夏凉平：期货市场功能更多的是平滑作用

　　新浪财经讯 9月28日消息，长江期货股份有限公司主办的“期货服务实体•深化产融结合高端论坛”在北京举行。此次论坛参会人员100余人，主要是来自保险公司、投资机构、现货实体企业负责人。

长江期货副总裁夏凉平

　　长江期货副总裁夏凉平出席论坛并发表主题演讲。他介绍了近年来长江期货在服务实体产业方面的实践，包括传统产业链风险管理、风险管理公司业务的拓展，以及“期货+保险”业务的实践情况。在期货公司与其他金融行业合作方面，据中国人寿财产保险股份有限公司湖北分公司介绍，2016年中国人寿财险和长江期货建立战略合作关系，于2016年11月9日成功推出了湖北保险史上期货价格保险的第一单。此外，他表示，要全面客观的认识期货市场的功能更多的是平滑作用，当价格出现大幅度波动的时候，来平滑和稳定企业的运行。

　　以下为演讲实录：

　　各位领导各位来宾大家下午好，下面我用比较简短的时间把长江期货在服务实体产业方面的情况做简单的介绍。长江期货本身是通过期货市场的对冲影响企业的价格风险管理能力或者是锁定产成品库存的价格。通过期货和现货两个市场的结合降低企业风险，今年1到8月份期货市场主要品种情况，相对去年来说，价格波动的幅度是明显的有所降低的，去年我记得涨幅是差不多百分之百的。从这些品种里面我们还是可以看到，价格涨幅超过80%的品种工业，正常的水平不到10%左右，就是说这种原材料或者是产成品的价格的大幅度波动，实际对企业利润的影响会是非常显著的。这也应该是目前越来越多企业参与和利用期货工具进行风险管理的原因。从这些年的经验来看，实体企业在参与和利用期货工具，实际效果差异非常大，有的企业我们发现期货市场做着做着，和自己的项目偏离的会比较远，还有在做的时候，做的效果还不如不做的效果，所以不会选择去做，这样的情况在一定程度上去修整，全面客观的认识期货市场的功能，更多是平滑作用，当价格出现大幅度波动的时候，来平滑和稳定企业的运行。在场外期权这些工具出现以后，期权是可以滤到不利的价格波动。所以我们作为期货公司，作为市场里面的主体，我们在服务实体产业的时候，首先是自己必须对期货市场的功能有相对全面和深刻的认识，这样才能在服务实体产业方面起到一定的专业的作用。

　　长江期货从2004年以来，始终在坚持产业和地方经济的基本战略，结合公司的区位优势，先后在粮油、鸡蛋黑色建材能源化工方面积累一定的产业服务经验，最近是原材料采购管理等方面，以鸡蛋的产业链为例做简单的介绍。鸡蛋产业链相对比较简单，作为上游的供应，雏鸡的供应，饲料的供应，鸡舍的供应，最后养殖出鸡蛋以后，通过贸易或者跟鸡蛋加工企业有一定的合作，到下游，到超市或者农贸市场，或者是直接的食品加工企业大批量的采购，这里会涉及到期货主体，饲料供应商在这块用的比较多。鸡蛋的贸易和物流图，目前整个鸡蛋产业处在（初期）阶段，这些养殖户产出鸡蛋以后买给当地的贸易商，这些贸易商会卖到商区，进入消费环节。这几年以来，鸡蛋的整个产业也是在不断的进行升级，像公司加农户这样的模式占比也是在提升，鸡蛋的加工和销售企业，更多是突出品牌，建立自己的品牌以后，对合作的养殖户给予饲料和技术的支持，还会对这个养殖户的鸡蛋会提供收购价格的保护，通过这样的方式做到鸡蛋加工销售企业的规模。公司加农户的模式有几个优势，加强价格管控等等，价格管理在这种合作模式里面，对于期货或者是期权工具的应用会更加多更加的明显。作为鸡蛋的生产方需要管理的风险主要有两个方面，一个是成本的，就是在采购环节里面，对饲料成本进行管理，鸡蛋的饲料成本占到了总成本的70%，饲料成本里面，玉米和豆粕的占比是80%多，就是在鸡蛋产业里面，对饲料成本进行管控的时候，通过玉米期货和豆粕期货的组合基本可以管理原材料的价格风险。另外是对产成品价格的管理，在去年年底，大连商品交易所，期货与企业发展案例当中，湖北荷香这个企业是典型的一种，是结合自己养殖的情况和市场的形势对豆粕和玉米的采购量和成本，对鸡蛋的成本和采购量做分析，在价格合适的时候，对产品这一端做卖出保值，这家对期货的应用非常充分，通过对这些工具的使用，目前蛋鸡养殖的规模从60万只到一百万只。

　　目前除了期货之外，下游养殖户加工贸易企业更多使用场内期权这样的工具，我们也在做保险+期货这块的工作，长江产业金融也是做了非常多的玉米和鸡蛋场外期权，设计一个集权，按照月平均价，鸡蛋养殖户，鸡蛋产蛋是每天进行，是价格风险，第二个我们研究呼叫的概念，这一个月当中，这些企业中途增加呼叫权利，他认为价格对他有利，他可以呼叫一次停止，把这次呼叫所得到的保障跟他到期的保障哪个更有利，他可以根据最有利的方案做一个赔付，所以期权的产品设置，实际上能够根据企业经营的情况，能够在更好的层面上保障养殖户的利益。对于企业在实际过程中，对于期权的应用，除了这之外，他还可以做进一步的延伸，比如像生产管理环节，比较典型的是虚拟（工厂）的概念，在定价模式等一些环节，主要是对不同的产业链有很多的改变。从一个期货品种可以解决一个产业链里面某几类上游中游下游，某几类里面的某些方面风险能力的需求，在有风险敞口的工具的使用，在一定程度上是对企业价格风险管理能力带来比较显著的提升。这种提升的背后是对期货公司的专业能力提出更高的要求，作为长江期货而言也是比较早的认识到这一点，是为了更好适应企业的需要，公司按照1231的模式，公司也做过一些模式的介绍，1231专业团队的模式来组建专业的团队。

　　第二个是建立特色的品种，以某一类产业链搭建专业的部门，第三是对我们的服务进行标准化响应客户的需求。通过这样的方式公司在积累一定的经验建立品牌优势。风险管理服务的进一步拓展，2012年期货行业风险管理子公司是2012年开始的，有了这个公司之后才有一个比较大的变化，当时我们在筹备风险管理公司的时候，我们当时注意到对于实体企业而言，有三个痛点，第一是不会做，没有专门的人对这个品种和工具不懂，第二个是不敢做，使用工具没有达到预期效果，可能对期货市场就是不敢再去尝试。第三是没钱做，对于实体企业而言，它的资金流动在很多情况下比较紧张的，这个会有很多保证金的需求，是不是要坚持做下去，中间会面临追加资金的风险。针对这三个痛点，风险管理公司开展一些业务，解决这样一些痛点，长江产业金融设立的时候对自己有一个定位，叫源于期货高于期货源于现货高于现货，是立足做期货和现货之间的桥梁，包括仓单服务合作套保，定价服务，是包括长江期权还有基差贸易，主要是这四种类型。具体仓单业务，仓单采购代理采购还有销售等等这几种方式解决市场资金方面的压力，或是流动性还有企业仓单跟他实际使用的仓单不匹配的问题。

　　举一个实际的案例。2015年的时候，当时我们做仓单代理采购的例子，2015年初的棉花的价格当时刚开始起步，春节后，下游的纺织企业会大量的开工，优质棉花的市场需求不断的提升，当时棉花期货现货的价格相对来说是处在低位，有贸易商和下游的厂商提出需求，希望提前在市场上，根据未来全年的生产计划在市场上面提前做采购，但是这个时候去做的时候，面临一个问题，全年的计划要有很多的资金投入市场，所以企业后来是跟风险公司合作的时候是采用采购的方式，企业支付一定的定金风险管理公司在市场做采购，企业到三四五月份需要的时候直接把仓单买走变成现货，进入生产使用的环节。在一定时候是可以缓解这种资金相对来说比较紧张，然后这种现货需求这一块的矛盾。同时也是可以在一定程度上规避棉花价格，原材料价格上涨的风险。

　　合作套保，一个是代理套保，客户不会做，我们代客户做，还有联合套保，跟客户一起做，一起出资金结合经营情况做保值，第三是创新套保，这块更多在概念上还没有实施，市场里面有相应的一些品种，我们用虚拟用户的方式给客户做保值。这里面解决的是企业保值方案，通过合作套保方式合并，让这个方案做的更专业，或者更切合企业的实际情况。第二个是企业的（人员）不足情况，企业套保资金不足的需求，也可以通过联合套保方式做解决。

　　最后谈一下保险+期货，从保险角度说也是保险+期货，是场外期权业务的延伸，在2015年的时候，我国的保险+期货签约，2016年保险+期货是写到中央的一号文件，写到国家的十三五规划，保险+期货这种业务模式，将越来越多受到重视，2016年我们和中国人寿财险在湖北落地棉花的项目，今年落地鸡蛋项目，我们在调研的时候，像生猪等等一些涉农的品种也有比较大的需求。基本上我们感觉，像保险+期货这个业务往下推，期货公司和保险公司之间有比较好的合作基础，生猪的价格跟鸡蛋的价格类似，大概三年一个周期，波动的周期非常明显，对这些养殖户是需要有工具可以解决的。第二个就是对于养殖户而言，保险公司推出一些其他的保险用这种概率算出来的，在产品组织上附加价格保险，可能覆盖面可能它对农户的服务的深度对这些养殖户的帮助的程度我觉得还是1+1大于2，对于保险+期货这块虽然存在一些问题，但是对这块的未来我们觉得还是非常好的。以上是我对长江期货近几年来在产业服务这一块实践的汇报，谢谢大家。