鲁信创投：静待利润释放 买入评级

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　创投业务持续发力，秉承"与创投企业共同成长"理念。公司业务结构持续优化，磨料磨具产业轻装上阵，着重深耕创投业务领域。公司创投业务为“自有资金投资+私募股权投资基金管理”并重模式。

　　自有资金投资领域包括山东省优势产业以及国家战略性新兴产业。

　　私募股权投资基金根据“募资→投资→管理→退出”运作模式，通过向基金收取管理费以及在项目退出后获得收益分配实现盈利。

　　政府类+市场化基金，致力于推动战略新兴产业的发展。截至2015年末，公司管理运作2只政府类基金及24只市场化基金。2015年公司实现投资收益5.96亿元，同比增长24.53%。其中处臵长期股权投资产生3.58亿元，处臵可供出售金融资产获取0.098亿元。2016年上半年新设“军民融合产业基金”、“鲁信福威大健康投资基金”等基金，向新兴产业加速布局，分享军工、大健康等行业的发展红利。

　　新三板扩容+注册制改革有望加速项目退出，静待公司利润释放。多层次资本市场建设的日益完善将拓宽创投的退出渠道，“新三板+IPO+并购”将成为创投公司管理项目退出的主要渠道。截止至2016年6月，公司通过国内上市退出10个、通过新三板挂牌退出16个、通过山东省科技风险投资资金管理完成的项目退出5个。

　　公司根正苗红，山东省供给侧结构性改革催化预期。公司实际控制人为山东省国资委，且为控股股东鲁信集团唯一上市平台，国改预期强烈。今年5月山东省明确加强政府资金引导并落实融资税收支持，助力创投企业发展。预计2016-2018年EPS为0.43、0.46、0.51元/股，对应PE为50.35、47.25、42.02，给予买入评级。