天弘基金经理谈投资进阶之路：投资分四层次

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　　原标题：天弘永定价值成长基金经理肖志刚：投资进阶之路

　　关于投资进阶之路，可以先从投资的4个层次说起。

　　第一层次是行业研究员，在行业内进行个股选择，在不同股票之间进行比较，长安、长城之间哪个好？挖掘机三一、中联哪家强？乐视、暴风哪个风险大？总是在不同股票之间进行比较，这是研究员主要的精力所在。

　　第二层次是行业配置，在不同行业之间进行比较，然后进行配置。重卡、乘用车哪个增速快？煤炭、钢铁哪个弹性大？银行、保险哪个在利率上行阶段更值得配置？这是3年多基金管理期间思考最多的问题。

　　第三个层次是大类资产配置，这是在股票、债券、大宗商品、黄金、地产、现金之间进行比较，观察不同资产之间的涨跌关系，做到资产的合理配置。

　　第四个层次是全球宏观配置，主要是在不同货币之间进行比价配置，这个时候，就没有现金的概念，也没有空仓这一说了，必须对比出个一二三来，美元、欧元、瑞郎到底哪个货币好。

　　现在解释一下为什么是这么分，这么分有什么用处？

　　一般在进行同行业两个股票比较时，其实是在分析行业的结构变化，看看哪家公司的份额上升更快。汽车行业的结构包括厂家的份额变化，也包括SUV与轿车的此消彼涨，还有自主品牌、德系、美系、日系等份额变化，还有豪华车与经济型轿车的变化，也有汽油车与柴油车的结构变化，以及手动档与自动档的趋势变迁，这些结构变化组成了汽车行业的结构，这些结构变迁形成了汽车研究的核心内容。

　　而汽车研究员对于行业总量的长期成长性与周期性波动，往往是不那么有把握的。其实，汽车、传媒、煤炭等行业的总量问题，放到宏观、策略分析框架中，这就是宏观、策略的结构问题了，这是他们所擅长的。

　　策略研究员或基金经理对于大小盘风格的判断，对于板块之间的轮动，对于价值股与概念股的分化，都有较行业研究员更准确的判断，但策略研究员对于股市自身的涨跌与时点把握却不那么准确，因为这也是个总量问题，但如果把这个问题抛给大类资产配置框架中，这就是大类资产配置的一个结构问题了，股市什么时候涨？拿来跟债券、商品、黄金等作个比较，思路会比策略研究员清晰多了。

　　总之，第一个层次的总量问题，是第二层次的结构问题，第二层次的总量则是第三层次的结构问题，第三层次的总量则是第四层次的结构。

　　如果能解决第一层次的结构问题，就是一个合格的研究员了，如果能解决第一层次的总量问题，那就是一个优秀的研究员了。同样，对于基金经理，如果只是解决了第二层次的结构问题而没有解决总量问题，也只能成为合格基金经理，而不是优秀基金经理。加强大类资产配置的学习，是我未来一个阶段的目标，而在投资进阶之路上，目标还很多。