格力电器被举牌风险暂缓 多元化仍迫在眉睫

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　　格力电器被举牌风险暂缓 多元化仍迫在眉睫

　　吴俊捷

　　空调巨头格力电器11月30日公告称，“宝能系”前海人寿持股比例自三季度末的0.99%上升至4.13%，由第六大股东上升至第三大股东。尽管前海人寿称，无意于参与经营，增持系看好公司投资价值，似仍难打消外界对其举牌的疑虑。

　　然而，前海人寿在12月5日晚间收到保监会监管函，要求其自当日起，暂停开展万能险新业务等。这似缓解了格力电器被举牌的危急局面。

　　对此，格力电器方面人士称，“正值敏感时期，不予置评。”随后，《中国经营报》记者致电并短信联系前海人寿副总经理曾海燕，期望获取前海人寿现金流、后续增持计划等方面信息，截至发稿，未获回复。

　　在业内人士看来，戴上监管“紧箍咒”的前海人寿时下谋求举牌格力电器的可能性较小。但基于格力电器股权分散、估值低、现金流充沛、高分红等特征，后续格力电器或仍存面临险资甚至外资围猎的风险。格力需尽快完善公司股权机构，此外，主业渐显天花板，格力电器需找到多元化出口。

　　危机暂缓 风险犹存

　　12月5日晚间，前海人寿收到保监会监管函，要求其自当日起，三个月内禁止申报新的产品，同时暂停开展万能险新业务；降低中短存续期产品占比等。

　　《中国经营报》记者就前海人寿当前现金流状况、产品结构、后续增持计划等问题多次致电前海人寿副总经理曾海燕，手机始终无人接听。后又短信列发提纲希望获知相关信息。截至发稿，未获回复。

　　易观智库金融行业分析师张宁表示，前海人寿产品过于集中于万能险，监管令下，必然会面临财务营收压力。

　　对此，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新也持赞同态度。“监管口径收紧，无异于断了前海人寿后续资金来路，短期内其会面临现金流、资金流等压力。”

　　针对前海人寿遭遇政策“紧箍咒”，是否意味着格力电器“躲”过被举牌风险。格力电器内部高层人士表示，“正值敏感期，不予置评。”

　　此前，前海人寿回复深交所称，买入格力电器股份的资金来源及行为符合相关法律法规的规定。但另据近日公开消息称，保监会将派出由发展改革部牵头的检查组入驻前海人寿。而检查的主要方向是公司治理规范性、财务真实性、保险产品、业务和资金运用的合规性等方面。

　　奥维云网助理总裁张彦斌表示，前海人寿被点名整改又将面临检查，正处于风口浪尖，当下醉心于资本市场攻城拔寨的可能性较小，因此格力电器目前被举牌的风险较小。上海明伦律师事务所律师王智斌表示，前海人寿当前可能会有所减缓甚至会慢慢退出格力电器。

　　前海人寿12月3日回复深交所称，未来12个月内将根据证券市场整体状况并结合格力电器的业务发展及其股票价格情况等因素综合考虑，决定是否增持或减持格力电器股份。

　　张宁表示，后续前海人寿能否继续增持，还要看其资金来源是否合法合规。若资金来源符合监管，那么资本市场的博弈无可厚非。

　　南方金融创新研究院研究员徐北表示，“资产荒”背景下，不排除前海人寿未来采用其他方式卷土重来。同时，即便险资有所收敛，并不代表其他资本会放弃对格力电器这种优质蓝筹股的追逐。

　　实际上，12月5日恰值深港通开闸首日，格力电器当日虽遭遇跌停，却获深股通专用席位抄底，其当日买入3.72亿元。龙虎榜数据显示，外资通过深股通买入格力电器的资金量占当日资金总量的14%。

　　著名经济学家宋清辉表示，当前，格力电器应及时构建阻挡“野蛮人”的屏障，否则格力电器可能会重蹈万科覆辙。王智斌也指出，可通过设计毒丸计划（即“股权摊薄反收购措施”）等内部制度，修改公司章程，诸如设定同股不同权、新进股东提名董事权利受限或股权稀释等以防患于未然。

　　主业触顶 多元化待解

　　在前海人寿兵临城下的危急时刻，董明珠12月3日首次公开回应称，“格力电器作为一家制造企业，不会因为别人的资本变化而影响到自己，未来将持续专注在打造创造性企业的方向上。”

　　在董明珠掌舵的2012年，格力电器营收一举冲破千亿大关，此后两年以年增长200亿元左右的速度稳步进阶。其中空调主业2012年、2013年、2014年分别贡献利润总额的93.72%、95.19%、95.01%。即便是2015年，格力电器上市20年来首次出现营收和净利润双双下滑的局面，但空调主业仍贡献了总利润的94.98%。今年上半年，这项比例仍高达96.48%。

　　张宁表示，空调业务是格力电器的金牛业务。但随着市场饱和度增加、以及“互联网+”的兴起，格力电器面临营收增速下滑、智能家电等新产品进入等问题。

　　董明珠此前曾明确表示格力电器近13%的净利润率、空调市场约40%的市场份额想再觅增长空间确有难度，多元化转型势在必行。

　　实际上，自2012年开始，格力电器已先后进入模具、智能装备以及手机领域，在空调主业外已形成了冰箱、生活电器、手机、智能装备、精密模具、储能设备等多元化业务阵营。但家电产业观察家刘步尘此前就坦言，多元化业务尚不足以扛起利润大旗。

　　以小家电业务为例，格力电器2012年至2015年，小家电类产品贡献的利润仅分别为1.26%、0.84%、0.84%、0.99%。宋清辉指出，格力电器当下亟待通过多元化战略，解决发展瓶颈。

　　在收购银隆方案流产之后，格力电器仍明确表示，“公司将继续寻找新的盈利增长点，改善公司盈利能力，提升公司竞争力。”业内多位人士均向记者表示。

　　格力电器11月16日曾公告称，终止筹划发行股份购买银隆资产，至少一个月内不再谋求重大资产重组。这意味着格力电器自12月17日起，可以发动新的资产重组事项。但格力电器内部高层人士向记者表示，“公司目前并没有并购计划。”

　　但张彦斌指出，尽管格力电器暂且规避被举牌风险，但无疑为其敲响了警钟。若未来再有并购推出，可能会通过向大股东格力集团定增等方式以改善目前股权分散的局面，但这仍要看大股东的意愿。