华图教育停牌一年或再“借壳” 上半年加码资本市场

　　孟庆伟

　　被称为职业教育培训龙头企业的华图教育（830858.OC），从登陆新三板之后就一直备受关注。

　　虽然挂牌后绝大部分时间处于停牌，且在去年经历了漫长的借壳未果之路，但回归新三板的华图教育依然风生水起。

　　刚公布的上半年报业绩不仅“好看”，其在资本市场的表现也可圈可点。虽然此前有分析称，新三板对华图教育来说只是一个跳板，但“既来之则安之”，华图教育正在借力新三板下一盘大棋，通过多元化布局以及加码资本市场，或正打造新三板“华图系”。

　　线上线下融合加速

　　华图教育半年报延续了业绩快速增长的发展势头。

　　8月15日华图教育披露的半年报显示，报告期内，华图教育实现营收96983.25万元，较上年同期增长40.10%；实现净利润26160.23万元，较上年同期增长71.20%；公司总资产195653.79万元，较上年年末增长151.72%。

　　从半年报看，华图教育近两年的多元化布局成效已经显现，目前华图教育已经打造了华图网校（录播课程）、华图在线（直播课程）、在线答疑（增值服务）、砖题库（课后练习）、砖图书 （产品导入）等在线教育平台。

　　与2015年华图教育发力线上产品推广、高端产品拓展不同，今年上半年，华图教育着重个性化的产品解决方案、在线产品整合升级以及信息化建设与大数据应用等领域。

　　值得一提的是，上半年，华图教育从共青团中央“挖”来褚峰担任集团副总裁。资料显示，褚峰1971年出生，长期工作在团中央，跨界到华图前，曾任团中央直属机关党委副书记兼纪委书记。公告称，褚峰的到来将会“完善公司的治理结构”。

　　即便公务员下海如今并不稀奇，但教育培训机构从团中央挖人，似乎颇有深意。

　　或再“借壳”

　　虽然挂牌新三板已两年有余，但华图教育绝大部分时间是在停牌中度过的。

　　2015年8月11日，华图教育发布《关于重大事项临时停牌的公告》，称因筹划重大事项，从2015年8月12日起停牌。截止到目前，华图教育已停牌一年之久。

　　今年5月10日，华图教育发布公告，公司股票将继续暂停转让，最晚恢复转让日为2016年7月1日。不过此后该时间多次被推迟，8月18日的最新公告显示恢复转让时间延期到9月30日。而如今是否能如期复牌，仍是未知数。

　　而至于停牌所涉为何重大事项，近一年，媒体报道以及公司公告都未能释放明确信号。

　　不过日前一位知情人士向本报记者透露，华图教育此次停牌或在筹划再“借壳上市”。

　　而就在此次停牌前近一年的时间里，华图教育曾经历了漫长的“借壳”路。

　　2014年7月，华图登陆新三板。上市半个多月后的8月13日，华图教育就进入了停牌时间，谋划借壳上市，与*ST新都洽谈重组事宜，交易标的估值约为26.5亿元。

　　虽然易定宏曾对留在新三板还是A股上市犹豫过，但是出于对未来公司并购计划的考虑，华图教育还是决定借壳。

　　“选择*ST新都作为标的是因为在时机、资源方面都比较匹配，也是互利互惠的。”在放弃借壳*ST新都前，易定宏曾如是向媒体表示。A股市场在融资、流通以及资源方面的优势，对想做大做强的华图教育来说依然有着巨大吸引力。

　　但华图教育也并未执拗于A股。因新都酒店 2013 年、2014 年连续两个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告，自 2015年5 月21 日起暂停上市。

　　显然，非标意见给双方的重组带来了很大不确定性，虽然成功借壳或将只是时间问题，但交易因此或将推迟一年的时间成本对华图教育来说“是很大的损失”。

　　经历了10个月的重组谈判后， 2015年6月15日晚，华图教育发布了《关于终止重大事项的公告》，终止与*ST新都资产重组，继续回归新三板，直至2015年7月15日才开始复牌后的真正交易。

　　不过终止借壳并未影响资本对华图教育的追捧。恢复交易当日，华图教育市值高达60亿元人民币，成为彼时新三板市值最高的教育股。

　　易定宏曾在借壳风波后，向媒体表示新三板对企业价值实现“特别好”。同时他还认为，无论是按照分层还是转板，华图教育都具有优势。

　　“假如能融到那么多钱，我们就能迅速做强做大。在职业教育这块，我们提前布局，做成全国的老大。”易定宏表示。

　　职业教育在教育行业各板块中是非常有潜力的细分领域。中信证券研究部今年6月的研究显示，2015年，新三板教育行业各板块中，从总收入占比来看，职业教育占比最大（30.94%）；从净利润总量占比来看，职业教育（31.80%）排在第二，仅次于教育信息化 （33.86%）。

　　6月27日，新三板分层管理正式对挂牌公司实施，据统计，139 家教育公司中有19 家进入创新层，其中符合创新层标准一的公司只有 4 家，华图教育在列。

　　市场分析认为，分层管理可以将新三板市场上一些真正创新的好企业区分出来，得到更多资源、资金支持，有助于市场健康发展。

　　但这并不意味着借壳更容易。上述知情人表示，在目前借壳上市监管全面趋严的背景下，华图教育登陆A股并非易事。“相较上次借壳的难度不好判断，但像华图这么大体量的公司，找到合适的上市公司是有难度的。”

　　目前华图市值约为64.45亿元人民币。按照今年5月相关机构的统计，华图教育市值位居新三板教育行业的第二名。

　　对重大事项是否为重组的问询，华图教育董秘办相关人员并未认可。截至记者发稿，华图教育方面对记者的采访函未作出回复。

　　加码资本市场

　　根据易定宏此前的规划，与*ST新都重组后华图教育会有一系列投资并购计划，整合资源并打造完整的教育产业链，并购标的重点为涉及职业教育、互联网教育领域的企业。

　　从今年上半年的公告看，华图教育此前的借壳计划流产，但并购合作动作频频，加码资本市场。

　　今年上半年，华图教育增资4亿给全资子公司——华图宏阳投资有限公司（华图投资），使其成为5亿规模的投资平台。后者成立于去年底，注册地在天津自贸区，计划以自有资金向教育文化产业投资。

　　而其负责人正是华图教育前任CFO、华图教育原董事、副总经理吴正杲。吴正杲之前在德勤工作，2009年加入华图，实际操盘了华图在资本市场数次大动作。

　　5月26日，华图资本宣布1.25亿元战略投资国内知名的PHP培训机构兄弟连。这是国内PHP培训企业迄今为止获得的最大单笔投资。同日，华图教育与兄弟连签署了战略合作协议，宣布在产品、人才、渠道、信息化建设方面展开深层次合作。华图开始进军IT培训领域。

　　实际上，早在两年前，华图教育就在教育投资领域跑马圈地，近两年投资了10多个项目，涉及领域涵盖了教育信息化、游戏、社区、电影、话剧等多个领域。这也为华图教育专门拿出一个板块做投资奠定了渠道和资本基础。

　　而易定宏对华图投资的重视从他亲自担任董事就可见一斑。谈及华图投资的规划，易定宏曾表示，“华图基本不会做财务投资，更倾向做战略投资者，利用华图的人才和平台去帮助企业发展”。

　　值得一提的是，此前被剥离出华图教育的线上图书销售业务已通过并购获独立融资渠道。

　　去年10月，华图教育实控人易定宏收购新三板公司五岳钻具（430728.OC），将线上图书销售业务注入该公司。

　　五岳钻具的主营业务为钎具的生产与销售。收购后，易定宏及其通过一致行动协议控制的华泽联同、华泽恒持对五岳钻具合计持股比例为95.65%。

　　而早在2015年初，主营线上图书销售业务的北京华图宏阳图书有限公司因业绩不佳、拖累华图教育整体利润被华图教育剥离出去。

　　今年6月，《山东五岳钻具股份有限公司向关联方出售资产暨重大资产重组报告书》显示，公司实际控制人发生变更后，新增线上图书销售业务，为公司经营带来新的增长点。

　　记者查询获悉，五岳钻具因重大资产重组于5月17日起暂停转让，目前仍处于停牌中。按照公司公告，五岳钻具预计最迟于2016年11月15日恢复转让。

　　据公开披露，五岳钻具的钎具业务亏损严重，2015年亏损1105.33万元，公司拟向公司董事、总经理王汝昌出售持有的子公司五岳矿山100%的股权。五岳钻具的钎具业务所涉及的资产均在五岳矿山。

　　重组后，五岳钻具将转型为轻资产结构，集中资源，增强在线上图书销售业务方面的市场竞争力，打造成国内最大的“图书+移动互联网+教育服务”的综合性教育企业。