富国基金：践行价值投资 助力投资者资产稳健增值

　　富国基金：践行价值投资 助力投资者资产稳健增值

　　静怡

　　作为一家经典的价值投资型公司，富国基金所坚持的长期策略与近期中国证券投资基金业协会倡导的公募回归本源，“至少用3年长期业绩表现证明自身能力”的要求相契合，不仅长期资产管理规模占比高，规模总量在业内排名前列，而且旗下基金中长期与短期业绩同样出色。

　　在全市场128家基金管理人当中，富国基金连续两年管理规模进入前十五名。根据中国基金业协会最新统计数据，截至2017年12月26日，富国基金资产规模达到1655.79亿元。2017年以来，富国权益类产品收益率中位数26.8%，算数平均数19.66%，远超市场权益类可比基金10.47%的中位数水平。截至2017年12月17日，富国所有权益类基金YTD（从年初到当前）的规模加权和算数排名领先，在整个行业排名分别为22/103、12/103。此外，在海通证券最新发布的基金公司平均股票投资主动管理收益排行榜上，富国基金最近3年、最近5年的平均业绩增长率分别为80.16%、152.11%，分列行业第9名、第6名。

　　旗下多数基金业绩长期优异的背后凸显的是基金公司整体投研水平。在近20年在资本市场的历练中，富国基金不断追求专业化投资服务，成为投资者资产稳健增值的坚强助力。

　　深入研究持股

　　降低风险

　　2017年以来，富国基金权益产品整体业绩表现不俗。截至2017年12月26日，富国天源沪港深基金经理曹晋以38.23%的收益率，位列同类基金第一名。

　　作为绩优基金代表，曹晋揭秘了自己的投资策略。作为价值投资的良好践行者，其表示“我投资的主要思路是先定一个大的方向，再通过调研、跟踪行业数据变化，把模型做出来，在一个合理的价格去介入，从而去持有股票获得较高收益”。

　　曹晋希望能兼顾自上而下和自下而上相结合的方式。对于个股的选择，曹晋主要关注三个因素：第一是竞争格局，也就是行业壁垒，即在行业起来的时候公司有没有能力去阻挡行业对手对你市场份额的侵蚀。也就是它的核心竞争力，包括核心技术优势、核心成本优势，或者是牌照优势、资源优势；第二是管理层执行力。曹晋会亲自调研，与管理层交流，看他是不是一个言出必行的人，以及他的精力是不是主要放在公司经营管理上；第三是政策友好度，看这家公司在地缘上面的政策受益程度。

　　虽然2017年市场风格以大盘为主，这对于中小盘基金业绩造成了一定的影响，但曹晋管理的富国中小盘精选依然取得了不错的收益。

　　根据同花顺数据，2017年以来，富国中小盘精选收益超过30%，达到了30.54%，同类排名146/1839。根据2017年前三季度的季报，富国中小盘基金净值增长率均超过同业比较基准：一季度3.96%，同业比较基准为2.2%；二季度4.16%，同业比较基准-1.86%；三季度为12.4%，同业比较基准为5.24%。

　　曹晋表示，富国中小盘是以成长、自下而上研究个股的方向作为主要策略。“2017年主要是通过盈利驱动来找一些自下而上精选出来的个股，通过持有这些个股来获得一个超额收益。”

　　从基金季报可以看出，富国中小盘基金持股相对集中，前三大重仓股持有比例均在9%以上。

　　曹晋表示，集中持股最大的好处在于对个股的深入研究，因此，对于个股相对熟悉，能够知己知彼，从而降低风险。相反，如果分散持股，配置一两百只股票，每只个股权重都较小，研究就做不到精益求精，风险反而加大。

　　在分析未来市场机会时，曹晋谈到，2018年主要看好大消费领域和现金制造业，我们更加看好中低端消费的延伸。其次，对2018年保险的走势我们也比较乐观。“2017年保险公司提高了人员的配备，在保障性保单上也有一些产品创新。”

　　在先进制造业中，曹晋更加看好风电领域，“随着‘平价上网’时代来临，清洁能源和新能源将会是我们能源构成的一个主要方向。风电在2017年是一个被低估的领域，未来一年风电的空间会比较大。”他指出，相对国外发达国家而言，在环保、效能的压力下，我国清洁能源是有很大空间的。

　　对于2017年就有突出表现的新能源汽车和锂电池板块，曹晋表示非常看好新能源汽车在中国的长期发展。“2017年的结构性机会更多的体现在上游，而2018年新能源汽车（的机会）更多体现在中游和下游。”他强调，新能源汽车2017年的补贴还比较重，在2019年后会进入一个市场化竞争的局面。

　　从赚“估值的钱”

　　到赚“盈利的钱”

　　根据同花顺数据，截至2017年12月26日，全市场共有142只港股机会基金，其中，有83只基金取得正收益，29只收益超30%，最高收益高达67.66%。

　　有业内人士称，在深港通正式开通之后，引发新一轮资金南下热潮，尤其是公募基金等机构资金的南下，再加上2017年港股表现良好，基金公司布局港股通和沪港深的热情也随之高涨。2017年11月22日，恒生指数一举突破30000点大关，再创10年新高。

　　对于资金“北水南下”的热潮，富国沪港深行业精选基金经理汪孟海表示，港股通开通以来，净流入到港股市场的资金有5000多亿元的体量，2017年大约是2000亿~3000亿元左右。他预计，未来的2~3年，（流入港股）的资金是可持续的。

　　在港股投资方面，汪孟海也坚持价值投资理念，他对目前中国经济基本面的信心很足，从选择个股逻辑上来说，他看到一些行业的集中度在不断提升，因此，“在中国经济企稳的前提下，一些优质、有竞争力的龙头上市公司能够拿到更多的市场份额，而一些中小企业可能会被逐步淘汰出市场。”基于这两个判断，汪孟海在个股的选择上更多的是确定性比较强、比较稳健的成长股。

　　在看好A股和港股市场上消费股的同时，汪孟海还看好网络和科技板块。

　　他谈到，从2010年以来行业发展的态势来看，这两个板块是相辅相成、相互促进的。网络的提升、优化带来了整个科技板块的进步，包括智能手机的普及。智能手机的普及和本身性能的提升又促进了互联网技术的应用。“由于互联网的应用会提升硬件的需求，而由于硬件达到了一定的层次，会促进更多互联网的运用。”

　　谈到2018年的市场行情，汪孟海认为值得期待。“虽然不比2017年赚‘估值的钱’，可即便纯粹赚“盈利的钱”，还是有不错的公司可以给投资者带来一些好的回报。”他认为，恒生指数的涨幅或许不会像2017年这么汹涌，但是从大概率上说，2018年港股不仅在指数上会有不错的表现，个股也会有许多机会。

　　具体到板块方面，汪孟海认为，互联网和科技板块依然是未来两三年最重要的投资方向。与此同时他表示，医药、保险等行业板块也会有不错的投资机会。

　　金融去杠杆

　　流动性难以宽松

　　2007年以来，中国经济增长进入下行通道，“稳增长”的需求明显上升。为了应对次贷危机、欧债危机和房地产回落，出现了三次明显的“稳增长”诉求。在“稳增长”的过程中，产能过剩、房地产库存、杠杆水平等风险点逐步暴露。近两年，我国经济增速逐步企稳。按照权威人士的观点，未来中国经济增长将维持“L型”走势，“稳增长”的必要性下降，“防风险”走向台前。

　　富国基金相关负责人表示，供给侧改革作为我国经济政策的核心，“三去一降一补”的重要性也发生了变化。2015年年末开始，在部分地方放松限购、降低首付比例及资金仍股市流入房地产等因素带动下，房地产市场明显回暖，商品房销售火爆。但受到土地供应的限制，房地产开发投资的上升幅度并不大，商品房库存得到充分消化。

　　房地产销售火爆在一定程度上化解了地产库存。然而，在此轮房地产周期中，居民大幅加杠杆，使杠杆水平进一步上升。他预计，降杠杆将成为2018年经济工作的重中之重。

　　他谈到，2017年，在金融去杠杆全面推进，货币政策保持稳健中性的同时，宏观审慎监管也在不断加码。2018年金融去杠杆将保持定力把控节奏。货币政策方面，守住流动性阀门；宏观审慎方面，将推进资管新规落地。“‘金融去杠杆’是为了‘实体（经济）去杠杆’，这意味着流动性难以转松。”

　　从投资角度来说，他认为，2017年上半年，投资出现一定程度的改善。但2017年下半年以来，受房地产调控、财政约束和环保成本上升等因素影响，房地产投资、基建投资及制造业投资均有所下滑。考虑到2018年房地产调控仍将继续、地方政府债务将得到规范，房地产投资与基建投资或将进一步下滑。而随着优势产能的释放，制造业投资或将企稳回升。

　　从外需来看，2017年以来，欧元区复苏明显加快、中国经济企稳回升，与稳步增长的美国经济形成共振，多年来首次出现主要经济体同步复苏的态势。

　　富国基金相关负责人表示，虽然个人消费占美国GDP比重在65%左右，但由于消费相对平稳，投资与经济增速的关系更加紧密。在2015年下半年开始近一年的放缓之后，美国企业投资加快，带动美国经济稳步增长。

　　他表示，目前，美国流动性处于历史稍有的宽松环境，减税政策对企业投资的刺激或较大。“而特朗普2018年初将推动基建投资，或将进一步推进美国经济增长。”

　　2017年以来，欧元区经济复苏有所加快。从贡献上来看，贸易拉动由负转正，是欧元区经济增长的主因。该负责人表示，从时间点上来看，美国经济的稳步增长，对欧元区出口形成较大的拉动。“考虑到美国经济有望进一步改善，欧元区或将保持较快增长。”

　　他同时表示，从欧元区内部来看，各主要欧洲国家经济均出现正增长。葡萄牙、意大利、希腊、西班牙等欧洲四国均摆脱衰退，对欧元区整体拖累明显减小。他认为，随着英国脱欧谈判取得进展，市场对欧元区经济的担心正在减弱。