滨江集团：走出杭州 广阔天地大有可为

　　核心观点:公司处于从区域性优质品牌开发商,到跨区域乃至全国性品牌开发商转变的起点,销售规模和公司业绩提升速度或将加快,千亿销售可期。

　　深耕杭州,布局沪深,走向全国。公司常年占据杭州市场前三的地位,2016滨江与万科同以220亿的销售并列第二。2015年和2016年分别布局上海、深圳。

　　上海和深圳将成为公司未来销售的重要来源。土地储备建面约443万方,货值约1400亿。按货值分布,杭州约600亿占比43%,上海500亿占比36%,深圳龙华项目约200亿占比14%,浙江义乌、平湖等城市项目约100亿占比7%;按建面分布,杭州、深圳和上海分别占比约57%、11%和8%。 全国布局的开启,极大打开销售空间。滨江凭借强大的口碑和品牌影响力以及美誉度极佳的产品品质,沪深及其他重点城市的开拓,将极大打开公司的销售和发展空间。未来公司千亿销售目标的分布,可能是杭州、上海、深圳、北京(及其他重点城市)各200亿,长三角其他富裕县市200亿。

　　盈利预测及评级。公司RNAV为6.61元。随着未来两年武林壹号以及华家池等高毛利的项目逐渐进入大规模结算,预计公司毛利率和净利率将保持稳中有升的态势。我们预测公司2017年和2018年EPS分别为0.61元和0.90元,动态市盈率分别为11倍和7倍,首次给予公司买入评级。