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BIS证伪“美元荒” 首提中国债市 及理财风险
记者 周艾琳
在过去几年中，中国的银行融资模式越来越依赖理财产品和公司存款，绝大多数产品游离在表外
[ BIS数据显示，截至2016年9月的6个月间，非美地区非银机构美元融资激增至10.5万亿美元，大涨4200亿美元。 ]
3月7日，有“央行的央行”之称的国际清算银行（BIS）发布季度报告称，反映全球流动性的关键指标过去有所好转——非美地区美元融资大幅回升。同时，报告也首次对此前出现大幅波动的中国债市以及理财产品风险予以关注。
BIS数据显示，截至2016年9月的6个月间，非美地区非银机构美元融资激增至10.5万亿美元，大涨4200亿美元。这是衡量全球流动性的关键指标，也是BIS定期发布的针对全球金融市场融资难易程度的综合指标。
此外，由于美联储加息预期飙升、美国货币市场共同基金改革使得一些金融机构损失了美元融资，“美元荒”担忧也持续升温。但BIS发现，在2016年三季度末，全球非美银行美元融资总量创下了9万亿美元的历史新高，并未受其影响。
回顾2016年一季度，全球非美地区非银机构的美元融资出现金融危机以来首次下跌。BIS经济顾问与研究部门负责人申铉松曾对第一财经记者表示：“这表明全球流动性条件可能已经开始收紧，而这对于新兴经济体而言影响巨大。”不过，目前似乎情况有所缓解。
“美元荒”担忧缓解
BIS表示，2016年下半年以来，全球融资环境复苏，向非美地区非银部门发放的美元银行贷款在2016年三季度同比上涨2.4%，而前两季度增速仅为1%。以10.5万亿美元融资金额来看，上升了4200亿美元，其中新兴市场借款人占三分之一，即3.6万亿美元，该数据首次包含了中国和俄罗斯银行发放的融资情况。
由非居民和非金融部门持有的美元计价债券去年三季度同步上升6.2%，一、二季度分别为4%和5.9%；非美地区的非金融机构美元融资（包括银行贷款和债务融资）从2016年一季度末的8.1万亿美元升至三季度末的8.4万亿美元。
此外，截至去年三季度，非美银行美元融资上升至9万亿美元，这一好转实则有些出乎意料。
BIS此前预计，美国货币基金监管改革将导致2015年9月至2016年12月的五个季度中，非美银行从优质货基流失约5550亿美元，但从政府货基获得约1400亿美元的回购资金。
从2016年10月正式生效的美国货基监管新规，要求优质货基和市政货基采用“浮动”净值，这无疑会降低这类基金对投资者的吸引力，不执行浮动净值规定的政府货基吸引力则相应上升。
许多研究分析认为，非美银行将遭受美元资金短缺。然而事实却恰恰相反，“这种结构性的变化也展现了美元融资在全球银行体系中扮演的重要作用。”申铉松表示。
首提中国债市和理财产品
除了全球流动性状况，BIS在此次报告中还首次提及中国债市和理财产品的情况。去年四季度以来，中国公开市场利率大幅攀升，去杠杆进程导致债市巨震，银行理财产品层层嵌套的风险也不断暴露。
BIS表示，在过去几年中，中国的银行融资模式越来越依赖理财产品和公司存款，绝大多数产品游离在表外。
截至2016年6月底，银行发行的理财产品总额为26.3万亿元人民币，几乎是2015年GDP的40%，这些工具的激增表明银行和证券市场之间的传统界限开始模糊化。BIS也强调，任何监管结构都需要考虑到金融体系的内联性质。
“银行不仅是理财产品的发行者，还是买家。”报告称，大型银行通常通过购买小银行的理财产品来向小银行提供批发融资。在上述26.3万亿元的总额中，4万亿元由其他银行购买。
此外，大型银行将由其自身发行理财产品获取的资金投放同业贷款，给小银行提供流动性，这些贷款占2016年上半年理财资金的16%。
BIS称，为了能够将理财产品保持在表外，银行经常将发行理财产品所得资金交由券商或基金公司（即“委外机构”）管理。截至去年6月，大约40%的理财资金投向债券市场。在流动性充裕的情况下，委外机构通过回购协议来为其债券投资加杠杆，以增厚收益。这些回购协议通过市场参与者之间的非正式口头协议进行，不受监管，导致杠杆易上难下。
“在流动性突然收紧的情况下，这些杠杆投资组合的去杠杆似乎已导致去年12月中旬债券市场的抛售。随着债券价格下跌，流动性收紧，机构被迫出售债券以应对小银行的赎回要求，而小银行又面临着偿还大银行贷款的压力。这最终导致债券价格进一步下跌，流动性通过资金链挤压市场。”BIS称。
作为全球第二大经济体，中国横跨2016年和2017年的这场金融“降杠杆”很难不引起BIS等国际机构的注意，BIS也警示了金融机构的交叉性风险。当前，监管考核将引导银行调整资产负债结构，机构“去杠杆”已然成为大势。
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责任编辑：周宇航
