完美世界：上半年业绩符合预期 买入评级

　　[摘要]

　　结论与建议：

　　公司上半年营收35.88亿元，YOY增69.68%，净利6.71亿元，YOY增75.64%，业绩表现符合预期。增长主要来自于手游、主机游戏和院线业务并表。公司预告1-9月实现净利润10.2亿元-10.9亿元，YOY增42.18%-51.93%。

　　公司通过内生和外延结合的发展模式，积极搭建“内容+渠道”的全球化泛娱乐文化平台，全年业务有望稳定增长。我们预计2017-2018年净利润分别为14.31亿元和17.31亿元，每股EPS为1.09元和1.32元，YOY增23%和21%，当前股价对应18年P/E为27倍。维持“买入”建议，目标价40.00元（对应18年30倍PE）。

　　1H17净利增76%：公司上半年营收35.88亿元，YOY增69.68%，净利6.71亿元，YOY增75.64%，业绩表现符合预期。单季度看，2Q17实现营收16.78亿元，YOY降15.94%，净利润3.46亿元，YOY降4.47%。上半年业绩增长主要是因为精品手游、主机游戏的良好表现，以及院线业务并表。

　　手游业务表现抢眼，积极布局电竞业务：游戏业务方面，上半年实现收入30.7亿元，YOY增66.11%。其中，移动游戏收入17.67亿元，YOY增174.39%，营收占比高达49.26%，《诛仙》、《最终幻想觉醒》、《火炬之光》、《倚天屠龙记》等精品手游表现良好，拉动收入快速增长。

　　公司新手游《神雕英雄传2》、《梦间集》7月公测，针对不同细分市场，还有多款手游产品在研，有望提升公司的市场份额；上半年主机游戏收入3.13亿元，YOY增215.14%，公司推出《无冬OL》PS4版本，另有多款产品在研；上半年端游收入9.65亿元，YOY降10.17%，公司重点发力电竞业务，《创世战车》7月公测，《CS:GO》也将于近期开放公测，电竞业务的布局有助于稳定端游业务的表现。

　　院线贡献3.92亿收入，影视业务收入增94%：公司上半年影视业务收入5.18亿元，YOY增94.45%。其中，影视内容制作收入1.56亿元，新增院线业务贡献收入3.92亿元。电视剧方面，《神犬小七S3》将在3Q17确认收入，此外还有10多部影视剧开机制作。电影方面，《非凡任务》取得较好票房，与环球的合作稳步推进，6月份公司与威秀、WME|IMG合资成立完美威秀，致力于打造优质本土电影。院线方面，公司创新场景消费模式，开展游戏线下活动等多种营销方式提高非票收入。

　　1-9月预增42.18%-51.93%：公司预告1-9月实现净利润10.2亿元-10.9亿元，YOY增42.18%-51.93%，去年同期净利润为7.17亿元。3Q17净利润为3.49亿-4.19亿元，YOY增4.02%-24.90%。公司通过内生和外延结合的发展模式，积极搭建“内容+渠道”的全球化泛娱乐文化平台。预计全年业绩有望保持稳定增长。

　　盈利预测：预计公司2017-2018年净利润分别为14.31亿元和17.31亿元，YOY增23%和21%，每股EPS为1.09元和1.32元。