5月PMI显示经济运行趋稳

　　5月PMI显示经济运行趋稳

　　6月1日，国家统计局发布了5月制造业采购经理指数（制造业PMI）和非制造业商务活动指数（一般被称为非制造业PMI）。从PMI数据中可以发现，经济运行正在趋稳，而且经济结构有一些改善。

　　5月制造业PMI为50.1%，与上月持平，连续三个月位于扩张区间。从五大构成指数看，只有新订单指数较上月回落0.3个百分点至50.7%，其它四大类指数都较上月小幅上升，其中，生产指数回升0.1个百分点至52.3%。这显示，生产方面有所改善；需求的增长有所放缓，但仍然处于扩张区间。反映外需的新出口订单指数4月和5月都回落0.1个百分点至50.0%，外需看起来在变弱，但与去年持续低于50%相比，今年出口的状况实际上是好转了。

　　PMI是先行指数，具有较强的预测、预警作用。今年3月经济增长加快而4月放缓，就在制造业PMI中先行反映出来：3月较2月大幅上升1.2个百分点，回到扩张区间；4月较3月小幅回落0.1个百分点。那么，5月PMI与上月持平，可能反映的是经济增长趋于平稳的趋势。这可能预示着，经济增长缺乏加速的动力（需求扩张的势头较弱），但继续减速的可能性也不大（需求没有显著恶化的迹象，而生产持续处于扩张区间）。

　　这正如“权威人士”所言：今后几年，总需求低迷和产能过剩并存的格局难以出现根本改变，经济增长不可能像以前那样，一旦回升就会持续上行并接连实现几年高增长。但是，我国经济潜力足、韧性强、回旋余地大，即使不刺激，速度也跌不到哪里去。因此，经济运行短期内可能呈现W型（经济指标有时回升有时又下行），但从中期来看则会是L型。

　　相比3月的回升，5月制造业PMI的企稳更令人欣喜。3月的回升是在实质偏宽松的货币政策和融资环境的刺激下出现的，国民经济的一些部门更容易获得融资支持，因而有强劲的表现，例如金融业、房地产业、互联网相关产业，以及基础设施投资；而不容易获得融资支持的多数国民经济部门并未从中受益，例如制造业和一些服务业。这种回升是不具有可持续性的，而且会导致加杠杆从而积累金融风险。而5月的企稳则是发生在货币政策回归稳健的环境下，反映了中国经济的潜力和韧性。

　　在一季度新增人民币贷款达到创纪录的4.61万亿元之后，央行谨慎地维持着货币政策的稳健基调，在市场流动性一度趋紧的情况下，也没有实施降准，而是通过逆回购、MLF等市场操作维持流动性合理宽裕。几天前，央行货币政策分析小组在媒体上发表《2015年以来稳健货币政策主要特点的回顾》，为注入流动性、货币政策总体偏宽松进行了辩解，但也表明，“货币信贷增速最终还是会回来”，近几个月已经出现货币信贷逐步回稳的态势。4月正是这样的情况，新增人民币贷款大大减少，只有5556亿元；月末社会融资规模存量同比增速也有所下降。有分析人士认为，5月新增人民币贷款仍然可能是同比少增。那么，5月货币政策仍然延续了4月回归稳健的趋势。

　　5月PMI企稳及其预示的5月经济运行企稳，就是在这样的背景下实现的，也就是说，主要是依靠中国经济自身的内在动力，而不是靠强刺激。当然，积极财政政策应该在其中发挥了重要作用。

　　靠强刺激拉动的经济回升会使结构失衡，最突出的是金融和房地产“脱实向虚”。而靠内在动力实现的经济企稳则有利于结构的平衡。5月制造业PMI显示，大中小企业的发展更趋平衡，小企业获得了更多机会。大型企业PMI为50.3%，比上月回落0.7个百分点；而小型企业PMI为48.6%，比上月回升1.7个百分点，虽位于临界点以下，但收缩幅度有所收窄。非制造业PMI则显示，各行业的发展更趋平衡。在制造业PMI企稳的情况下，5月非制造业PMI比上月回落0.5个百分，但仍然达到52.0%，制造业和非制造业之间更趋平衡。在非制造业中，较为弱势的批发业、零售业、餐饮业在5月表现较为活跃。建筑业PMI虽然仍然高达59.4%，但与上月持平，可能预示房地产开发投资将不再加速增长。

　　当然，PMI只是起到预测的作用，实际的发展是否如此，还需要进一步观察和分析今后发布的其他数据。