国金策略：博弈行情延续 关注消费与特斯拉产业链

　　来源：国金策略李立峰团队

　　主要观点

　　一、近期官方高层的多次表态，的确给货币政策“继续宽松的预期”降温了不少

　　5月10日，人民日报发表了权威人士谈当前中国经济的文章，题目是“开局首季问大势”，对资本市场产生了不小的影响。全文通读下来，最为关键的在于两点，其一，2016年我国经济增速将维持低位窄幅波动，证伪掉了经济“U”型反弹的判断，随之而来的是A股中与经济强相关的周期板块出现调整；其二，“权威人士”同时指出，2016年将维持稳健的货币政策，不要寄望于“采取传统的放水模式刺激经济”，流动性二阶拐的斜率变得平滑，短期货币政策维持中性，A股市场延续存量行情。

　　二、经济增速下滑，使得流动性“补水”的方式仍将继续，而非货币政策转向

　　4月经济并未延续3月份的经济企稳趋势，而是出现了回落。4 月份 PMI 回落至 50.1，低于市场预期的 50.3。与之对应的是，4月六大电厂月发电耗煤量增速大幅下降-13.6%，5月上旬延续这样的态势；近期陆续公布的4月份固定资产投资、消费、工业增加值等数据均低于预期，表明国内的需求依旧疲弱。通胀方面，5月以来菜价继续下跌，猪价高位震荡调整，食品价格继续回落，5月份CPI或与4月份持有，维持在2.3%。经济增速下滑，使得流动性“补水”的方式仍将继续，而非货币政策转向。

　　三、震荡市中不改新股发行节奏，“减持潮”出现逐步考验监管层监管底线

　　5月13日，证监会披露了年内第七批新股发行，发行节奏维持每月发行两批，本次发行家数9家，在每批“7-9”家的上限。5月13日证监会下发年内第七批新股，一共9家企业IPO，其中上交所4家，深交所中小板2家，创业板3家；单批总募资额以及单只募集资金（中型股，中国核建）均有回暖。本次9家企业的筹资总额预计不超过50亿元，募集金额继续小幅攀升。（前期，第3、4、5、6批募集资金分别是36.14、26、28、46.2亿）。本次发新股中，中国核建募资额大约27亿，超过了上批募资的第一创业（23亿）。

　　随着2015年年报披露完毕，外加上5、6月迎来解禁高峰期，跟踪到的A股减持家数有所增加，近两周二级市场发生增持约19.3亿元，减持 96.2 亿 元，两周合计净减持约 74.9 亿元（前值净减持 33.3 亿），建议规避定向增发机构配售股解禁的股票以及估值过高的股票。

　　四、政策护航，养老金入市、MSCI、深港通等配套政策积极推进

　　今年监管层的工作重点之一就是积极引入中长期投资者。对于国内因素来讲，其主要指的是加快养老金入市的步伐以及深港通的尽早开通；对于海外因素来讲，即是争取有利条件为将A股纳入MSCI 铺路，在前期证监会例行发布会上，有三个问题集中回答了账户持股的权益问题，尤其是境外 QFII、RQFII 持股的权益权利问题。政策护航，养老金入市、MSCI、深港通等配套政策积极推进， 有助于缓解市场悲观的情绪。

　　投资建议：博弈行情延续，续抱“消费与tesla产业链”等

　　综合比较下来，之所以A股市场一直徘徊不前的主要有两个方面，一是货币政策进一步宽松的预期短期内大幅下降，政策转向中性，使得A股增量资金短期入场的可能性大幅降低。A股延续存量博弈的行情；二是市场担忧年内解禁压力逐步抬升，自年报季报披露完毕之后，A股“掉石子”的筹码开始增加，在存量行情中上市公司减持行为的确使得市场向上的空间受到约束，除非监管层能出台相关的约束机制，这个需要进一步观察。

　　行业配置方面，主推受益于涨价，景气度高的，如“白酒、农业（养殖、饲料）、有色（黄金、稀土、钨、钼等）、血制品”等行业；主题方面，推荐“tesla 产业链、无人驾驶、人工智能、体育（欧洲杯，足球）”等。