A股下半年的超配策略

　　A股下半年的超配策略

　　一转眼，2017年已经过去一半，上半年A股冰火两重天的行情让很多投资者的账户盈利状况非常尴尬。一方面，上证指数在涨，白马股飙升；另一方面，大多数股票在跌，大多数投资者的账户也处于亏损状态。

　　俗话说，趋势一旦形成，就很难扭转，除非经历一次牛熊轮回，否则很难被改变。A股也是一样，如果上半年赚钱了，说明思路与行情吻合，再接再厉；如果上半年亏钱了，说明投资思路并不符合本轮行情的发展规律，需要改变。下半年，投资思路很重要。

　　A股市场目前处在结构分化与价值回归的阶段。结构分化是市场调整阶段的明显特征，估值回归是市场结构分化的主要推力。在市场进入调整阶段后，市场估值有一个均值回归的过程：沪深300市盈率在2016年初回归到11倍均值附近，目前在13倍附近；而中证500市盈率目前已回归到均值以下位置。此外，在市场分化过程中，中证500的估值要受到沪深300估值的牵引。目前中证500和沪深300估值的差距还未缩小到历史最低值，这意味着市场分化过程仍将继续。与全球主要股指估值相比，沪深300估值水平偏低。目前美股和欧股主要股指的市盈率在20至25倍之间，基本处在历史高位。沪深300目前估值仅13倍，与恒生指数的市盈率接近，远低于美股和欧股，与全球股指相比，具有较高的配置价值，但创业板市盈率仍在35倍以上，估值偏高。在A股加入MSCI与国际接轨的过程中，中小创的估值或仍有下调空间，这也是A股市场将继续分化的主要原因之一。

　　得出的结论就是：市场继续分化。看好沪深300为主体的低估值板块，中小创整体估值仍偏高，但估值合理、真正具有成长性的行业与个股仍将具有良好表现。

　　所以，要以动态估值为核心指标合理配置行业。从目前情况看，周期性行业配置重心转向中下游产业链，成本驱动改善盈利，下半年可重点关注电力、建筑材料和化工行业。随着需求的回落，去年四季度以来，大幅上涨的原材料价格整体回落，尤其是原油、煤炭、铁矿石价格调整最为明显。原材料成本下跌，利好中下游行业，企业盈利有望改善，尤其是部分行业龙头竞争优势明显。动力煤价格快速回调将在中期修复企业盈利，国企改革有望优化电力行业产业格局。建筑材料行业也在出现积极变化：一方面，上游原材料成本在持续回调；另一方面，下游终端产品价格并未出现明显调整，部分产品如水泥不降反升。而在化学制品行业，部分细分领域已经出现了明显的行业龙头，它们已经具有较强的控价能力，在原油价格触顶回落的背景下，产品价差在稳步扩大，企业盈利逐步改善。在非周期性行业配置上，影响大类资产估值变化的核心因素是利率。在利率高企的环境下，拥有稳定的现金流、能够保持稳健经营的行业，抗风险能力最强，最有可能跑赢市场，例如高速公路、食品饮料和机场，这三个行业现金流表现良好，资产负债率相对较低，货币资金储备高，可给予重点关注。

　　金融行业可重点关注银行和保险行业。在目前市场利率高企的背景下，银行有望明显受益，且随着经营质量的长周期改善，以工商银行为代表的银行业2017年一季度实现了不良贷款率的首次下降，未来随着坏账风险的降低，整体估值有望持续改善。保险行业，随着保险公司持续增加保险类保费收入占比，降低理财类保费收入比例，其资产负债结构将持续优化，盈利能力将持续改善。

　　新兴产业以确定性成长为主，重点关注新能源汽车和电子产业。新能源汽车是国家战略性新兴产业，电子行业全球产能正在逐步向中国转移，尤其是OLED产业正在迎来快速发展。

　　以上是下半年值得关注的行业，至于个股，找出每个行业业绩最好的那只，逢低买入，赚钱一定是大概率的，而这种“大概率”是建立在价值和成长之中的。下半年超配这些股票，准没错！（文/博闻 图/网络供图）