百亿外资 蜂拥入市

　　百亿外资 蜂拥入市

　　郭璐庆

　　就在基金经理前天还纷纷看空时，A股在昨日迎来放量突破，上证综指大涨逾3%，创业板指涨幅逼近5%。随着连续两周“羊肉串”行情的结束，震荡还是突破的争论再次燃起。

　　事实一次又一次证明，底部总是悄然来临，但又后知后觉。较为确定的一点是，进入“熊市”后，估值已经成为买方更为关注的一个层面，这代表安全边际与交易成本，此前有券商喊出低估值“抱团取暖”，即是从侧面来印证当下环境估值之重要性。

　　估值是否触底

　　不同的市场行情估值对股价的刺激作用也是截然相反的。牛市时，估值越高股价涨得越快、涨得越高，到了熊市，估值越高股价跌得越快，估值越低则跌得越少。目前来看，一些个股的价格跌到了最高时的三分之一甚至更低，从估值水平来看，有些甚至跌到了2500点以下的位置。

　　《第一财经日报》记者分别统计了2015年6月上旬与2016年1月底两个“牛熊”阶段的低估值板块的估值情况，非银金融市盈率之差为3.4倍，建筑装饰板块是2.2倍，公用事业板块是2.1倍。

　　广发证券的一份研报指出，金融服务、铁路运输、食品饮料、房屋建设这四个行业的绝对估值和相对估值水平都处于或接近历史底部，虽然市场已经历了三轮“股灾”，其实大部分行业的估值水平还处在均值附近。

　　“一种可投资的情形是上市公司估值水平低于目前价值，比如由于受制于行业估值压力，上市公司估值水平下降，但公司业绩却保持连续盈利。”一位卖方分析人士指出，这样的公司即有买入的价值。

　　“如果是估值低的话，买入放那儿就不用管了，就像巴菲特一样，关键是判断估值到底低不低，这是大前提。与2012年、2013年与2014年的创业板、中小板的历史估值相比，目前还是有一段距离的。”上海一位“奔私”的基金经理则向本报表示。

　　当下市场上的一种声音是高估值股票的估值下移现象开始出现，估值重估对高估值小票的影响不可谓不大，这个时候业绩的重要性就开始体现，目前基金经理也更加注重对有业绩支撑标的的研究，对高估值小票的追捧成为过去式。

　　2013年以来，随着成长股的不断走高，“大小票”的估值差价不断拉大。近日来，随着监管政策转向严控一级市场套利及某些特定行业的并购重组，中小创的估值有望得到收敛。

　　“‘以改革为美’”的风险偏好遭遇了‘稳增长第一’的政策基调，这个矛盾解决之前市场风险偏好难以根本性提升，即使市场跌到‘估值底’也不意味着向上反转。”广发证券策略分析师陈杰指出。

　　另有谨慎派的看法是，在美联储的加息预期下最好等到估值修复到位，业绩改善或稳增长政策持续出台也是利好真正兑现之时。

　　外资蜂拥买入

　　近日来，有关A股纳入MSCI的说法甚嚣尘上。“后市可以关注金融股、大盘蓝筹龙头股。”随着6月A股纳入时日的临近，有基金经理便指出，低估值大盘股将受益于MSCI，不断有沪港通、RQFII出现大单流入，显示外资对于A股市场关注度上升。

　　一周来，海外最大的RQFII在A股的ETF——南方富时中国A50ETF三次接下约44亿人民币的净申购;同时继5月30日大额净买入后，沪股通31日的净买入额继续放大，达34.37亿元人民币，创4个月新高，连续五个交易日累计净流入资金逾80亿元人民币。

　　《第一财经日报》亦注意到，5月31日沪股通十大成交股中包括贵州茅台、中国平安、兴业银行、招商银行、民生银行、恒生电子、中信证券、浦发银行、海通证券及金证股份，其中银行股、非银占据了七席。

　　Wind统计显示，截至最近一个交易日，剔除负值后，申万一级行业市盈率(整体法)按照从低到高的顺序排在前三的依次是银行、非银和建筑装饰，它们的市盈率(整体法)分别是6.01倍、13.18倍和14.63倍。

　　“境外有资金开始布局A股，而从买入的标的是大市值股票来看有可能是在布局A股纳入MSCI这个事件。”重阳投资分析师谭伟分析称。但也有买方投研人士认为，鉴于整体上A股面临的复杂环境和不确定性，对于反弹的持续性需要进一步观察。

　　“今年第一季度的大涨有一些积极的财政政策在内以及一些其他的利好因素，关键看能不能持续。如果估值还是很贵的话，很多时候标的的价值就只是交易，基金经理也是赚交易的钱。如果不能持续，那大家更多的还是交易。”该基金经理与《第一财经日报》私下交流时表示。

　　有私募人士则指出，股票市场的本质属性之一是博弈，当大多数看空时，意味着见底。由于中小市值股票估值仍偏高，上行套牢盘压力很大，预计市场可能处于长期震荡筑底状态。