帝王洁具“联姻”欧神诺 能否“蛇吞象”尚待考
郭少丹 童海华
停牌近一个月，重大资产重组的面纱终于揭晓。
近日，四川帝王洁具股份有限公司（以下简称：“帝王洁具”，证券代码：002798.SZ）公告称拟收购佛山欧神诺陶瓷股份有限公司（以下简称：“欧神诺”）100%的股权。
帝王洁具和欧神诺均为行业内排名靠前的品牌企业，两者的“联姻”引起外界多种猜测。帝王洁具上市前后的整体业绩下行趋势难挡。
外界担忧，规模不敌被收购方的帝王洁具，此次收购后资金链或因此承压。而于欧神诺而言，此次“出卖”自己被指借壳上市。
被指“借壳上市”
据了解，帝王洁具成立于1994年3月14日，主营业务为亚克力板和亚克力卫生洁具的研发、设计、制造与销售。2016年5月份深交所上市。
一个月前，11月2日帝王洁具发布重大资产重组的停牌公告，之后多次公告重组进展。
直至11月30日收购对象终于露出水面。帝王洁具发布《关于筹划重大资产重组停牌进展暨延期复牌公告》透露，此次重组标的为欧神诺，拟收购其100%的股权。
“目前已与其主要股东签署了收购意向协议，但具体股权数量仍处于商讨中。”帝王洁具在公告中透露，截至目前，交易方案仍在商讨、论证阶段，相关工作尚未完成。此次交易完成后，不会导致公司的实际控制人发生变更。
据了解，此次帝王洁具拟购买标的欧神诺成立于2000年，主营业务包括新型建筑材料生产和陶瓷相关研发技术服务、转让。2014年5月21日，在新三板挂牌上市，成为佛山首家挂牌新三板的企业。
公开信息显示，欧神诺早于2008年完成股改后，一度将目标锁定在主板或创业板上市。“但国内上市通道一直没有完全打开，中小企业没有必要去硬挤。”欧神诺董事会秘书曾表示，新三板挂牌流程操作起来反而更简便，欧神诺综合自身情况，决定在新三板挂牌。
2016年8月，欧神诺公开宣布接受上市辅导，转板IPO正式向主板市场进军。而此次将自己整体“出卖”，在业内看来意在借壳上市，完成多年来登陆主板市场的心愿。
“资本市场融资成本较低，但在证监会管控收紧的大环境里，建筑建材类企业上市门槛提高，曲线救国资产重组，借壳上市，是诸多企业的选择。”财经评论员严跃进表示。公开数据显示，2014年末、2015年末、2016 年6月末欧神诺资产负债率依次为68.36%、64.91%、59.95%，持续降低，但仍处在较高水平。
业绩不振 收购资金或承压
从数据来看，帝王洁具近年来业绩整体下行趋势难挡。
该公司披露的半年报显示，帝王洁具2016年前半年实现营业收入1.90亿元，比上年同期减少0.45%；实现归属于上市公司股东的净利润为1742.45万元，同比下降0.81%。
根据第三季报数据，中华卫浴网对比后报道，帝王洁具2016年第三季度营业收入环比上季度下降30.28%，家用轻工行业平均净利润增长率12.25%，同时第三季度帝王洁具净利润环比上季度下降57.77%。
帝王洁具的证券代表表示，业绩下滑受宏观经济影响较大，并认为公司业绩趋于平稳。帝王洁具在相关公告中预计2016年归属于上市公司股东的净利润在4381万至5770万元之间，同比下降18.00%至增长8.00%。
而有媒体公开报道称，卫浴业界人士认为，帝王洁具业绩不振与其在经销渠道以及产品线拓展上创新不足不无关系。
数据表明，上市前，帝王洁具业绩营收和利润已整体下滑。
帝王洁具发布的财务报表数据显示，2013~2015年的营业收入分别实现3.88亿元、4.51亿元和3.87亿元；净利润分别实现5216.25万元、4455.51万元和5342.19万元。
但记者注意到，其净利润中营业利润在逐年下滑，营业外收入大幅上涨。其财务报表数据显示，2013年~2015年其营业利润分别为4.82千万元、3.84千万元、3.39万元。而这期间帝王洁具营业外收入逐年攀升，2015年这部分收入大幅增长至2.71千万元，分别是2014年、2013年的两倍有余，占2015年净利润总额的五成以上。即2015年帝王洁具的总利润大幅增长依附于营业外收入的支撑。
对于这部分收入的主要来源，帝王洁具的证券代表告诉记者，营业外收入的增加主要是因为帝王洁具是福利企业，为很多残疾人解决了就业问题，有部分增值税的退税，还包括上市补贴等非经常性损益。
业绩提振乏力情况下，帝王洁具选择了收购扩张。但此次收购能否如其所愿为未来发展增添活力，短时间内尚且待考。
记者注意到，被收购方欧神诺在总资产、营业收入等方面，均是收购方帝王洁具的数倍。
财报数据显示，截止到2016年上半年末，欧神诺总资产是17.75亿元，归属于挂牌公司股东的净资产7.1亿元，上半年营收为6.76亿元。而帝王洁具截至2016年上半年末，总资产为6.38亿元，归属于上市公司股东的净资产为5.79亿元，今年上半年营收为1.90亿元。
“目前面临的问题是，如何消化被收购的标的”业内人士指出，就资产而言，被收购方欧神诺的规模要远大于收购方帝王洁具，帝王洁具要合理解决收购所需的资金压力，同时收购后还将面临经营管理问题。
记者从上述财务报表的数据发现，2013年~2015年，帝王洁具管理费用逐年增加，分别达2.38千万元、2.65千万元、2.88千万元。
“此次收购涉及双方企业的重大战略调整，如若收购成功，仅就管理经验层面，收购方将面临很大挑战”严跃进分析，收购后，也可能会保持被收购方的独立运营，如此一来，双方风险和面临的问题会相对减少。方案细节双方还未揭晓，具体问题尚待观察。
帝王洁具最新公告显示，此次收购拟通过发行股票加现金支付进行，但具体方案暂未公布。上述证券代表就此问题表示，具体工作正在加紧进行，收购是否会对帝王洁具资金链带来影响，具体方案披露之前，尚且不定，有可能不支付现金，直接换股，这样不会对资金造成压力。
就上述重组一事有关问题，记者多次致电帝王洁具、欧神诺公开的董秘电话，均无人接听，后又分别致函其公开邮箱，截至发稿未收到回复。
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责任编辑：陈永乐
