香港内房股未来仍有利好 可关注业绩较佳的龙头股

　　温天纳

　　2017年相当特别：年初不少投资者看贬人民币、内房及港股，但是实际上三者均跑出亮丽的行情。

　　的确，在上半年去产能去库存的国策下，政策调控及金融去杠杆成为重要的经济发展方向。然而在这样相对不利的背景下，内地房地产行业销售量、销售面积、投资额等依然甚有看头。近期，内地多家房企陆续公布半年业绩，表现亮丽。在资本市场上，内房股的表现让不少人跌破眼镜，牛气十足。

　　8月份可谓香港股市的中报业绩发布密集期，受业绩带动，港股回复升轨。当中，不少内房股龙头表现耀眼，部分更一跃成为逾3000亿港元市值的大企业，随着恒大、碧桂园、万科等房企的业绩表现良好，不少研究机构开始改变立场，唱好内房股。整体而言，内房股表现不俗，主要受惠于中期业绩的突破，持续吸引资金流入。

　　虽然市场普遍看好下半年的内房表现，但始终需要关注内地信贷额度仍处于去杠杆的势态，流动性始终会受到影响，这或将影响下半年的地产销售表现。笔者估计全年同比仍有正增长，其中内地一二线城市销售将在低位徘徊，而三四线城市的销售则较有韧性。信贷的收缩压力将会持续，在第四季度的负面影响将会更为明显。龙头内房股在抵御调控冲击的能力上较强，因此在销售增长速度上将显示出优势，行业密集度有望加快，出现强者越强的局面，有利龙头内房股。

　　另外，自2018年开始，香港上市公司会计政策将出现调整修改，合约销售及收入入账的时间差将会收窄，这一调整对内房股是利好。据笔者估计，自2018年起，内房行业的收入有可能会提升超过一成，内房板块均能受益，可关注业绩较佳的龙头股。

　　观察历史趋势，港股与A股有着较为密切的关联性，港股利好的板块，某种程度上亦能影响彼此的表现，但香港市场受国际化因素和中国化因素并行的影响，较容易受到国际流动性的影响，以港股在2016年投资者结构为例，欧美机构投资者为投资者主力，交易量占比达46%，而内地投资者比例从2014年约14%大幅增长至2016年约22%。随着内地市场与香港市场的互联互通，不到五年的时间，笔者估计内地投资者将控制香港交易量逾半的新局面。

　　2017年的环球资本市场仍存在一系列的不确定性，美股处于高位，调整会否即将出现？美联储加息的风险不可忽略，港股属于开放性市场，相对A股尚未完全开放的情况下，波动性较大。但随着日后互联互通的加强，内地机构参与港股投资的动力加强，加上内地与香港经济的互联互通，港股必定受惠于政策支持，港股的中长期表现存在某种程度上的保证。

　　短期而言，港股仍在上试今年的高位，若短时间无法突破，不排除投资者倾向获利了结。在A股方面，笔者认为不需要悲观，但需要重点考虑一些具备稳健盈利趋势、估值较低的股份，当中部分内房拥有相关的优势。内地经济增长在下半年或有可能放缓，但整体前景仍在改善当中，不少国际投资者尚未完全配置中国投资资产，因此内地房地产股仍值得关注。