险资遭遇低利率与资产荒 权益资产成重要配置方向

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　　低利率+资产荒 权益资产为险资重要配置方向

　　今年前7个月，险资新入市规模或达1600亿元

　　偿二代对长期股权投资资产设定了较低的基础风险因子，以鼓励险企进行长期稳定投资，减小权益资产带来的价格风险，匹配长期保障型保险业务发展

　　■本报记者 刘敬元

　　近日，阳光保险举牌伊利股份让险资举牌再度受到市场关注。

　　根据同花顺iFind数据，自2015年下半年以来，被保险机构举牌的个股共32只，多为低估值、财务指标良好的公司股票，险资持股、重仓、举牌等行为，多为价值投资导向，长期资金的入市利于市场长期稳健发展。

　　同时，对险资而言，在当前利率下行加资产荒的大环境下，另类投资中的债权计划、理财产品、信托产品等收益率都会随之下降，权益投资依然是提升投资收益水平、对抗利率下行、维持利差益的重要手段。据《证券日报》记者估算，今年前7个月，险资新增入市规模或达1600亿元。

　　举牌32只股票

　　截至今年7月底，险资持有的股票和证券投资基金市值为17232.38亿元，占资金运用余额125638.28亿元的比重为13.72%，市值较年初的16968.99亿元增长约263亿元。若考虑到同期（今年前7个月）沪深300指数有14.13%的跌幅、保险重仓板块指数下跌7.97%，粗略计算，险资今年前7个月直接及通过股基间接新入市规模或达1600亿元。

　　按行业来划分，根据中银国际证券对8月初数据的测算，保险机构所持有的股票为602只，市值共计7362.54亿元，占A股市场股票总市值的比例为1.48%。

　　在保险公司持有股票中，市值最大的前五个行业分别为银行、非银金融、房地产、医药生物、交通运输，其中，银行市值占险资持股总市值的比重过半，达到51.37%。

　　据同花顺iFind数据，自2015年下半年以来，截至9月20日，被保险机构举牌的个股共32只，主板市场股票17只，中小板13只，创业板2只。

　　32只险资举牌股包括，被前海人寿等宝能系资金举牌的万科A、南玻A、合肥百货、韶能股份、明星电力、南宁百货、中炬高新，安邦系举牌的同仁堂、金风科技、欧亚集团、金融街、大商股份，国华人寿举牌的长江证券、国农科技、东湖高新、有研新材、天宸股份、华鑫股份、新世界，阳光保险举牌的承德露露、京投发展、中青旅、凤竹纺织、伊利股份，中融人寿举牌的鹏辉能源、真视通、天孚通信，百年人寿举牌的万丰奥威、胜利精密，君康人寿举牌的三特索道，人保系举牌的兴业银行以及富德生命人寿举牌的浦发银行。

　　这32只险资举牌股中，12只个股今年表现好于大盘，20只不及大盘。今年以来，截至9月20日，沪深300指数下跌12.69%。

　　优选低估值、稳定性强的个股

　　中银国际证券测算，8月1日，涉及险资举牌概念个股市值共计市值1427.63亿元，在险资持股中占比为19.39%，在A股总市值中占比为0.29%。其中，银行、房地产、医药生物、电气设备、建筑材料为险资举牌股中市值最大的五个行业。

　　保险资金有几个主要特点，一是对资金的安全性有较高要求，二是要求长期稳定的回报，三是投资金额大，且在退出时不希望对股价产生剧烈波动的影响。基于这些特点，险资往往选择估值低、净资产收益率领先、年化波动率低、稳定性强的股票。

　　从险资投资标的情况看，举牌的银行股估值低，市盈率仅5.94，净资产收益率13.98，同时分红率高，均在5%以上，且年化波动率35.19，稳定性强，完全满足险资几大需求，成为保险机构配置首选。

　　而在险资举牌或持股中占比较为靠前的医药生物行业股票，也具备类似银行业股票的特性，同时行业需求带有较强的刚性，所以也成为保险机构重点配置的行业。

　　房地产业股票具备相对较低的估值，以及较好的资本回报水平和较高的弹性，同时龙头企业或特色企业具备土地、资源等优势，在未来非住宅房地产行业具备较大的结构调整和产业升级机遇，加之体量大，也成为保险资金投资的重要选择。

　　权益投资对抗利率下行

　　中银国际证券认为，险资举牌的发生有多重因素。与投资政策不断放开，提升了险资的风险偏好；资产驱动负债型保险公司崛起，他们要走自己的路；偿二代对长期股权投资资产设定了较低的基础风险因子，以鼓励险资进行长期稳定投资，减小权益资产带来的价格风险，匹配长期保障型保险业务发展。

　　同时，在利率下行的大环境下，另类投资中的债权计划、理财产品、信托产品等收益率都会随之下降，权益投资依然是提升行业投资收益水平、对抗利率下行、维持利差益的重要手段。

　　在无风险利率下行的大环境下，高收益、高信用等级的固定收益资产变得稀缺，而目前保险资金运用仍以债券和定期存款为主体，显然无法应对整体收益率下行的局面。股权投资有利于匹配保险的长期负债，从资产端配合负债端向长期、保障型转变；同时，股权投资弹性及收益预期好于债券和存款，具有“类固定收益”的属性，在风险可控的前提下，成为对抗低利率、维持投资收益的有效手段。此外，股权投资还有战略协同和经营等价值，不单是“资产驱动负债型”保险公司的专属。

　　而随着保险行业和社会经济的发展，保险业更深入地服务和参与实体经济是必然的趋势，保险作为长期机构投资者和社会稳定器的作用将逐步加强。同时，在目前利率环境下，从保险公司角度出发，适度提升投资的风险偏好，加大权益性质的投资，同时继续放宽投资视野、在包括海外的其他投资中寻求适宜标的，也是未来发展的方向。