多次违规研报“放卫星”

　　时代周报记者 侯峰 发自广州

　　“在党的十八大后、中央八项规定出台后、党的群众路线教育实践活动后，违规公款吃喝、公款打高尔夫球、公款支付个人出书费用等，是典型的顶风违纪行为，受到严肃查处，完全是咎由自取。”

　　6月下旬，中纪委用900多字的篇幅，以极为严厉的措辞，通报了中投证券原党委书记、董事长龙增来的违纪问题，并免去了其任的所有职务。谁也难以预料，四年前空降中投证券的龙增来，会以这样的方式离开。

　　银行基层科员出身的龙增来，在调职中投证券之前，曾任职贵州国际信托与工行投行部，后又调往汇金公司任综合部主任。2011年3月，龙增来空降到中投证券，担任董事长一职。

　　四年前的龙增来，在职位晋升之际也承受着极大压力。

　　中投证券直属汇金公司后，受限于“一参一控”，“汇金系”旗下几大券商的整合迫在眉睫：成，则可率中投证券在券商江湖中留有一席之地；败，或许等待他的便只有被兼并的命运。

　　空降而来的龙增来，毫无根基，除了要面对复杂的人事问题，中投证券当时并不景气的业绩表现也颇让人苦恼。“背水一战”的他立下军令状，力推诸如研究所自负盈亏等多项改革措施。

　　“中投证券很多机制都比较僵硬。有关方面也是希望让拥有信托、银行工作背景的龙增来打破僵局，带上一个新的台阶。”在龙增来空降时，中投证券不少内部员工都表达过类似的愿景。

　　可惜，龙增来在中投证券的四年，并未取得突破进展。中投证券的营收与利润增长率尽管在2014年分别取得了29.9%与65.0%的进步，但排名依然靠后，分别排第101名和第85名，均在倒数20名以内。同时在龙主政期间，中投证券还出现了研报违规、保荐代表频繁出走、项目流失等一系列问题。

　　时代周报就龙增来被免职、中投证券人事与业绩等问题，致电其公关负责人满琦。对方表示自己并不负责广深地区的媒体对接，随后将记者的采访要求转至办公室一名王姓主管。对方以“没有义务回答媒体任何问题”为由拒绝了采访要求。

　　保代出走 不作为至投行堕落

　　在龙增来调任中投证券后的一年间，该公司就出现多达6名保荐代表及多位研究员离职。

　　在离职保荐代表中，甚至有的连人带项目投奔新东家。比如，保荐代表钟敏、王韬离职后，便将北京同方环境、深圳普路通两个IPO项目带至华英证券。

　　保荐代表频繁出走、项目流失，使得中投证券投行业务一度缺乏后力。

　　中国证券业协会的统计数据显示，中投证券投行业务净收入从2011年的3.18亿元下滑至2012年的1.99亿元，排名从23名下滑至27名，与2009年、2010年的15名、11名相差甚远。

　　不仅投行业绩排名下滑，并且保荐的项目也屡遭不顺。

　　2011年当年，中投证券共保荐8家公司IPO，其中亿通科技、华峰超纤、美晨科技和旗滨集团等4家在上市当年的前三季度出现业绩变脸，降幅分别为19.16%、20.14%、38.47%、44.54%，平均下降幅度达到30.6%。

　　2011年，证监会[微博]共对15位保代采取了警示措施，中投证券就占到4席。

　　其中，李光增、赵渊因保荐宁波建工被出具警示函，冒友华和王韬因保荐海普瑞被出具警示函。证监会指出，冒友华和王韬，在保荐海普瑞项目中没有勤勉尽责；李光增、赵渊则对发行人控股股东的子公司涉及诉讼事项核查不充分。

　　“尽管上述问题并不能完全归咎在龙增来身上，但是作为董事长，他在中投证券投行业务遭遇重挫时，并没有及时采取有效措施，亡羊补牢，导致此后中投证券在投行的业务一落千丈。”华南一不愿具名的券商人士向时代周报记者表示。

　　到了2012年，中投证券全年只有泰格医药一个IPO项目，保荐承销收入仅1827万元，可谓萧条。2014年，即龙增来主政3年后，IPO重新开闸，中投证券保荐的康新设计上会未通过，成为IPO重启后被否第一股。值得一提的是，这一项目的保荐代表为徐疆和李亮，后者在2011年保荐了亿通科技。

　　2014年，大部分券商都尝到了重新开闸的甜头，但中投证券却属例外。

　　中国证券业协会最新发布的数据显示，2014年全年，中信建设主承销44.6家，净收入14.3亿元，广发证券主承销30.5家，净收入14.2亿元。相比之下，中投证券可谓惨淡，只主承销1家，净收入9100万元，排名并列53位，排在其后的只有4家券商，业绩几乎垫底。

　　激进改革 研报“放卫星”

　　人事动荡不只发生在投行部门。龙增来任职董事长的次年，便迫不及待地力推中投证券研究所自负盈亏、裁员等多项改革。或正是由于改革推之过急，研报违规等一系列事件开始接踵而来。

　　2013年初，央视证券资讯引述知情人士的报道指出，中投证券研究所起初计划裁员1/3之多，但因涉及利益面过于复杂，最终只裁员10名。

　　当时，中投证券研究所研究员规模在 50人上下，在行业中属中等规模，研究实力也不算突出，在2012新财富最佳分析师评选中，只有医药和固收两个研究小组名列其中，分别位列第三和第五名。

　　更让龙增来始料未及的是，当改革尚未见效时，中投证券研究所就爆发了“零七股份（000007）”研报违规事件。

　　2012年10月至2013年2月期间，中投证券发布了3篇关于“零七股份”的研报，撰写人均为杨国萍。

　　研报中，对零七股份给出强烈推荐的投资建议，以零七股份发布的关于马达加斯加矿产的预查报告为依据，计算该矿产对零七股份的业绩贡献为550亿元，并以此为基础对零七股份股票进行估值。但是，“矿产的预测精度在2%－10%，不确定因素较多”，“因此上述研究报告对零七股份的估值不审慎”，违反了相关规定。

　　3篇研报发表后，零七股份的股价一路飙涨，几乎翻了3倍之多。接受监管机构调查时，中投证券火速开除杨国萍，以息事宁人。不过，该事件还是在业内引起了轩然大波。这3份研报由于分析之粗糙，几乎被业内当作笑话来看待。

　　经历这些事件后，中投证券研究所实力大为削弱，现在还经常可以看到“变脸”的现象。

　　今年6月19日，中投证券分析师推荐永安药业（002365.SZ）和通达股份（002650.SZ）。次日，这两只股票就出现暴跌。更有意思的是，2014年11月，獐子岛（002069.SZ）扇贝绝收事件发生后，中投证券的分析师依然将獐子岛列为“推荐”评级。

　　根据“金罗盘”的券商研究能力统计数据，截至6月26日，在统计的53家券商中，中投证券的排名仅为43名。

　　屡次违规 堵单事件被机构举报

　　中投证券成立之时，监管层要求其“要深刻吸取原南方证券被市场淘汰的惨痛教训，切实树立稳健经营理念，建立规范的公司治理结构、严密的内部管理制度和科学的风险防范机制。”同时，深圳市证监局局长更向其提出了“永不违规”的要求。

　　但在龙增来掌舵中投证券期间，中投证券却屡次违规，甚至招致多家机构举报。

　　2014年12月证监会对各家券商的两融业务进行现场调查。今年1月16日，证监会公布了检查与处理结果，在45家券商中，有12家券商存在违规情况，并被处以不同程度的处罚。其中，中投证券存在“向不符合条件的客户融资融券且涉及客户数量较多”的问题。

　　除了研报与两融违规的问题，这两年来，中投证券与其分公司的违规现象并不少见。比如，2014年12日，广东省证监局通报了其广州天河营业部的违规情况；2013年6月，青岛市证监局通报了其青岛山东路营业部的违规情况；20134年4月，江苏省证监局通报了其南京王府大街营业部的违规情况。

　　中投证券不仅屡被通报违规，而在今年初还曾因为华东科技定增“堵单”事件，而被多家机构举报。

　　2014年11月，华东科技非公开发行不超过24.65亿股，发行价格不低于4.26元/股，募集资金总额不超过105亿元，主承销方为中投证券。由于此次定增溢价效应明显，从而吸引了60家机构参与报价。

　　但不料在12月8日报价认购当天，中投证券指定的传真机出现“堵单”问题，不能接受机构报价。随后，有多家机构质疑中投证券或涉嫌内定投资者，并立刻向证监会报告了问题。由于事件受到了广泛关注，华东科技与中投证券最后不得不重新启动了认购程序。

　　无力挣扎 增长排名进倒数之列

　　对于汇金系券商来说，2014年7月25日是个特殊的日子—申银万国[微博]与宏源证券以换股方式合并，成立新的申万宏源证券，合并后总资产超过千亿。此时，汇金系券商就只剩下四家，中金公司、申万宏源、银河证券与中投证券。

　　“虽然‘一参一控’的最后限期一再延期，但是不可能永远拖下去。”上述券商人士向时代周报记者说道，“中金公司是龙头，意义特殊不可能轻易被售或被整合，而申万宏源刚合并势头正猛，现在怎么解决问题，就看银河证券和中投证券了。”

　　早在2013年，银河证券筹谋“A+H”上市之际，业界普遍认为中投证券将成为一颗被摆布的棋子，将被银河证券整合。但实际上，很多人或许还是低估龙增来的野心，此时他仍想再博一把。

　　2014年4月，证券日报引述该公司的内部人士说法称，中投证券试图通过增资扩股引入外部股东，而且这个计划已经上报一段时间，并成立了协调小组。

　　这一消息爆出，顿时掀起了轩然大波。如果这一方案一旦成功，便意味着中投证券“握住了命运的咽喉”，从而为“单飞”创造了条件，以逃避被整合的命运。不过，直到现在，这消息也没有得到中投证券方面的回应，后续也没有消息传出。

　　如今，龙增来已被免职，尽管他曾立下“军令状”，但中投证券在“汇金系”的4家券商中已全然没有叫板的资本。

　　据中国证券业协会的统计数据显示，2013年，中投证券经纪业务净收入18.6亿元，与2012年的12.2亿元相比增加了52.5%，但是排名依然为13名，增长率只排在第38位。2014年增长至24.4亿元，但排名跌至14位。另外，其投行业务在关闸之前的2012年与开闸之后的2014年，主承销都只有1家公司，排名几乎垫底。

　　龙增来之后，谁能重振中投证券，抑或被动接受被整合的命运？这是留给正在主持工作的胡长生最艰难的问题。