一句“此山是我开，此树是我栽，要从此路过，留下买路财”的经典台词，不知大家是否仍有印象，儿时懵懂，憧憬过手持两把宣花板斧，豪迈喊出此话的人，想必也不在少数。晃眼成人后，此事已逐渐淡忘，然而当经过高速收费站时，总能唤起儿时俏皮的憧憬。
2017年3月6日，多条高速公路落在发达经济区的越秀交通基建，发布2016年年报，确定此前业绩公告提到的，高达78.63%的净利增长。交通是经济发展的一块基石，“要致富，先修路”红色标语，在当年经常可见。国内经济飞速发展至今，成熟地区的一条高速公路，同样能带领企业走上致富之途。
就在不久前，汇丰证券发表研报表示，对公司给予维持“买入”的评级，目标价高达8.9港元，以3月7日的收盘价，5.44港元/股为基数，还有64%的上涨空间。能让机构给出如此高的目标价，公司想必有过人之处，再结合飙涨的业绩，值得深度挖掘。
跌宕起伏的股价走势
先看到公司近期的股价，2016年12月8日，在没有重大负面信息的情况下，公司股价开始下跌，突破5.1-5.5的箱体急速向下，直到3.4亿参与越秀金控A股增发的公告发布，股价在12月28日止住颓势，但小幅反弹后又开始下跌，随着业绩公告的临近，股价再一起向上发起进攻。
在2017年2月13日时，公司发布了业绩大涨的公告，股价当日收涨2.16%，第二日更是跳空高开0.11港元（2.11%），之后便一直在缺口上方运行，建立平台，期间已触碰新高，而后就是6190万港元的天量交易日出现，短期内的一系列走势可谓是惊心动魄，那带领股价强势上攻的业绩大涨，其含金量又有多少呢？
业绩大涨，业务、财务贡献各占一半
越秀交通基建是广州国资委管理的国有企业，营收来源基本都是公路收费业务。
公司现有项目优秀，落座在经济发展较好地区。截至2016年12月31日，公司投资经营的收费公路及桥梁项目共12个：广州北二环高速、广州西二环高速、广州北环高速、虎门大桥、汕头海湾大桥和清连高速位于广州境内，其余项目分布于广西、湖北、湖南、河南以及天津等。应占权益的收费里程总计约为358.4公里，其中控股项目占281.1公里，非控股项目里程约77.3公里。
项目所在地2016年生产总值同比增长，均高于同期的全国平均水平。
行业数据显示，公司的销售毛利率，以及营业利润率均排在行业第一，公司手上的项目总体质量不错。
业绩虽然大涨，但净利与营收增速却相差较大。此次年报业绩披露，公司2016年全年收入25.19亿元人民币（下同），同比增长13.2%；毛利约16.84亿，同比增长16.08%；然而拥有人应占溢利近9.19亿元，同比增长高达72.7%；每股盈利0.5491元，同比增长63.24%。净利中相当一部分，并非主营业务增长所致，那这块利润又是如何来的呢？
业务净利润提高，与财务结构优化，推动公司净利大增。公告数据中可以看到，股东应占净利的增长主要由三方面组成：项目净盈利增长2.84亿（33.4%），财务收入增长2.08亿（122.2%），以及财务费用减少0.75亿（26.3%）。
其中控股项目的净利部分，因其大部分项目盈利增长，以及今年并没有，去年同期的近1.2亿减值亏损，共同推动净利率34.3%的增长幅度。
合营项目净利中，汕头海湾大桥，和广州西二环高速近50%的净利涨幅，以及清连高速由去年亏损0.333亿转为盈利15万元，共同推动相应净利31.5%的涨幅。
财务收入增长主要来自衍生金融工具公允价值收益，财务费用的减少主要是因为，没有之前1.33亿的汇兑亏损。财务数据显示，公司2016年底现金有20.7%的增加，并新增近20亿的公司债券，直接导致银行借款减少36.5%。利用债券低成本优势，来优化财务， 2016年债务平均利率为4.2%，低于2015年的4.46%。
一系列运作后，公司资本借贷比率、债务权益比率、以及资产负债比率都有一定程度的优化。
在业务和财务同时改善下，越秀交通基建表示：在未来，将利用低成本融资优势，在中部劳动人口密集的省份，择机并购高速公路项目，并且，继续看好高速公路行业前景。
高速公路需求充足，行业稳中有升
持续高增长的汽车保有量，带动高速公路需求，促进行业发展。2016年共保有1.94亿辆汽车，新注册登记的汽车高达2752万辆，保有量净增2212万辆，均达到历史最高水平，保有量年增速被拉回12.9%。
2016年9月起的严查超载，导致公路运输成本上升，但在物流业、旅游业飞速发展，以及基建的大兴等，多重因素驱动下，公路货运量依然有略微上升。
越秀交通基建的年报数据表示，虽然超载车辆的减少，与客车占比的上升，使得每辆加权平均路费收入都有不同比例的下降，但日均收费车流量，与日均路费收入都在上升。
因此，在汽车保有量持续增长，公路货运量需求稳定，以及严查超载增加车流量的三重因素推动下，高速公路行业前景确实比较乐观。
综合考虑，优秀的行业前景下，业务质量不错，但财务收入增长局限性较强，那公司现行的股价是否合理呢？
股价不算太贵，优质项目获得成突破关键
截至2017年3月7日收盘，公司股价为5.44港元/股，市盈率为8.9倍，市净率为0.9倍。
行业内对比可知，公司市盈率与市净率，都属于行业内较低水平。
公司股价整体而言，并不算太贵，业务、财务质量都较不错，但是，2014年至今，长达2年多的震荡箱顶的阻力也可想而知，内生性的财务已经优化，再难给予助力，外延式扩张就成为关键，因此，能否获得更多优秀的高速公路项目，是公司突破箱顶禁锢最重要的因素。
（文/江松华）
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