双汇从费用里 抠出1亿利润
[上半年，双汇发展销售费用10.99亿元，同比减少700万元；管理费用6.32亿元，同比减少9300万元。两项费用合计减少约1亿元。要知道，2016年上半年，双汇发展的利润比2015年同期也就是增加2.5亿元，开源这一块不明显，节流就变得很重要，费用控制为双汇做出了不小贡献。]
胡军华
刚刚公布的双汇发展（000895.SZ）半年报显示，其肉制品业务基本保持稳定，生鲜冻品经营呈现了积极进攻的态势，收入大幅增长，但是受猪价高烧不退影响，利润微薄。
今年上半年，双汇发展屠宰生猪621万头，同比2015年增长0.09%；鲜冻肉及肉制品外销量144.02万吨，同比2015年增长11.16%；实现营业收入255.29亿元，同比2015年增长25.42%；实现利润总额28.88亿元，同比2015年增长9.48%；实现归属于母公司股东的净利润21.51亿元，同比2015年增长8.51%。
双汇发展营业收入的增长主要是靠生鲜冻品。今年上半年，双汇发展肉制品业务实现营业收入109.5亿元，同比减少1.68%；屠宰业务实现营业收入156.9亿元，同比增长48.59%。
生猪价格居高不下的情况下，不少肉类企业是缩减经营规模，保证利润。双汇明显是反其道而行之，别人在收缩的时候，不守反攻，你退我进。
国内冷鲜肉还是群雄割据的状态，还没有一家，包括双汇在内，市场份额达到10%。第一名与第二名的差距拉得还不够开。先占领市场，将对手逼出去，回头再考虑利润，这是一种很有想法的策略；对于双汇来说，这样做的难处也显而易见，双汇是一家对股东特别在意的公司，一直以来以大手笔的分红来回报股东，冷鲜肉增收不增利，股东能在多大程度上接受和支持，决定了让利扩大市场份额的战略能走多远。
从利润来看，虽然冷鲜肉收入增幅大幅领先肉制品，但是营业利润“比纸还薄”。上半年双汇发展屠宰业务实现营业利润1.6亿元，同比减少51.73%；肉制品业务实现营业利润24.5亿元，同比增加10.29%。上半年双汇发展的利润，是靠肉制品的“老本”撑起来的。
不过下半年生猪价格已经有下行的迹象，冷鲜肉的利润率有望回升。
冷鲜肉增收不增利，肉制品难有突破，双汇要保持利润指标稳中有升，控制费用上下足了力气。
上半年，双汇发展销售费用10.99亿元，同比减少700万元；管理费用6.32亿元，同比减少9300万元。两项费用合计减少约1亿元。要知道，2016年上半年，双汇发展的利润比2015年同期也就是增加2.5亿元，开源这一块不明显，节流就变得很重要，费用控制为双汇做出了不小贡献。
控制成本、增加利润上，不能不提进口大量美国猪肉。上半年，双汇通过关联公司罗特克斯进口了19.2亿元的猪肉，已经逼近去年全年21亿元进口猪肉的规模。
双汇公告将增加与罗特克斯进行关联交易的规模，新增15亿元的关联交易量。双汇全年通过罗特克斯进口猪肉的总量突破30亿元，看上去不是问题。
双汇收购的史密斯菲尔德是美国最大的生猪供应商，美国生猪价格不及国内一半，进口猪肉利润丰厚，从罗特克斯的业绩可见一斑。
截至2015年12月31日，罗特克斯总资产53.3亿美元，净资产30亿美元。2015年度，该公司实现主营业务收入2.5亿美元，实现净利润2.9亿美元。净利润比营业收入还高，尽管罗特克斯除了猪肉进出口还有其他业务，在国内猪价高涨的背景下，罗特克斯为双汇业绩的稳定表现提供了足够强的支撑力度。
虽然是放马后炮，万隆当年顶着压力收购史密斯菲尔德，如今来看，真的是相当划算。
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