东阿阿胶：高管和大股东增持看好长期潜力 买入评级

　　[摘要]

　　核心观点：

　　归母净利润增长7.36%，业绩符合预期公司2016年上半年实现营业收入26.74亿元，同比增长4.99%，实现归母净利润8.28亿元，同比增长7.36%。二季度为阿胶传统销售淡季，但是业绩表现依然好于一季度，高于一季报的收入增速3.56%和归母净利润增速3.48%，业绩符合预期。

　　阿胶系列稳定增长，预计短期成本端压力不大公司医药工业毛利率为75.47%，同比增加3.70pct，其中阿胶系列毛利率为7.98%，同比增加3.72pct；公司存货从期初的17.26亿元增长为23.92亿元，其中原材料从4.41亿元增长为9.50亿元，库存较为充足，我们预计短期成本端压力不大。②阿胶系列上半年实现收入22.70亿元，同比增长7.48%，占公司主营业务收入的85.16%。其中阿胶块上半年收入预计已经持平，阿胶浆2015年提价后终端价格基本落实到位，和桃花姬增速接近2015全年水平，维持30%-40%的快速增长。

　　看好公司长期发展潜力，高管和大股东大手笔增持6月初，公司部分董监高通过资管计划增持265万股，增持均价46.31，占公司总股本的0.4048%；6月底，华润医药投资通过二级市场增持3，048万股，占公司总股本的4.66%，公司控股股东及其一致行动人持股比例上升到27.80%。东阿阿胶品牌优势突出，公司近些年布局上游驴皮资源，实现全产业链发展，高管和大股东的增持，充分体现了对公司长期发展的信心。

　　预计16-18年业绩分别为2.84元/股、3.32元/股、3.87元/股公司为阿胶行业龙头企业，品牌渠道成熟，终端需求旺盛，公司近年通过开发小分子阿胶以及阿胶衍生品桃花姬等系列打开新的增长极。我们预计16-18年EPS分别为2.84/3.32/3.87（2015年EPS为2.48元），现价对应PE为21/18/15倍，维持“买入”评级。