂”模式提供100%品质保证的商品，并确保有能力为客户提供良好的售前、售中和售后服务。“义品牌”同时以义乌购核心供应商身份享受包括合计划展厅、广告投放、网络宣传等在内的各种义乌购优势推广资源，提升品牌知名度。首批入围“义品牌”的供应商数量在300到500个之间。入围“义品牌”的商家将打造更有针对性的营销渠道，有效降低采购、运营成本，提高商户的竞争力和综合实力，并最终实现扩大品牌知名度的目标。
“义品牌”的上线，将小商品城的金融生态圈进行有效的连接和盘活。以嫁接孵化器的模式，通过“义品牌”为先导辐射线上线下的数万商户，将小商品城旗下的创投基金、征信公司、惠商小贷、消费金融公司打通金融支持，甚至将拓展新的金融实体进一步完善金融生态圈，为线上线下的数万商户提供更有特色的金融服务。
2.“义品牌”推出，加速完善义乌购闭环生态圈
义乌中国小商品城作为“互联网+”理念的探索者和实践者，将以义乌母市场为基础，依托义乌购电商平台，通过自建、加盟、收购、控股、委托管理等各种形式在国内建设分市场，并运用信息化手段连接各分市场，打造一个以诚信为根本，线上线下相融合，覆盖全国、乃至全球的“蛛网式”大平台。
公司义乌购电商平台2012年底上线，在短短两年内实现义乌实体市场7万多家商户全部上线，2013年实现5900万纯线上交易额，2014年爆发增长至15亿元纯线上交易额，撮合完成交易额超100亿元。
实际上，自2014年底开始，公司密集推进各项业务，正在加速完善义乌购B2R体系各项业务，从义乌购本身的“电商平台”，到市场间融合的“合计划”，到物流供应链的“直通车”，到在线支付平台“义支付”等众多环节的一体化，再到孵化器模式的“义品牌”，已经形成了一个完整、有效的电商生态圈闭环，围绕服务线上线下的7.5万商户提供全方位的电商服务。
3.义乌购在线交易额现状、预期及平台价值
公司公告:2015年4月10日义乌购在线交易额为900万元，同比去年(2014年4月10日在线交易额85万元)增长约959%，环比2015年1月1日(在线交易额235万元)增长约283%。
我们估计，义乌购最新日均交易额约900万左右，较2014年一季度平均40万的日均交易额大幅增长;截至4月10日，义乌购总在线交易额约2.8亿元，较2014年同期约4000万元交易额，增长了约600%。
义乌购2014年在线交易额15亿元，撮合交易超100亿元，预期2015年可完成50亿元在线交易额，撮合交易约400亿元。预期至2017年实现150-200亿元在线交易额，加撮合交易额总计约1500-2000亿元，而更远期的目标是线上线上合计实现1万亿交易额。融合1万亿交易额的商流、物流、资金流、数据流汇聚，从交易环节和增值服务环节有巨大的价值空间。
参考当前阿里巴巴[微博]约3万亿的交易额和1.3万亿市值(对应0.43倍PGMV)，从长期角度有机会实现1万亿交易额的小商品城B2R交易平台(且包含金融、物流等业务价值)，其价值也绝不会止于2000亿!
4.盈利预测与估值:中期(2年)市值空间2000亿元
预测2015-2017年EPS分别0.26元、0.63元和0.97元，各增74%、140%和55%，其中主业EPS各0.19元、0.36元和0.6元;测算中长期市值空间2000亿;一年时间，考虑到平台交易额爆发增长，且流量价值变现机会大，我们纳入线上业务价值，一年目标市值为1005亿(电商平台和实体分别306亿和699亿)，对应36.94元目标价，维持“买入”评级。
主要不确定因素。宏观经济波动风险;租金市场化进程的不确定性;外延扩张低于预期的风险;义乌购发展的不确定性;地产项目销售及确认的不确定性。
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