漳泽电力：业绩不断提升成长性突出(2)

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　　从中电投集团收购的资产盈利能力开始显现。07年初，公司以不超过10%的溢价从控股股东中国电力投资集团公司收购山西蒲光发电公司95%股权和秦皇岛秦热发电公司40%股权。秦热发电公司目前已经取消超低的临时电价，开始执行以当地标杆电价为基础的上网电价，其中一号机组由于采用海水淡化技术，享受到0.385元/千瓦时的上网电价，高于标杆电价水平。蒲光发电公司由于上半年机组检修，导致发电量下降，预计下半年机组的正常运营将会使发电量有明显提升。

　　日元汇兑损益将会得到控制。市场担心公司所拥有的共计174亿日元的贷款在未来日元升值的过程中存在着一定的汇率风险，我们认为即使未来几年日元升值幅度超过人民币升值幅度，对此也不必过于担心。经过公司调研，我们了解到公司准备在金融市场上对这部分外汇贷款做掉期保值，使汇率风险降到最低，这也体现了公司经营的稳健性。

　　位于煤炭基地成本最低

　　　煤电联动的最大受益者。截止到目前为止，公司煤炭平均价格涨幅在20%左右，同时公司下属电厂上网电价在山西省同类机组中处于较低水平。国内火力发电公司的主要燃料是煤炭、重油及天燃气，其中60%的公司长期依赖火车，航运和汽车的长途运输，运输费用占燃料及煤炭的成本较高。而漳泽电力的产生燃料，距离开采煤炭的矿井不到50公里，如此优势是国内所有发电企业无法媲美的，不但大大节省了长途运输成本，也极大的提高了全国发电企业竞价上网的供电流量。另外，国家相关部门表达过有可能继续在山西等煤炭价格涨幅大的地区先实行“煤电联动”的意向，假设山西地区上网电价08年初和第二次煤电联动调整幅度相同，在平均上调1分6的情况下，公司08年发电业务的EPS增厚约30%以上。

　　华泽铝电项目盈利将超预期。中铝去年中期宣布降低氧化铝现货价格，尽管公司部分氧化铝已经和中铝签定长单，受的影响不大，但我们认为未来氧化铝价格仍将有下降空间，导致公司未来长单价格也将逐渐下降，而电解铝价格仍将高位运行，该项目的盈利能力逐渐增强。同时公司正在申报争取达到当初规划的60万吨产能，达产后将进一步增强公司盈利能力。

　　07年4月18日公司公告，拟与邢台旭阳焦化有限公司共同组建的设立河北金牛旭职煤化工有限公司，公司先期注册资本为6000万元，双方在合资公司总股本中，各占注册资本的50%，合资公司成立后建设生产20万吨／年煤气制甲醇项目，是利用邢台旭阳焦化有限公司丰富的焦炉煤气，生产市场前景良好的甲醇产品，属煤炭综合利用项目，既环保又能取得较佳的经济收益。

　　1-9月份，公司完成发电量139.77亿千瓦时，供电煤耗完成357.99克/千瓦时，综合厂用电率完成8.39%；公司主营业务收入27.499亿元，同比增长21.9%，净利润3.854亿元，同比增长24.2%，每股收益0.2966元，净资产收益率11.43%。公司在华北地区具有相当强的竞争力,机组利用小时数一直维持在在7000小时左右，高出全国平均水平约28%。预计07年全年利用小时数可达6950小时。

　　铝电联营业绩大幅增长

　　中电投集团旨在将漳泽电力作为华北地区资产整合平台。中电投在山西的电力资产占比是五大电力集团中最多的，且资产多为老、小机组，集团通过关停老小机组为漳泽电力提供了新增项目额度，为漳泽电力将来大机组的上马和公司的快速扩张提供了机遇。目前公司拥有大量的项目储备，其中较为明确的有5~6个。预计公司未来3年的装机容量复合增长率可达25%。