剪刀差预示经济仍在谷底徘徊

　　□晓旦

　　最近资本市场上热度最高的话题就是A股再次与MSCI擦肩而过。

　　市场之所以关心这件事，是因为许多人认为，A股被纳入MSCI，从短期看，会有更多外资流入A股。有人计算，若以5%比例纳入MSCI，带来潜在资金流入约210亿美元；若全部纳入MSCI带来潜在资金流入约3600亿美元。从长期看，人们预期A股被纳入MSCI，有利于A股规范发展，也有利于加速人民币国际化。

　　6月15日凌晨，MSCI宣布，决定延迟将A股纳入MSCI新兴市场指数，但将A股继续保留在2017年纳入新兴市场的审核名单上，并指出若A股市场准入状况出现明显改善，不排除在明年6月前提前宣布纳入A股进入MSCI指数。对此，A股投资者虽然有些小小失望，A股市场早盘开市后顺势低开，但很快股指就开始走高，这些小小的失望也显得不那么重要了。其实，MSCI对纳入A股最关心的问题莫过于资本的自由流动，核心问题是市场准入，也就是资本流动的限制问题。在这方面，我们还是要以我为主，逐步渐进地实现人民币国际化。中国是全球第二大经济体，海外资金能否流入A股，主要取决于中国经济的基本面。资本市场向法治化方向发展好了，更多的外国资金自然就会进入中国市场，而MSCI是否纳入A股也就显得不那么重要了。可以预期，MSCI是否纳入A股的市场影响会愈加淡化。

　　最近公布的一些经济数据表现出剪刀差形态，预示经济仍在谷底徘徊。5月CPI同比上升2.0%，低于市场预期的2.3%。曾经影响CPI上升的猪周期已成强弩之末，蔬菜价格回归正常水平，通胀压力削减。5月PPI同比下降2.8%，降幅比上个月收窄0.6个百分点，PPI正在逐步脱离长期的深度通缩，趋势逐步好转。CPI同比增速下行，PPI同比增速上行，两者的剪刀差正在收窄。随着工业品价格回稳，通缩压力减轻，工业企业的利润将会有所改善。

　　5月MI和M2数据的剪刀差在4月基础上进一步扩大。5月末M2余额146.17万亿元，同比增长11.8%，增速比上月末低1个百分点；MI余额42.43万亿元，同比增长23.7%，增速比上月末高0.8个百分点。当前M1大幅上升，但民间企业投资意愿不强，虽然政府和房地产投资回升，但制造业和民间固定资产投资均下滑。1-5月全国固定资产投资同比增长9.6%，增速比1-4月回落0.9个百分点，其中民间投资增长为3.9%。M1和M2的剪刀差说明民间资金流充裕，却缺乏投资方向。现在，如何增加民间投资信心、引导民间资金流向符合产业发展方向的高技术产业和符合居民生活改善的服务业，是增加投资持续性的关键所在。稳定、协调、透明的政策环境，对提振民间投资信心至关重要。