本报记者 李超
保险业数据表明，压力正同时加载于负债和资产两端，而资金运用方面的风险在市场波动过程中尤需警惕。分析人士认为，险资投资收益率下降对保险公司退保形成较大压力，同时由于行业综合成本率较高，主要经营利润来自于投资收益，将会对险企利润产生较大影响。2016年保险公司经营利润或出现较大幅度下滑，行业保费收入会取得较大增幅，但在投资收益下行的背景下，预计明年行业保费收入增速明显回落。受资产荒影响，保险公司会更加重视股票市场。
面临双重考验
2016年保险业在多方面因素的作用下，面临负债端和资产端的双重考验。保监会公布的数据显示，截至二季度末，保险资金运用收益率下降，保险公司资金运用余额125629.30亿元，较年初增长12.37%。实现资金运用收益2944.82亿元，同比减少2160.30亿元，下降42.32%。资金运用收益率2.47%，同比下降2.69个百分点。其中，股票和证券投资基金余额合计16959.44亿元，占资金运用余额的比例为13.50%，较一季度末下降0.53个百分点，较年初下降1.68个百分点，实现收益241.44亿元，同比减少2612.10亿元。
保险业经营效益也有所下降。上半年，保险公司预计利润总额1055.86亿元，同比减少1241.99亿元，下降54.05%，降幅较一季度收窄1.24个百分点。分析人士认为，无论是从负债端还是资产端来看，之前保险业的快速发展都使基数明显增加，而2016年市场环境的变化影响到保险业两端，相应规模缩减已有所体现。
实际上，此前的行业统计数据已经显露出“两端承压”的苗头。截至一季度末，资金运用余额119942.74亿元，较年初增长7.29%。股票和证券投资基金合计占比14.03%，较年初下降1.15个百分点；资金运用收益共计1385.47亿元，资金运用平均收益率1.20%，同比下降1.03个百分点。
资金运用方面的风险在市场波动过程中尤为应当警惕。监管部门表示，保险资金运用市场化改革和创新，不可避免带来更多、更复杂的风险，三个方面的问题比较突出：一是投资冲动与投资能力不足的矛盾仍然存在；二是内部控制和风险控制相对欠缺；三是存在道德风险。监管部门将着力加强风险监测和预警，特别是对重点风险领域和重点风险公司的风险监测工作，同时强化事中事后监管工具，结合“偿二代”发布实施强化偿付能力硬约束，利用资本约束引导保险资产配置，并加强现场检查和处罚。
注重权益投资
东北证券分析师高建认为，整体来看，上半年产险和人身险业呈两极分化的走势。当前行业投资端压力较大，对全年净利润产生负面影响，预计全年投资收益约为5%，但保费收入依旧保持两位数增长。
平安证券分析师缴文超认为，受市场波动影响，预计2016年保险行业投资收益率在4%-5%之间。险资投资收益率的下降对保险公司退保形成较大压力，同时由于行业综合成本率较高，主要经营利润来自于投资收益，将会对险企利润产生较大影响。2016年保险公司经营利润或出现较大幅度下滑。
缴文超表示，在维持分红险、万能险吸引力不变的前提下，保险公司压力陡增。在利率下行、各类理财产品收益率下降的背景下，理财类保险产品需要与银行类理财产品等竞争。由于投保人对于理财类保险产品收益率具有较强敏感性，保险公司不会轻易选择降低产品预计收益率。同时，保险公司还面临较大的退保压力，对现金流也产生一定的压力。
另一方面，在市场利率不断下行背景下，债券收益率逐渐走低且信用违约频发，险资配置银行存款及债券比例不断减少。而股票市场没有大行情，险资逐渐转向另类投资中的海外投资和基建投资，资产荒背景下险资配置较为困难。缴文超预计，2016年行业保费收入会取得较大增幅，但在投资收益下行的趋势下，预计明年行业保费收入增速将明显回落。受资产荒影响，保险公司会更加注重股票市场，2016年下半年可能继续举牌蓝筹公司。
谋求持股利益最大化
2016年，保险业在负债端和资产端都面临考验。保监会公布的数据显示，截至一季度末和二季度末，保险资金运用收益率水平和行业经营效益都出现下降，两端的多方面风险也有所暴露，监管部门正着力通过多种方式和渠道严查风险，并加以防范和处置。
多位分析人士认为，在当前市场环境下，保险资金权益类投资对防御性板块将呈现出明显偏好。华泰证券分析师谢皓宇认为，相比于以规模为导向的“偿一代”，“偿二代”以风险为导向，加大了对蓝筹股票的容忍度，利好险资配置房地产板块。在维持权益配置比例不变的情况下，保险公司会选择通过增加大盘蓝筹股配置比例、相应减小中小市值股配置比例来对冲价格风险对偿付能力的影响。
谢皓宇表示，保险资金持股方式“由分散向集中”转变，因为当保险机构举牌上市公司持股比例达到5%且派驻董事时，其股票投资的记账方式可由公允价值法转为权益法。用权益法核算可以避免股价波动对险企财务报表的影响，提高投资收益率，并将在“偿二代”下释放资本金，减轻资本压力。相应的，高股息率、高ROA的公司都可能受到险资青睐。
中银国际证券分析师魏涛表示，长期来看，保险公司注重长期投资有利于资本市场的健康发展。一方面，险资通过长期投资与优质上市公司共同成长，分享成长收益，并将长期资金引入市场，有助于实现资本市场的价值发现和资源配置功能。另一方面，保险公司举牌后，向被投资公司派驻董事，代表中小股东参与公司治理，也有助于改善上市公司的公司治理环境。与此同时，只有以高质量的保险业务为根基，保持适度的杠杆水平，再结合价值投资，才能够实现“举牌”模式的可持续和股东价值的最大化。
谢皓宇认为，从房地产板块来看，除了受“偿二代”影响，保险买入地产股还会考虑资产规模、回报率和业务合作等因素。买入的理由主要包括：一是大资金买重资产，看重投资收益；二是地产股是较高分红的价值型蓝筹股，高股息能为保险公司在持有期提供较稳定的收益；三是保险与地产在业务合作方面有紧密联系，如养老社区、REITs等。
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责任编辑：邹枫 SF168
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