特别的日子特别的人民币考量

　　在外部环境已然剧变的背景下，人民币国际化的挑战之一，便是“人民币汇率逐渐浮动和‘最后一公里’资本帐户的开放”所带来的考验。

　　经济观察报评论员 欧阳晓红

　　那个特别的日子，指日可待。

　　还有两个多月，人民币将以10.92%的权重成为SDR（特别提款权）储备货币篮子的新成员。届时，人民币将有一个“官方身份”——被国际货币基金组织（IMF）认定为“可自由使用货币”。

　　10月之前，中国还将发行SDR计价的债券。有报道称，世界银行和中国国家开发银行均准备在中国银行间市场发SDR债券。中国正努力让全球接受人民币，尽管SDR债券的流动性可能存忧。

　　也许是巧合，此间，无论是在岸还离岸的人民币均企稳止跌。7月29日，人民币对美元中间报6.6511，四连升，走出近一个月高位。

　　内忧外困之下，某些时候，人民币试图强势，其加速通往国际货币的步伐显得尤为沉重。

　　硬币的另一面是，“官方身份”未必自然产生国际货币的“市场地位”。“入篮”并不代表人民币国际化目标已实现，其最终目标是要获得与中国经济和贸易地位相匹配的货币地位，注定要经历一个漫长的历史过程。人民币能否成为主要国际货币之一，还取决于国际市场使用和持有人民币的实际情况。

　　而外部环境已然剧变的背景下，人民币国际化的挑战之一，便是“人民币汇率逐渐浮动和‘最后一公里’资本帐户的开放”所带来的考验。

　　甚至在人民币国际化、汇率利率市场化、资本项目开放等金融改革的秩序上，有别过去，目前国际环境下，不宜同步推进，需循序渐进，“安内才能攘外”；尤其资本项目开放问题上，应慎重推进。

　　逻辑上，主要国际货币的发行国应当满足这样几个条件：综合经济实力、贸易地位、币值稳定、资本自由流动以及宏观管理能力。

　　很多时候，在币值稳定（汇率制度与管理）和资本项目开放上，在“保增长还是保货币？如何兼顾经济增长+金融稳定？短中长期目标怎样权衡？”的选择中，我们或会举棋不定，原因之一是货币政策目标太多。

　　现在，这个特别的时刻，上述考量会不断诘问——我们要什么？

　　或许我们已别无选择，因为在不确定的世界，当某个经济体用时间换空间的压力与成本越来越大时，当其经济增长的新动能不及下行坠力时，当这个经济体的系统性金融风险隐患乍现时，我们的招数或是“中医配方——加一味再减一味”，或只能在各种政策拿捏中，审慎支招前行。

　　人民币国际化问题上，当下的汇率制度改革需与资本账户开放相互配合，秉承“渐进、可控、协调”原则，适应中国经济金融发展和国际经济形势变化的需要。潜台词或许是，国际化不妨走得慢一点、稳一些。

　　还好，被称为中国家底的外汇储备，6月增了134亿美元。尽管七月如何尚是未知数。

　　要知道，稳汇率、防风险等系列诉求背后都因为可以把“宝”押在3.2万亿美元（截止2016年6月）的家底上。过去一年，为稳汇率，外储恐耗费数千亿美元。眼下国际金融形势日趋复杂，英国脱欧背景下，欧元长期偏弱的态势，将对人民币汇率构成压力。此时，或许中国需抓紧有限的时间窗口，尽快建立“以市场供求为基础、双向浮动、有弹性”的人民币汇率形成机制。也许不能再像从前那样耗外储稳汇率了。

　　通常看，汇率与外储、跨境资本流动的变化呈同向。即“汇率贬—资本外流—外储减少”。我们注意到，6月美元兑人民币贬值0.9%，人民币汇率指数贬值2.7%，外汇储备不跌反增；而且，这已是第二个月出现人民币汇率“价”和跨境资本流动“量”背离的现象。包括外储的上升并非资本外流的终止，更可能是“结售汇制度的收紧+海外并购趋严”所致。换言之，汇率也好，外储也罢，7月的考验还在。

　　既然考验还在，在回答“人民币在全球市场扮演的角色”与“保增长稳汇率”的问题上，孰轻孰重？也许决策层自有考量。