大宗商品遭遇资金抽逃 “一带一路”契机或促行情转换

　　大宗商品遭遇资金抽逃 “一带一路”契机或促行情转换

　　来源：中国经营报

　　黄杰

　　在5月的头两个星期中，全球的大宗商品不约而同开启了“下跌”模式。

　　全球油价暴跌5.6%；黄金价格5月第一周累跌5.7%。美国WTI原油期货价格今年以来跌幅甚至已经超过14%。

　　中国市场也未能幸免。国内黑色系板块中，焦煤、焦炭、钢铁、铁矿石等产品在过去3个交易日内全线刷新了2017年的新低。

　　“去年商品行情火爆，一是不缺资金，二是不缺炒作理由。”生意社钢铁分社主编何杭生在接受媒体采访时表示。但是现在这两个因素恐怕都出现了转向。

　　4月下旬以来，银监会与证监会开始集中发力规范银行委外产品及委外资金管理；证监会在继续加大新股发行力度之外，针对炒作次新股和快进快出手法等恶性操纵市场行为予以严厉打击；央行自年初以来就力推的金融行业去杠杆，市场流动性逐步趋紧。

　　而另一方面，新近公布的宏观数据又不约而同显示经济的复苏态势并非一帆风顺。从PMI以及进出口数据来看,4月国内工业品库存继续走高,需求开始走弱。

　　中国大宗商品发展研究中心秘书长刘心田看来， 3月份之后的市场处于新旧动能交接断档期，政策面给予市场上涨的动能已经在1~2月消化掉。随着“一带一路”国际合作高峰论坛的召开，或成为大宗商品行情分水岭。“对外依存度较高的商品可能会最先反馈出来，成为直接受益者。”他说。

　　资本市场闪崩

　　5月11日，上证指数最低下探至3016.53点，A股市场当天盘中一度失守，上百只个股盘中触及跌停板，超过500只个股盘中跌破5%。

　　相距4月14日形成的本轮暴跌的最高点3276.71点，不过短短19个交易日，上证指数区间最大震幅高达8.63点。即便如此，相较2016年1月A股创下的近两年最低点2638.30点相比，A股指数仍然录得了11.91%的正向涨幅。而为A股指数保驾护航的主力军中，被市场誉为“漂亮50”的A股50股指期货指数，自2638.30点以来，已经录得了19.86%的正向涨幅，藉此可窥见在过去一段时间中，资本市场与期货市场实现了和谐共振。

　　不过，繁华的外表里面，却是超过3000只个股，成为了A股市场的“败絮”。

　　数据显示，4月24日银监会联手证监会严查银行委外资金及委外业务的消息曝光之后，当天A股暴跌1.37%，最低至3111.21时，A股市场当天已有超过1000只个股跌破了2638.30点时形成的最低点。

　　“证券市场的指数慢牛行情所掩盖的，是大多数个股的惨不忍睹。”私募基金经理金涛向《中国经营报》记者分析称，这样的趋势可以理解为结构性调整，大多数高估值股票被反向修复，但更深层次的原因是，由国家队及大型基金所支撑的“漂亮50”或构成了“虚假繁荣”，而由诸多散户及游资持仓的其他个股则出现了非常明显的资金抽逃现象，甚至是血亏而出。

　　几乎同时，受去产能政策影响出现了阶段性牛市的煤钢市场及此类个股的坚挺行情，也自4月份以来发生逆转。

　　回头看，中国煤钢市场阶段性牛市在4月中旬的短期见顶后，也很快传导到了国际市场，进而诱发了铁矿石、原油、铜铝等多个主要大宗商品期货价格的暴跌。

　　以原油价格为例，5月4日，美国WTI6月原油期货电子盘合约价格收盘重挫2.11美元，跌幅4.43%，报45.49美元/桶，油价悄然暴跌至5个月低位。

　　“原油的情况比较复杂，既可以认为是中国需求不振带来不利影响，也可以看作是美国页岩油气产量攀升、欧佩克减产不力等因素的影响，但铁矿石和铜价的暴跌，则与中国因素密不可分。”金涛表示，中国是全球铁矿石和铜市场最大的需求国，因此中国严查银行委外资金及资本市场去杠杆、实体经济去产能等动作，是外盘价格暴跌最大的诱因。他称，本轮行情，中国资本市场对外盘领跌作用明显。

　　记者注意到，与A股暴跌同步，5月11日，铁矿石价格再度崩盘，大连商品交易所上市的铁矿石主力9月合约最低下探至445元/吨，创下了自2016年特朗普当选美国总统当天（2016年11月9日）以来的新低。早先，三大矿山力拓、必和必拓和淡水河谷就曾预期中国屡创新高的铁矿石高库存最终会诱发新一轮的价格崩盘。

　　就此现象，花旗集团发出警告称，中国境内的一些贸易商可能被迫进一步杀价出货，“我们怀疑，一些经营铁矿石的实体企业在前期价格暴涨时大幅扩增杠杆率，而随着偿还贷款期限的临近，他们必须考虑如何避免自身出现信用污点。”报告称。

　　强势监管压顶

　　4月25日中共中央政治局就维护国家金融安全进行了第四十次集体学习。习近平总书记强调，维护金融安全，是关系我国经济社会发展全局的一件带有战略性、根本性的大事。这也被看作为当前我国防范金融风险、促进金融服务实体经济指明了方向。此后，新华社就落实习近平总书记金融安全重要讲话精神刊发七篇系列述评文章 。更有央行携手三大金融监管部门不断发文加强对金融重点领域、金融市场乱象的监管，监管部门间的合作明显增强。

　　另据 《金融时报》消息，央行近期正在召集“一行三会”加强监管政策的沟通协调、统筹推进。

　　这其中，银行委外资金管理屡屡被提及。所谓银行委外，是银行和管理人签订协议，约定委托金额、期限、收益率目标等具体要求，管理人对这笔资金进行封闭式隔离管理。委外业务包括专户和投顾两种模式。

　　目前市场公认较为可靠的委外数据来自一些估算：国有大行人士透露2016年最高峰时，四大行的委外规模约2.5万~3万亿元；另有国泰君安研究所发布的分析称，通过对银行理财资产估算委外的规模在3万~5万亿元左右；基金业协会发布的数据则显示：截至2016年底，基金公司及其子公司共计银行委外资金规模9.15万亿元，占总资金比例61.52%。

　　显然，数以万亿计的非银资管资金、银行委外资金，都不是总市值仅为50万亿元的A股所能装下，正是在此背景下，严查委外资金及各类资金池的强势监管举动，使得A股连带债券及国际大宗商品市场集体折腰。

　　据同花顺统计，截至今年一季度末，伴随银行委外资金大撤退，仅4月份就有6只基金宣布“解散”，眼下更有多达222只基金的资产净值已低于5000万元的清盘线。

　　“我可以告诉你，就是一夜间的事情，机构要求强制性赎回，根本不给我们调仓或者慢慢减仓的机会。”一位 深圳基金经理透露，近期机构要求不管亏了多少，也不管持有的是什么资产，总之一句话，卖！

　　亦有基金人士怀疑，委外资金 赎回的背后，很可能涉嫌资金非法套利和虚拟空转等监管雷区，因此才如此紧迫。

　　“照此思路，便不难理解蜂拥而出的钱都去哪儿了”。知名期货私募人士景川亦认为，大资金回流抽逃诱发踩踏现象，正在使得未来的宏观层面及调控走向更加复杂。

　　金涛表示，强监管之下的金融行业去杠杆好像釜底抽薪，而在国家队支撑下的“漂亮50”继续构筑“虚假繁荣”，在此背景下，未来预期更加复杂。

　　不过“一带一路”国际合作高峰论坛的召开，也被认为是提振需求信心的一个契机。“今年商品价值上涨后的收益幅度是市场博弈核心，但现在市场矛盾远不如2016年供需错配、去产能政策的矛盾突出。”富善投资总经理兼投资总监林成栋接受媒体采访时表示，明显的长周期单边行情不太可能。

　　“ ‘一带一路’建设会促进大宗商品的贸易发展，中国是大宗商品的主要消费国，各种建设项目推进或从进出口层面上拉动大宗商品价格。”刘心田表示，据生意社和CDRC提供的数据显示，主要商品原油、铁矿石、天然橡胶、铜2016年对外依存度分别为65%、44%、81%、27% 。对外依存度较高的商品可能会最先反馈出来，成为直接受益者。