8月债券投资策略：守株待兔
8月5日，央行发布了《二季度货币政策执行报告》，整体基调比较平稳，从二季度货币政策执行情况来看，也是保持着比较稳健的风格。央行密切关注宏观经济金融和流动性形势变化，灵活开展公开市场逆回购操作，与法定存款准备金率、中期借贷便利等其它政策工具协调配合，保持银行体系流动性总量合理充裕，促进货币市场利率平稳运行。继逆回购常态化之后，SLF和MLF也每月常态化操作，整体利率预期保持稳定。
货币政策方面，央行主要的政策目标还是着眼于为供给侧改革提供一个适宜的货币金融环境，加大实体的支持力度，完善价格的传导机制，同时牢牢守住不发生系统性风险的底线。经济基本面上，央行指出当前的经济发展和转型都还面临一定挑战，外部问题不确定性增加，内部供给过剩和供给不足并存，结构性问题较多。通胀方面，近期央行对于资产价格泡沫的关注在提高，在二季度货币政策报告中也提及虽然通胀水平不高但是居民感受的物价较高，对房价高涨之后带来的物价传导有一定关注。
近期海外央行频频释放的宽松信号表明外部经济的脆弱性在不断加剧，全球都处在一个通过宽松来延缓经济危机的进程中，不确定加剧的市场中避险需求持续存在。唯一有亮点的是，美国最新公布的非农就业数据高于预期，就业状况逐渐走出了两月前大跌眼镜的阴霾，最新的加息预期也有明显的上升，但这仍不足以构成9月或者11月加息的证据。一是就业的结构性问题并没有完全证明就业已全面复苏，二是通胀目标是否能够顺利达成还需要考虑全球经济环境以及大宗商品的影响。美国加息的进程会在原有基础上慎之又慎，12月是一个窗口期，但是还需考虑未来几个月来自于其他国家的溢出影响以及其本身大选带来的不稳定因素。
国内方面，7月经济数据将陆续公布，预计CPI依旧保持温和态势，PPI继续收敛至-2%左右。工业数据大概率持平于上月，货币增速下行，新增信贷由于季节性收缩以及存量资产的大量到期可能会面临需求不足的情况。从央行的稳健态度来看，当前稳增长并不是核心矛盾，经济缺乏刺激的条件下基本面驱动的下行还将继续。
下半年投资标的依然是利率债和高等级信用债，受益于通胀下行，风险偏好下行，货币条件收紧的局面，融资需求下降和负债端刚性成本的逐渐瓦解继续支持债券配置以及推动无风险利率下行。8月建议投资思路为：守株待兔，理由是当前债市行情启动和到位都非常快，如果企图追着市场跑，很容易错失机会，而如果持有债券等待触发时点的话，则比较不容易错过“兔子”，在树下乘凉的同时还能持续享受利差收益。债券市场慢牛的道路上难免有些噪音的干扰，坚定自身判断才能既不“做错”，也不“错过”。
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责任编辑：李坚 SF163
