[摘要]
2017年上半年业绩指引基本符合预期公司发布2017年半年度业绩预告，预计报告期内实现归母净利润4.03-4.78亿元，同比下滑5-20%。取中位数4.40亿，二季度单季实现归母净利润约2.08亿，同比下滑25%。公司业绩下滑的主要原因为通信部件产品受降价影响，销售额同比有所下滑。陶瓷插芯为公司第一大核心主业，收入占比70%以上，去年以来公司对该产品进行了主动降价扩大市场份额的策略，导致产品销售价格降幅明显，但此策略效果意义深远，公司产品的市场占有率提升显著，龙头地位得以巩固。考虑到公司去年同期陶瓷插芯价格的高基数，市场对于公司二季度业绩下滑已有预期，未来虽不排除继续降价的可能，但国内通信市场在光纤入户、5G网络建设等带动下保持景气，公司垂直一体化生产能力造就成本优势，价格企稳后业绩增长值得期待，我们坚定看好公司长期成长逻辑。
指纹识别功能片及PKG陶瓷封装基座增长确定性强公司指纹识别系统用功能陶瓷片已取得多家客户一致认可，全面进入包括小米、OPPO、VIVO、一加等知名、一线手机品牌供应链，目前产品供需两旺，收入规模同比大幅增长，有望为公司全年业绩增长带来突出贡献。PKG陶瓷封装基座受益进口替代，市场份额逐步提升，竞争对手日本NTK的退出将加速公司此块业务的成长。
陶瓷外观件商业化前景明朗，增长态势良好受益于5G及无线充电等创新应用，陶瓷材料背板趋势确定性强。公司完善的陶瓷粉体制备能力构筑竞争壁垒，近年持续加大在陶瓷外观件领域的产业布局，前期与长盈精密合作成立3家合资子公司，共同突破陶瓷后盖产能、良率、成本等关键瓶颈，以推动渗透率提升。预计下半年更多国内外手机品牌采用陶瓷方案，未来2-3年，陶瓷后盖有望在中高端市场得到广泛应用，手机陶瓷外观件将成为公司新的强劲增长点。
维持“买入”评级公司为国内电子陶瓷行业绝对龙头，受益进口替代，具备全球龙头潜质，长期发展路径确定性强且具备可持续性。预计2017-2019年净利润分别为13.97/18.63/23.47亿元，eps分别为0.81/1.08/1.36元，当前股价对应的PE分别为27/21/16X，维持“买入”评级。
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