内资南下囤壳热情持续升温 外资北上热情显逊色

　　□本报记者 黄莹颖

　　本周深港通获批的消息公布，市场反应看似平淡，实际上海内外资金早已提前布局：国内资金主要布局港股小盘股，海外资金则出手蓝筹。不少机构憧憬再次上演一轮类似2014年四季度的行情。不过，从目前情况看，南下热情远超过北上热情。

　　内资南下囤壳

　　过去大半年，李名（化名）都在忙着张罗募集资金。他就职于华南一家圈外不知名、圈内却影响力颇大的私募机构。“主要工作是给一些金主做路演，起投金额得2000万元以上。从最终结果看，绝大部分投资人都在5000万元以上。”李名说。

　　李名透露，实际募集情况超乎外部人士想象，“上半年差不多筹集15亿元，超大额净值客户对我们产品的投向非常认可，超额认购太多，最后只能按比例分配。”

　　他所在的私募过去大半年发行的产品均投向香港市场，但并不是一般私募所发行的港股私募证券产品。李名介绍，“主要做一二级市场套利，比方我们买一个壳，把资产装进去，这与国内的玩法有点类似。”

　　目前这家私募通过资本运作，已经攒下5家港股壳资源，这在A股市场几乎是资本大鳄的水平。“A股一个壳成本差不多要20亿元，而港股一个壳也就3亿元左右。虽然港股估值水平不如A股，但是港股在重组、融资方面的监管要宽松许多，操作起来更方便，有非常可观的资本套利空间。”李名说。

　　类似这家私募在香港市场囤壳的公司并不罕见。“我们公司一直都在香港运作，手里本来就有十几个壳，今年上半年又收购了七八家，主要就是为了备战深港通，预计未来壳价值会提升。”香港一家具有内资背景的私募机构人士告诉中国证券报记者。

　　由于A股IPO排队拥堵，等不及的内地公司希望以更快方式上市，虽然港股估值低，但是在急不可待的情况下，也算是较好的选择，这使得壳费在过去一年涨幅明显，平均上涨两三成。目前，香港主板壳价在6亿元左右，创业板壳价在3亿元左右。

　　上述香港内资背景的私募机构人士称，“待深港通开通后，预计内地资金会更关注香港中小市值股票，这样玩家多了，我们的玩法会获利更多。”该人士所指的是带有香港市场特色的老千股坐庄玩法，这类操作模式下，“肉鸡”也就是散户资金越多，盈利越丰厚。

　　不少机构预测，内地资金南下热情会改变小盘股投资氛围。中国银河国际研究部主管王志文估计，约113只股票符合深港通旗下港股通的资格。这些股票的自由流通市值约为4680亿港元。在最乐观的情况下，如果105亿元人民币的每日额度在每天皆被用尽，内地投资者可在38个交易日内全数买入市场上所有自由流通盘。这113只有望符合深港通旗下港股通交易资格的股票平均市盈率约14.9倍，远低于深圳中小板的50.7倍和创业板的75.6倍。

　　南下额度吃紧

　　值得注意的是，尽管深港通尚未正式开通，但是过去大半年，内地资金对于港股的投资热情持续升温。

　　QDII额度方面，非常抢手。过去大半年，在A股纳入MSCI指数、深港通开通等消息预期，以及持续低迷的A股行情背景下，国内不少公募基金成立了为数众多的沪港深主题基金。同花顺数据统计显示，目前共有33只沪港深主题基金，其中13只产品于近期成立。从发行看，这类主题基金颇受市场追捧，东方证券资管发行的东证睿华、睿满系列产品，首发规模达到63.65亿元及11.44亿元。

　　“现在QDII额度非常吃紧，我们公司的港股主题基金已经脱销，主要是没有QDII额度了。如果向外部租借，成本会翻好几倍，原来可能只有1%，但是现在已经接近4%，这还不一定能借得到。”据东方财富Choice数据，目前共有155只公募QDII基金有近一半产品暂停申购或暂停大额申购。

　　反映在沪港通方面，近期额度也在加速消耗。截至8月19日，港股通总额度余额使用超过88%。平安证券（国际）认为，港股通最近持续火爆的原因主要有两点：一是港股的低估值带来很强吸引力。由于内地股市近半年一直处于横盘震荡状态，投资者逐渐把目光转向香港；二是很多优秀的内地企业在港交所上市，相比内地同类企业，估值要低很多，这吸引了内地价值投资者通过港股通买入。此外，美元走强带来的海外资产配置需求也有所增加。

　　安信国际分析师韩致立认为，今年以来，以47个MSCI市场美元指数计算，大部分新兴市场跑赢环球股市，而美股屡创历史新高。港股表现属于中游位置，下半年表现值得期待。尤其在英国退欧后，部分避险资金转入新兴市场及港股，美国加息步伐放缓进一步强化这类势头。预期深港通获批推出，将催化外资加速抢滩港股，毕竟港股估值偏低。6月下旬起，港元一直保持强势，一定程度反映海外资金的流入。此次深港通落地，会逐步改善港股市场流动性。

　　海外资金北上热情逊色

　　与南下资金相比，海外资金北上投资A股的热情则显逊色。

　　“在与海外投资人交流的过程中，我们发现即使是对于传统意义上的价值股，部分境外投资人也认为其估值偏高，这使得他们对于A股长期保持谨慎态度。”东兴证券分析师郑闵钢说。

　　“我们近期的操作中，A股资产配置并没有增加，而港股资产在明显增加。一方面是从投资角度考虑，另一方面也是应客户要求，目前对港股资产兴趣更大。”香港一家港资公募机构的基金经理表示。

　　事实上，从沪港通开通情况看，南下热情远超北上热情。兴业证券的一份报告指出，在当前宏观经济周期下，深港通对大盘的整体推动持续性较弱，更多的是短期偏主题型炒作，对风险偏好有提升，而非大量增量资金的进入。

　　深圳一位“老十家”公募基金投资总监坦言，从时间点上看，上轮牛市与沪港通开通的节点非常接近，但事实上两者并非具有因果关系，所以这次深港通开通很难复制2014年四季度的行情。目前监管加强、资金风险偏好保守、经济基本面偏弱，都不足以支持新一轮牛市。深港通的开通，至多在短期内刺激资金流入股市。

　　有观点认为，未来随着海外投资者逐步熟悉A股投资逻辑，将加大对A股的配置。东兴证券分析师郑闵钢指出，“会有逐渐适应环境的海外投资人，他们积极参与各类A股热门题材。深港通的开通及沪港通、深港通总额度的取消，代表A股市场不断对外开放的趋势。在外资参与A股的过程中，内地投资人与外资投资人也存在互相学习，求同存异的趋势。”